周評：證僞期，耐心很重要

本週市場開始調整，賺錢效應明顯下降，與此同時大洋彼岸的美股也發出警告，似乎本輪流動性寬鬆的正面效應正在下降，而不利因素正在浮出水面。

硬幣永遠都是兩面，去年美國收縮流動性，但良好的失業率數據與降稅後的企業業績支撐着指數不斷走高；現在“鴿派”言論充斥，年內美國加息的步伐已很難持續，但別忘了，一切都因爲美國今年經濟的回落似乎也很確定。至於我們，也是相同，相對寬鬆的流動性背後必然隱含着對經濟的擔憂，市場在過去三個月反映了對流動性復甦的欣喜，之後會否開始理性思考對經濟的憂慮，似乎猶豫與不安在向我們走來。

從本週公佈的工業利潤數據來看，同比與環比都有明顯回落，而3月初公佈的社融數據之前我們也做過解讀“流動性的寬鬆並不會大規模持續”。進入四月，回到本質，業績證僞、題材遇冷，或是必須面對的現實。

此時市場的情緒開始冷卻，躁動漸漸平息，雖然盤面還時不時的有些老題材、老熱點出來蹦一下，但更多像是“莊家”在高處最後的掙扎，無論是之前的創投、妖股還是最近的工業大麻，其實質都是博傻的遊戲，此時擊鼓傳花、鼓聲已停。

證僞期，四月對價值投資者來說必然是忙碌的，年報、季報，需要不停的閱讀，之後對企業、行業做重新的評估，與股價做實時的對應，讓企業隨着時間發酵，讓玫瑰穿越時空，此時不需要過分恐慌，正像我們早就說的，做一貫的事情，品種重於倉位，保持耐心，忍受價格的波動。

從目前公佈的預告來看，相對性價比較高的依然集中在金融、地產等行業中。銀行保險雖然增速不高，但估值也很低，安全性不錯；至於地產近期我們談的很多，三月一二線城市量價齊升，讓人感覺新一輪地產週期有復甦跡象。同時考慮之前政策對於“一城一策”的提法以及今年融資成本的走低，似乎地產及相關產業鏈正迎來一次估值修復的趨勢性機會。如果考慮到金融地產對指數的貢獻，我們相信無論是50指數還是上證指數，即使調整也將是有底線的。

至於投機者，四月更要保持耐心了，相信之後市場仍有反覆，但人氣的沸點或已在三月見到，水溫的逐級下降是不爭的事實，此時投機的難度將大大的增加。從以往的經驗來看，每次投機過後往往留下一地雞毛，雖然新的題材熱點在下一次人氣復甦時仍將出現，但往往是新人勝舊人，此時保持觀望，等待新的熱點浮出或許纔是投機者應做的操作，有時觀望也是一種不錯的操作。