香飘飘(603711.SH)的杯子连起来可绕地球几圈？按照3亿杯绕地球一圈的广告词，香飘飘2018年15亿销量足可围绕地球转5圈。有意思的是，挖贝网根据香飘飘2018年的净利润与销量粗略计算，公司每杯奶茶的净利润约为2毛钱。

　　同时，香飘飘2018年推出果汁茶等即饮产品，意在缓解固体饮品季节性消费特点带来的销售窘境。挖贝网发现，公司2014年-2018年的整体毛利率一直处于40%以上的区间，该单品的毛利率为23.27%。2018年果汁茶的销售收入为1.95亿元，占总营业收入的6%，未来随着该单品销量占比增加，公司整体毛利率存下滑风险。

　　每杯赚2毛 中间商赚了差价？

　　3月28日，香飘飘披露了2018年年报，整体看来，公司2018年营业收入和净利润的增长都相对可观，其中营业收入32.5亿元，同比增加23%，净利润为3.15亿元，同比增加17.53%。

　　挖贝网留意到，2018年香飘飘实现营业收入23%的增幅，爆品销量增加或是其主因。

　　数据显示，香飘飘2018年销量为5283万标准箱，增加1017万标箱，按照固体奶茶1标箱为30杯奶茶的标准计算，相当于2018年卖出15亿杯奶茶，结合报告期内公司净利润为3.15亿元，相当于每杯约赚2毛钱。

　　在销售模式上，香飘飘主要采取经销模式，奶茶需经历需“工厂-经销商-终端-消费者”的销售过程，才能到达消费者。经销模式脱离不了经销商的利润分摊。2018年经销商销售金额为31.4亿元，占总销售额的97%。

　　整体毛利率存下滑风险

　　年报数据显示，香飘飘2018年营收主要集中三、四季度，分别为8.1亿元和15.7亿元，二季度甚至亏损8000万。对此，香飘飘表示，杯装奶茶产品一般为热饮，销售收入具有较为明显的季节性特征，一般第四季至次年第一季度是公司的生产及销售旺季，其他时间则属于淡季，尤以二季度最淡。

　　对于主营产品销售受季节性影响的情况，香飘飘选择布局即饮饮品，例如2017年推出液体奶茶产品，2018年新推出三个口味的MECO蜜谷果汁茶系列即饮产品，来弥补平滑公司经营的季节性波动影响。

　　值得注意的是，果汁茶2018年的毛利率为23.37%。纵观公司2014年-2018年的整体毛利率一直处于40%以上的区间，果汁茶的毛利率远低于公司整体的毛利率水平。

　　报告期内，果汁茶的销售收入为1.95亿元，占总营收的6%。香飘飘称，MECO果汁茶已经晋升为“网红”新品，2018年7月推出至今，果汁茶一直供不应求。

　　需要关注的是，随着果汁茶产能提升进一步带动的销量提升，相对低点的毛利率可能引发公司整体毛利率存在下滑风险。