在投資界有一個十分著名的共識：潮起潮落的市場中，流星很多，壽星很少。然而，這裏我們要強調的一個更殘酷的事實是：基金需要收取的固定費用是永恆的恆星。

作爲一個普通投資者，當我們通過各種不同渠道購買基金的時候，相信大家往往都會盯着宣傳資料裏面那些亮眼的過往收益/累計收益/年初至今收益/近一個月收益等等數字進行篩選。絕大多數人都會疏忽對產品費用的關注，同時很多隱性費用比如銷售渠道費，提前贖回費等等，又都只會在很不顯眼的地方用小字“特別”提示。

然而恰恰是這個不起眼的費用，才真正是我們作爲普通投資者最應該關注的。Vanguard創始人約翰·博格（John Bogle）先生，經常稱自己爲低成本指數化投資的狂熱分子。早在Vanguard誕生20多年前的1951年，他從普林斯頓大學畢業，其畢業論文，是通過對比當時的主動管理型基金和指數之間的最終差異，發現大多數主動管理型基金並沒有跑贏指數，且極個別跑贏指數的基金又因爲相對高昂的費用，導致最終還是敗給了簡單的指數化投資。

在之後幾十年的職業生涯中，約翰·博格先生就像指數化投資的傳教士一樣，不厭其煩的重複強調着低成本的重要性。巴菲特（Warren Buffet）曾經在1996年伯克希爾哈撒韋的年報中提到：“嚴格來講，投資的成本至關重要，投資共同基金要承擔的各種費用（主要是支付給基金管理人的費用），平均爲100個基點，這筆費用將可能最終減少投資者至少10%的收益。” 然而約翰·博格先生通過自己的研究發現，市場中很多共同基金真實的總費用有時可能高達200個基點，套用巴菲特的評論也就是會“減少投資者至少20%的投資收益”。

下面我們試着用1萬美元作爲初始投資金額，模擬做一次長期投資，來計算2%的投資成本對最終收益侵蝕到底能有多大：

初始投資本金 ～ 1萬美元

假設長期名義年化收益率 ～ 7%

*以上爲假設性說明, 並不代表真實表現。[1]

在初始的5年裏，我們觀察兩條收益曲線區別並不很大，但是由於複利的強大作用，在之後的20年、30年和50年投資週期裏，兩條收益曲線逐漸開始加速發散。當50年投資期結束的時候，實際回報達到了294,600美元，而僅僅是每年2%固定成本的基金，導致投資者實際的費後回報是114,700美元。成本最終消耗掉投資者61%的潛在收益，而投資者實際只拿到了39%。換句話說，投資者投入了100%的原始資本，在投資期內面對潛在100%的風險，最終只獲得不到40%的回報。

在我們之前的文章中曾經提到過，把投資週期拉長以後，股票投資年化收益率的波動會變得極低。在實際的市場環境下，通過統計過去25年（1991年-2016年）美國市場中一直存續的衆多股票型基金（由於很多股票型基金並沒有實現在這25年持續運行，被統計到的這些基金肯定是市場中的佼佼者了）的成本和收益數字，我們看到費率最低的那些基金最終實現了8倍以上的回報，而費率高的基金只有6倍左右，1個多點的費用差別造成了26%的淨收益損耗，不可謂不大。[2]

同時我們也可以看到，最最簡單的指數基金雖然在總收益率上輸給了市場裏優秀的基金裏面最頂尖的那些，但是由於其更低的波動率，也就是同樣市場環境下的更低潛在風險暴露，使得經過風險調整後的年化收益率甚至還高於那些最好的主動基金。

所有希望通過多樣化資產配置，獲得經濟增長紅利的投資者們，一定要多花一些時間，點開基金的基本信息頁面，仔細閱讀各項顯性和隱性的費率，避免在明明是通過投資低成本指數基金就能獲得最優化投資結果的市場裏，讓“費後收益”變得最終差強人意。

從這期開始，我們會通過一共八期的系列文章，跟廣大投資者們分享約翰·博格先生關於投資基金的簡單八規則，幫助投資者去繁就簡，獲得長期投資的回報。下期預告：規則二：慎重考慮任何增加投資成本的建議。

*投資涉及風險，包括損失本金

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[1] 約翰·博格，《共同基金常識》

[2] The Little Book of Common Sense Investing: The Only Way to Guarantee Your Fair Share of Stock Market Returns, John Bogle