（原標題：龍大肉食股價暴跌遭股東連續減持 太平洋證券看多研報慘遭“打臉”）

太平洋證券連續3次給出買入評級後，龍大肉食的股價卻在近一個月內累計下跌超過30%。根據公司8月22日剛剛披露的半年報，龍大肉食短期借款已從第一季度末的4億多元飆升至14億元以上，究竟爲何

《投資者攻略》胡朝輝

8月9日，龍大肉食發佈公告稱，公司第三大股東伊藤忠（中國）集團有限公司（簡稱伊藤忠）擬自2019年9月1日至2019年12月31日減持公司股份至多約4533萬股，約佔公司總股本的6%。資料顯示，伊藤忠此前已在2017年和2018年累計減持8次，合計減持超過4324萬股。

而自7月19日起，龍大肉食已出現連續兩日跌停，目前已累計下跌超過30%，市值蒸發超過33億元。

值得注意的是，就在7月18日，即龍大肉食暴跌的前夜，太平洋證券剛剛發佈題爲《養殖屠宰翻倍，三年再造龍大》的研報，給予龍大肉食買入評級，並給出對應目標價16.50元（當時股價在13元左右）。

實際上，今年以來，太平洋證券已累計發佈三份研報，均給出了買入評級，研報給出的龍大肉食對應目標價分別爲12.95元、15.60元、16.50元。

三份不斷提高預期的研報

資料顯示，龍大肉食是集種豬繁育、飼料生產、生豬養殖、屠宰分割、肉食品加工及銷售，食品安全檢測及銷售渠道建設爲一體的全產業鏈肉食品加工企業。公司主營業務爲生豬養殖、生豬屠宰和肉製品加工，主要產品有商品豬、冷鮮豬肉、冷凍豬肉及肉製品。

2018年8月非洲豬瘟疫情使得全國生豬產能大幅去化，進入2019年後生豬市場迎來了新的需求增長期。基於此，今年上半年以來，豬肉概念股行情火爆。衆多分析人士堅定看好大級別豬週期行情，龍大肉食股價也在此期間最高上漲了90%。

也是在此背景下，太平洋證券從3月份開始連續發佈了3份看多研報。?

第一份研報發佈於3月13日，標題爲《龍大肉食：屠宰產能加碼，養殖盈利可期》。研報表示，“豬週期下公司養殖業務對業績貢獻彈性較大，如果按照全年豬價均價18元粗略計算，公司養殖業務對淨利潤貢獻有望達到2億元。雖然下半年豬價上行後屠宰量或受影響，但是屠宰企業低價庫存肉可以在下半年彌補屠宰量上下滑。”

並得出結論，“2019年公司實現營業收入110.8億元，同比增長26.3%，歸母淨利潤實現2.78億元，同比增長59.71%，EPS0.37元，對應估值26倍。由於公司還處於發展期，我們給予35倍估值，目標價12.95，給予買入評級。”

龍大肉食當日收盤價爲9.93元。

7月3日，太平洋證券再次發佈題爲《龍大肉食：養殖和肉製品業務兩翼齊飛，業績快速發展》的研報，並基於“華北豬價領漲全國，公司養殖業務受益於山東地區高豬價；生產性生物資產受影響較小，全年出欄有保證；順發振祥並表，增厚公司業績；攜手藍潤，肉製品業務有望實現突破。”四點理由得出結論“預計公司 2019/2020/2021 年歸母淨利潤分別爲 3.09/3.92/4.40 億，對應EPS分別爲 0.41/0.52/0.58 元。”

龍大肉食當日收盤價爲11.55元。

7月18日，太平洋證券第三次發佈題爲《龍大肉食：養殖屠宰翻倍，三年再造龍大》的研報，給出的盈利預測是“基於公司屠宰量和生豬出欄量的快速增長，上調公 司利潤預測和目標價，預計公司 2019/2020/2021 年歸母淨利潤分別爲 3.21/4.14/4.79 億，對應 EPS 分別爲 0.42/0.55/0.63 元，給予公司 2020 年 30 倍 PE，對應目標價 16.50 元，給予買入評級。”

龍大肉食當日收盤價爲13.23元，當天的最高價13.9元也是歷史最高價。

也就是說，在前後不過4個多月的時間裏，隨着龍大肉食股價的走高，太平洋證券也在不斷調高盈利預測和目標價位。

龍大肉食到底成色如何？

龍大肉食2018年財報顯示，公司全年營收達到87.78億元，比2017年全年增加了33.56%。同期淨利潤爲1.77億元，比2017年略有下降。

根據龍大肉食2019年一季度財報，公司營收達27.34億元，比去年同期增加了48.51%。淨利潤達8000多萬元，也比去年同期增加了1.90%。

如果僅從營業收入和淨利潤來看，龍大肉食也算是中規中矩，甚至不乏亮點。

但是，龍大肉食果真像太平洋證券所說的無可挑剔嗎？

今年一季度財報還顯示，龍大肉食應付票據及應付賬款已暴增至11.47億元（2016到2018年大致在1.5億元至3.88億元）。同時，公司貨幣資金卻從去年底的9億多元驟降至今年一季度末的1.88億元。

也就是說，該公司在僅有1.88億元現金情況下，要應對11.47億元的應付款。

8月22日，龍大肉食披露了2019年半年報顯示：應付票據及應付賬款雖然從一季度末的11.47億元下降到了4.14億元，但其的短期借款卻從第一季度末的4億多元飆升至14億元以上。?

此外，從2016年起，龍大肉食經營活動現金流量淨額已呈現明顯惡化趨勢，分別爲2016年2.9億元，2017年0.88億元，2018年-1億元，2019年一季度-4.2億元，二季度更是達到了-14.31億。

7月5日晚，龍大肉食披露公開發行A股可轉換公司債券預案。本次公開發行可轉換公司債券募集資金總額不超過8.75億元，募集資金除了用於山東新建年出欄50萬頭商品豬項目以外，還要用於補充流動資金。

公開資料還顯示，截至2019年二季度，龍大肉食第一大股東藍潤髮展控股集團有限公司持有2.26億股，其中質押近2億股，質押比例達88.22%。第四大股東萊陽銀龍投資有限公司持有6052萬股，質押5746萬股，質押比例達94.94%。

而隨着公司股價不斷下跌，總計超過2億股的股票質押風險也在迫近。（投資者攻略出品）