摘要：一直以來大宗商品是產業客戶或者貿易商或者私募的產品來參與，公募的產品一直沒有進軍，但是這是一個新的契機，對國內的商品市場的發展包括公募基金的發展是非常好的補充。駱紅豔還指出，對於開發豆粕期貨ETF的意義，首先是作爲資產配置工具，商品的長期回報率與傳統的股票、債券等投資工具的回報率相關性較小，可作爲資產配置工具，有效優化客戶資產組合的風險收益結構。

新浪財經訊 8月27日消息，由大商所舉辦的“2019機構大宗商品衍生品論壇”在大連香格里拉大酒店舉行，會議主題爲：賦能新時代，產融創未來。新浪財經全程直播。

華夏基金研究發展部董事總經理駱紅豔出席大會並發表主題演講。

華夏基金研究發展部董事總經理 駱紅豔

駱紅豔表示，資產配置時代的到來，商品投資投資價值凸顯，公募基金也一直希望能把商品基金納入體系。她表示，尤其是銀行理財新規落地，讓商品基金成爲公募基金的重要戰略類別。此外，公募基金參與大宗商品市場助力實體經濟發展。借鑑國外市場，美國資管產品是商品期貨市場的重要參與者戶。國內來看，2014年12月，《商品期貨交易型開放式基金指引發布》，但有隻限於被動跟蹤商品或商品指數，不涉及主動管理等限制，現階段，公募行業已申報開發多隻單品種、跨品種指數商品期貨ETF、商品期貨LOF。

駱紅豔還指出，對於開發豆粕期貨ETF的意義，首先是作爲資產配置工具，商品的長期回報率與傳統的股票、債券等投資工具的回報率相關性較小，可作爲資產配置工具，有效優化客戶資產組合的風險收益結構。其次，由於CPI是計量消費品的價格變動，配置商品有天然的抗通脹優勢，CPI與油脂油料類的相關性高於其他資產。此外，大商所豆粕期貨的國際聯動緊密，相關性高，而且市場化程度高，流動性優良。

以下爲文字實錄：　　

首先非常榮幸有這個機會來到這裏和大家分享，感謝主辦方大商所的邀請，也感謝各位的聆聽。我來自華夏基金，對於商品領域，可能大家不是那麼熟悉。我簡單地介紹一下，目前我們管理的總資產規模超過一萬億，我們的公募基金規模4800億，我們的客戶數量1.1億，我們的機構客戶27.6萬。華夏基金在境內也是以全產品線著稱，我們也在積極建設從股債，包括今天的商品的產品線，我們以提供全產品線來服務廣大投資者。

我們也是市場上最大的ETF的供給者，市場的佔比在30%左右，我們也希望公募基金經過這麼多年的努力，能向期貨市場有一點的邁進。剛纔我在臺下的時候收到了同事發來的信息，我們的豆粕基金已經獲批，再次和大家分享。         

一直以來大宗商品是產業客戶或者貿易商或者私募的產品來參與，公募的產品一直沒有進軍，但是這是一個新的契機，對國內的商品市場的發展包括公募基金的發展是非常好的補充。

今天分享三個內容。商品市場發展蓬勃，從2010年到今年有兩個高峯，近四年的平均年度成交量超過了30億手，當前已經將近21億了，下一步我們希望公募基金在裏面扮演重要的角色。

國內商品期貨的發展從2010年至今，發展的非常的迅速。我們看農業商品期貨在全球的領域前10強佔了4強，我們大商所的豆粕連續8年名列全球農產品成交量的首位。金屬板塊，在前10強佔了6席，鐵礦石也在其中。

各個交易所各有千秋，前幾年比重有一些分化，這些年更多地向金融來發展，這是好的一方面。另外也有一點小小的遺憾，因爲目前交易所之間比較割裂，我們希望發展綜合性的商品市場，但是交易所的打通是一個前提和基礎。

聚焦農產品期貨，其實在國內來講，特別是大商所的品種，最近3年上榜的有7個品種，無論是數量還是規模來看，都處於全球的領先的地位，豆粕連續八年是第一，我們的玉米期貨和豆油也是排在前十。

這一張是和大家介紹一下商品期貨發揮特別好的價格發現和套期保值的功能。我們看到期現的相關的係數，16個品種中有8個品種的相關性在0.8以上。

我們說一下公募基金參與大宗商品，一直以來很多人說公募基金雖然有很多，現在有13萬億，但是類型只有兩種，一個是組合債，一個是其它。我們也呼籲把商品推進來，商品基金不管是從一個組合資產配置，還是在一個風險的角度來看，都有很大的作用，在經濟低速增長，在抗通脹的方面，有一個非常大的作用。           

我們要考慮到我們的客戶怎麼看這個事情？我們客戶可以分機構和個人，還有就是外資。機構客戶現在非常的明確，就是提出了資產配置的要求，過去大家關注不多。前年，公募基金的元年開始，不管是公募還是包括一些理財、私募，對於資產配置的重視程度前所未有的增加。未來我們認爲機構客戶是這一類產品非常大的一個類型。

再就是個人客戶，互聯網快速的發展，個人客戶不再滿足只買一隻基金或者一隻股票，個人客戶也開始有一個很好的風險的意識。一個是養老金，在海外來講，它的目標是什麼，是打破通脹，但是這個並不容易，其實最重要的原因是大家看重的是數據，無論是機構還是個人客戶，控制它的波動在長期來講可以帶來比較好的收益，一般是一年以上，我們的產品都會賺錢，這僅僅是一年期產品，可能有三年或者五年產品有可能更好的收益，這也要求我們的組合在波動率有一些控制。

還有一個是外資，現在對外開放的步伐越來越加強，我們會看到他們首先到了我們的商品領域，事實上做資產配置的時候，可能會納入。我們看ETF也有被納入標的，這個是可以期望的。

在此，我們特別提一下，最近說的比較多的，就是銀行理財，這是一個龐然大物。同時我們認爲這是一個競合的遊戲，我們可能是它的原始的產品的提供者，也可能是他們的顧問。理財的規模大概有30萬，大家可以看到對於公募基金的需求，對於商品基金來講，是有廣泛的需求。

他山之石可以攻玉，我們簡要地介紹一下這個市場，對未來會有所借鑑。這是美國市場的全市場的持倉，大概在10%-12%，到15%的比例，大家覺得這個比例不高，但是在更大的盤子裏相對比較可觀。我們還有一張表，就是右邊的曲線圖，農產品更有意思了，我們看農產品在海外的商業持倉和非商業持倉，商業持倉從2014-2017年，商業是持倉的多頭在30左右，商業持倉空頭在40%左右。 資產管理的作用是什麼？是一個機構投資者的作用。這恰恰是我們需要關注到的。可能現在我們的產業客戶在期貨市場佔有非常大的比重，如果公募基金這樣的機構投資者在這樣的市場裏起很大的作用，甚至是中流砥柱的作用，我相信對價格發現和市場的深度和活躍度會有很大的幫助。     

公募基金參與大宗商品更多的是其中的一元，不管是投資者，客戶結構的多元化，還是對於市場價格發現機制的有效性，還是對於套期套保的功能的提升，都有非常大的作用。公募基金可以在這個環境裏和大家一起把這個市場做大做深，間接地促進我們的實體經濟的發展。 

美國的商品基金包括公募基金，私募基金，我不再贅述。路徑是從單一的標的，黃金到原油，到標普的綜合的商品基金，現在出現了主動管理的基金。還包括其它的多資產的配置等等，都用到了我們的商品期貨。

海外的商品ETP發展很快，截至2019年一季度，總體規模是1420億美元，佔全部規模的2.6%，黃金佔七成的比例，原油大概5%，農產品大概是7%左右。

2014年12月份，公募基金出臺了商品期貨交易型開放式基金指引，在監管部門的指導下，我們在做商品基金的開發。  

從2014年商品的指引出臺，到2015年發佈了商品期貨基金， 我們上報了豆粕和白糖兩隻商品基金。下一步，當時我們爲什麼選擇單一的品種，更多的考慮當前國內的現狀，未來綜合的板塊，比如農產品板塊等等，產業鏈條可以發展綜合性的產品。海外的產品對於客戶也是有偏好的，國內目前在投資方面，金融上是缺槓桿的情況。

華夏基金有兩個關鍵點，一個是商品，一個是ETF，商品是我們的標的，ETF是我們採用的形式。我們有以下幾點的支撐。當前我們整個的管理規模是一萬億，ETF的規模是1105億，目前是市場上最大的。我們的產品從流動性，從數量和規模上都是排在市場前面。我們相信過往的經驗、規模或者是一些具體的做法，能鞏固發展未來的產品。我們的客戶資源也是對我們未來開拓產品很大的一個保障，現在服務的客戶達到1.1億戶，機構客戶超過4.5萬家。行業起到了一些小小的作爲，不管是首隻的ETF還是首隻的QFIIETF，包括今年我們做的ETF互聯，都爲市場貢獻了新鮮的產品。

華夏基金在ETF上擁有15年的管理經驗，我們的團隊多次獲獎，這些對我們未來的產品的開拓和開發提供了保障。

未來我們的產品，首先我們是單品種，我們儲備了黃金、豆粕、原油和白糖，也包括其它的。多品種在傳播上客戶理解上不那麼容易，但是單一品種就比較容易理解，大家希望清楚比如說油價，開車的人都瞭解。我們在選擇豆粕的時候，我們加了兩個字，就是飼料。所以單一產品的理解和傳播比較簡單，避免了不同產品之間的相互的影響。而且還考慮到簡單的名字，易於被投資者廣泛地接受。

我們選擇豆粕期貨，最關鍵的就是資產配置，還有抗通脹，我們有沒有抗通脹的產品？豬肉漲價，油價漲價，我們有什麼可以對抗？這是我們最初的一些開發的思路。另外，我們會考慮到產品開發的標的，因爲並不是所有的標的都適合產品的開發。

豆粕是一個非常好的標的，我們可以看到簡單的幾個點，第一個是豆粕的波動性，我們從2015-2019年的四年中來看，豆粕的波動性10.2%，說起來也不算低。但是我們要是跟股票比，我們現在看到將近25%，已經是比較低了。我們再往前看，股票都是將近30%。我們這個標的的產品，那麼在市場裏如何賺錢？我們看豆粕是一個有波動性，但是沒有那麼高。豆粕與債券的相關性，一個是負的0.13，一個是負的0.04，可以根據市場環境增加一些商品，豆粕進來可以提高組合的收益。

豆粕是飼料基金，很大一方面跟上游的豬有關係，也跟飼料有關係，這是一個簡單的邏輯。我們看到和CPI的聯動性有40%左右，我覺得很難得了。豆粕與CPI有穩定的相關關係，領先於CPI2期，可以做一些指導性的指標，另外也是一個前瞻性的未雨綢繆的性質。

考慮到抗通脹性，考慮到豆粕本身的可行性，期貨品種有很多，不是所有的都適合當公募基金參與，我們看到豆粕比較好一點。受到貿易摩擦的影響，出現了一些偏差，但是去掉這個影響，沒有考慮到外盤的非商業因素的影響，豆粕合約與CBOT大豆價格的走勢兩者的相關性可以達到90%，說明這個市場化的程度很高。       

公募基金有兩個億，也不算大，我們的目標從來不是爲了做兩個億，我們希望兩個億隻是起步，我們希望把產品做到幾十億，幾百億，這是我們的目標，我們需要海足夠大，水最夠深。我們要看我們的標的市場是否有這些的特點，我們注意到豆粕期貨有這樣的特點，其日均的交易基本在200萬手，最多可以達到230萬手。豆粕的持倉和成交比一直停留在0.62的水平，說明什麼？說明大家更多的是持倉過億了。如果市場的投機性比較大，大家賺一筆就走了，那麼留下的人怎麼辦？希望在足夠穩定的市場，我們的加入讓市場變的更加的穩定，有利於價格機制發揮作用。從這個角度來看，豆粕在整個的標的裏，它的持倉和成交比非常好，是0.62%，是相對成熟和理性的，也適合開發產品的。

我們看它的結構，我們看豆粕的套期保值，2018年上半年將近93%，特別好的是它的客戶結構，6成的客戶都是法人客戶，法人客戶比個人客戶相對理性，我們希望我們在其中扮演重要的角色。

第一個是投資的標的，第二個是運作模式。我們簡單地講ETF可以理解爲一個籃子，我在這邊買了期貨，裝進這個籃子，在證券交易所上市，我們做了一個非常重要的事情，是打通了兩個交易所。以前我們只在股票交易所交易，做股票，做債券，都在一個市場做。但是現在我們給客戶提供了另外一個東西，可能原來不能參與商品期貨的客戶可以藉助我們參與，這是非常關鍵的。大家可能想，機構客戶可以直接做啊？有問題。有一些機構客戶套保可以，但是有些機構客戶說不想有那麼多的風險。對個人來說，他進入不了期貨市場，那麼也會成爲我們的客戶。我們需要理解，讓專業的人做申贖，讓小白在市場做簡單的買賣。我們打通了商品交易所和證券交易所，爲客戶提供了有效的橋樑。投資可以做申贖，也可以做二級市場的交易。

豆粕期貨的特點比較簡單了，簡單來說就是低費、高效、透明，你看到了ETF就知道投的是什麼。

商品ETF在我們的產品裏扮演什麼角色？我相信商品ETF在華夏基金的產品線裏寫下了濃墨重彩，我希望不僅是爲華夏基金帶來商品的補充，我們也希望整個的公募基金在商品期貨市場裏發揮更大的作用，我們一起做大做強。謝謝。