光伏獨角獸！全球排名第五，利潤三年從300多萬做到上億元...
繼福萊特後又一光伏獨角獸！2017年公司在全球單相組串式逆變器市場排名第5、市佔率8%；在三相組串式逆變器市場排名第4、市佔率4%，與邁爲、捷佳等一樣，這隻光伏逆變器巨頭充分享受了行業紅利，業績增長可以說是非常浪！2014-2017年營收翻了十倍以上，扣非淨利從300多萬激增至1億以上。
海豚讀次新（全市場最深度的新股解讀，關於次新的一切都在這裏）
以下寫於3月28日深夜
科創板加速推進，第三批名單已經出爐，截止目前已受理了19家企業的科創板申請。但是另一頭確實次新板塊的弱不禁風，近端次新最受傷，今日新股與次新股指數大跌2.4%，華致酒行跌停，中鋁國際逼近跌停，華陽國際、七彩化學等近端跌幅居前。尾盤加速殺跌，就連相對堅挺的康龍化成也跌近5個點。倒是邁瑞醫療相對堅挺，估計帶量採購即將臨近，邁瑞成爲不錯的避險品種。
整體A股大勢也是不容樂觀，老次新走勢同業也不容樂觀，高位股集體殺跌，藥石科技、科藍軟件跌停，昨天反包的光威復材今天也跌近7%...上市三年新股裏漲超5%的僅十幾只，平均跌幅都在2%左右。其中少數通信股
這段時間大麻股也是炒得過分，搞得交易所都出來問詢，要給炒概念降溫，這一問詢效果也是立竿見影。
今日開板新股一隻——錦浪科技，大勢不好，沒有回封。繼福萊特後光伏板塊再添一隻行業龍頭，福萊特作爲超低價股原本有潛力成爲次新妖股，但是這兩日調整明顯，如果能到11-12左右價位可能會更有反彈潛力。
今日光伏設備股老龍頭邁爲、捷佳盤中一度拉昇明顯，但無奈午後衝高回落。那麼錦浪科技作爲光伏新秀，有何投資亮點？且看海豚今日爲您深度剖析。
光伏政策剖析鏈接如下：
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光伏設備四朵金花：
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錦浪科技：曾掛牌新三板 2015-2017年業績增速迅猛
錦浪主要產品爲光伏逆變器，成立於2005年，早期在風電領域還有涉獵，2013年之後主要專注於分佈式光伏發電領域，實控人王一鳴爲國家特聘專家、國家第三批“千人計劃”引進人才，直接及簡介持股比例達79.35%。公司2016年1月掛牌新三板，2017年8月摘牌。新三板掛牌期間曾進行兩輪定增，融資5000萬，定增價70.54元/股。公司2017年10月24日提交招股書，2018年12月21日成功過會，成爲2018年底24家新三板過會公司。（2018年7月同行業的上能電氣被否）
公司2015-2017年呈現爆發式增長，營收分別同比大增150%、61.2%、188.2%，三年翻了十倍以上；扣非淨利分別同比大增419%、50.3%、274.4%，扣非淨利潤更是從2014年的387.24萬大增至2017年的1.13億。但是到了2018年公司業績增速放緩，營收同比微增1%、扣非淨利同比下降4.3%。
啥是光伏逆變器？
光伏逆變器是光伏系統的心臟，其核心功能就是將太陽能組件產生的直流電轉化爲交流電，併入電網或供負載使用。
除此之外還具有如下功能
- 與電網交互，提供高質量電能，支持電網遠程調度，監測和處理電網故障
- 使光伏發電系統獲得最大輸出效率
- 判斷及處理光伏系統故障
- 可進行信息交互，記錄並上傳所有發電信息
光伏逆變器進入壁壘高 組串式產品增長迅速
光伏逆變器分爲如下三種：
- 集中式：單體容量通常在500KW以上，適合集中性地面大型光伏電站
- 組串式：單體容量一般在100KW以下，主要用於發佈時發電，也可在集中式發電系統應用。相較集中式價格更高，但組件配置靈活，發電時間長
- 微型：單體容量一般在1KW以下，可對每塊組件進行最大功率跟蹤控制，可最大程度降低安全隱患，但價格高昂，後續維護較難
光伏逆變器技術壁壘較高，目前市場上主要以集中式、組串式爲主。集中式逆變器佔比呈現下降趨勢，而組串式逆變器佔比從2014年的40%大幅提升至2018年的55%左右
全球前五大組串式光伏逆變器製造商
錦浪科技主要產品爲應用於分佈式光伏發電系統的組串式逆變器，營收佔比達95%以上。2017年公司在全球單相組串式逆變器市場排名第5、市佔率8%；在三相組串式逆變器市場排名第4、市佔率4%。公司2015-2017年光伏逆變器增速迅猛，幾乎每年都在翻倍的漲，但是到2017年公司光伏逆變器營收規模與行業老大陽光電源仍有5倍左右的差距。2018年公司光伏逆變器營收受531新政影響停止了增長。
陽光電源：全球出貨量最大光伏逆變器製造商2015年起出貨量受此超過SMA公司，成爲全球光伏逆變器出貨量最大公司，國內市佔率30%左右，國外市佔率15%左右。截止2017年底公司全球累計實現逆變設備裝機容量6000千瓦。光伏逆變器營收佔比在46%左右。 除此之外公司還有電站業務（2013年介入）、風能變流器、儲能系統、新能源汽車驅動系統
從行業來看，分佈式光伏發電爲未來主要發展對象，截止2017年底我國累計分佈式光伏發電裝機爲29.66GW，佔總裝機容量的22.73%，而根據能源十三五規劃到2020年我國分佈式光伏裝機量將達60GW，佔總裝機量比例將提升至57.14%，未來發展潛力巨大。
外銷佔比一度超80% 美國、歐洲爲主要市場
2014年、2015公司外銷佔比較高超80%，其中來自歐洲市場佔比在50%左右，也是公司初期拓展的主要市場。2016年之後公司來自美國市場營收佔比由2015年的5.28%大幅提升至2016年的15.29%，主要客戶有AEE（美上市公司Sunrun 子公司），2017、2018受貿易戰影響（光伏逆變器在關稅名單之內），美國市場佔比有所下滑，基本穩定在13%左右。
值得一提的是美國市場進入壁壘較高，公司是爲數不多進入美國市場的逆變器廠商之一，因此美國市場毛利率超50%，遠高於其他地區。
此外澳洲市場也比較成熟，拉美市場還處於起步階段，印度市場正在快速增長，營收佔比已從2016年的1.48%大幅提升至2018年的7.64%。
2015-2017年內銷大幅提升 531新政後內銷呈現斷崖式下跌
2016年之後國內分佈式光伏發展迅猛，2017年國內分佈式光伏新增裝機量同比大增3.7倍，在此大背景下公司加大國內市場開拓力度，公司內銷佔比從2014年的14.26%大幅提升至2017年的66.19%。
531新政後公司2018年第三季度國內訂單爲6071.6萬元，同比降幅達56.74%，毛利率也從之前的25.56%大幅下滑至2018年三季度的20.27%，相應的2018年全年內銷營收同比大降35%，內銷佔比2018年也下滑至42.35%。
不過好在2018年三季度後海外市場需求提升，公司2018年三季度海外訂單同比大增101%達1.2億，2018年全年外銷營收同比大增72.16%。
三相組串式逆變器營收增速連續三年超2倍
從產品結構來看，公司三相組串式逆變器增速迅猛，2015-2017年分別同比大增308.9%、234.3%、235.8%，營收佔比從2014年的14.28%大幅提升至2017年的56.47%。與此同時公司單相組串式逆變器也完成了從2G向4G的迭代升級。
從毛利率情況來看單相組串式逆變器毛利率水平高於三相組串式逆變器。主要是因爲單相組串式逆變器主要應用於中小型住宅及社區發電系統，且外銷佔比較高。
主要競爭對手：
第一陣營：陽光電源、華爲（2013年進入光伏逆變器市場）。不管這兩家究竟是誰出貨量更多，2017年華爲和陽光電源兩家的全球逆變器市場份額之和超過35%。
第二陣營：英威騰、錦浪、古瑞瓦特、盛能傑、特變電工、科士達、上能、正泰、固徳威、易事特和科華恆盛等。這些企業的全球逆變器市場份額之和大概也在接近40%。
海外品牌：ABB、SMA，市場份額大約在20%左右
海豚結語：
整體看下來質地中等，光伏逆變器這個行業還是純市場化競爭，有一定門檻但也競爭激烈，價格戰不斷，尤其是華爲這樣巨頭介入，所以公司毛利率也呈現下滑態勢。好在公司進入了美國這樣壁壘比較高的海外市場，此外印度、拉美也可能出現較快增長，可以分散單一地區的政策風險。如果有政策利好，還是值得關注，開板估值在五六十倍左右，整體中等，不算太貴。
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