港股今日走勢呈現詭異一幕。

　　9月5日早間恒指一度拉昇，午後卻出現跳水，截至收盤，恒生指數跌0.03%，報26515.53點，成交額相較昨日大幅減少，全天成交額831.59億港元。

　　尤其需要注意的是，今日港交所衍生品市場出現交易故障，官方更是於下午2點暫停了衍生品市場交易。

　　而就在昨日，恒指曾暴漲近千點，漲幅近4%，創下去年11月2日以來最大單日漲幅。然而好景不長，今日上漲態勢未見延續，反而午後出現跳水。對此光大新鴻基股評人溫傑向證券時報記者表示，由於市場憧憬香港局勢緩和，帶動4日恒指急升，而今日早間受惠於中美將於10月初重啓會談，加上內地放水預期升溫，恒指一度高見26697點，可惜午後走勢急轉直下，主要有四大原因，其中港交所由於電子交易系統出現長時間的連接問題，於下午2點暫停衍生品市場交易，導致機構投資者難以在期貨市場做交易對沖風險，因而減低持倉。

　　中泰國際（香港）分析師顏招駿向記者表示，系統早在9時30分已開始出現異常，9時30分後期指每分鐘成交量只有數十張，甚至低見20張，與平日成交數百張差甚遠，今日只成交1.9萬張，即相當於今日超過90%的訂單都未能成交。

　　恒指午後跳水原因調查：四因素導致上漲動力不足

　　9月5日，恒指由早盤漲近175點逐步回落，午後開盤略作震盪便急速跳水，未能延續昨日漲勢，截至收盤報26515.53點，跌幅0.03%，全天成交額831.59億港元。

　　而昨日暴漲的香港地產股今日拖累指數最大，全線下跌，截至收盤，跌幅前五的九龍倉置業跌3.13%，報44.85港元/股，恆基地產跌3.1%，報37.5港元/股，新鴻基地產跌2.87%，報115.1港元，新世界發展跌2.83%，報10.3港元，領展房產基金跌2.15%，報89.4港元。

　　昨日大漲的香港零售股今日也普遍回吐，莎莎國際大跌7.89%，卓悅控股跌7.63%，六福集團跌2.59%，周大福跌2.22%。

　　顏招駿認爲，今日恒指走低也受到權重股份拖累，包括昨日大漲的本地地產股，滙豐控股、友邦保險、香港交易所等，今天中資股相對來說走勢強勁，因此今天國企指數的走勢較恒指強，昨天中央定調似乎增加了穩定經濟的決心，同時市場都憧憬本月有降準，利好中資金融股領漲。

　　溫傑向記者表示，有四大原因造成恒指跳水回落，首先，早間恒指升至接近26700點，部分投資者認爲短線上行空間有限，再追貨意欲不高，反而傾向沽貨，爲大市造成沽壓。其次，週三急升的股份出現回吐，拖累恒指。第三，從技術上分析，恒指26500點位爲初步支持，恒指跌破該水平後，引發投資者，特別是自動程式盤沽貨。第四，港交所午間宣佈由於衍生產品市場的電子交易系統出現持續連接問題，下午2點其暫停衍生品市場交易以及收市後時段交易，機構性投資者難以做對沖，因而減低持倉，這是一條非常重要的原因。

　　“因爲期貨或期指有槓桿，加上交易成本較低，機構投資者一般會利用期貨市場作現貨市場的對沖，例如當現貨市場出現急性急跌，他們則可以在期貨市場部署，但由於今日停止交易未能做對沖，爲減輕風險，機構投資者就會減低持倉，導致成交量下降。”溫傑表示。

　　港交所暫停衍生品交易，90%訂單未能成交

　　9月5日上午，港交所市場網站（HKEX.com.hk）及集團網站（HKEXGroup.com）受技術問題影響，無法打開，午間港交所宣佈暫停衍生品市場交易。

　　顏招駿向記者表示，系統早在9時30分已開始出現異常，9時30分後期指每分鐘成交量只有數十張，甚至低見20張。相比之下，昨日恒生指數期貨總成交30.2萬張，而恒指期貨日均成交大約也接近20萬張。而今日只成交1.9萬張，即超過90%的訂單都未能成交。

（今日期指1分鐘成交圖）

　　香港耀才證券執行董事兼行政總裁許繹彬坦言，這種情況以前從未發生過，目前尚未知道具體是何原因，由於港交所期貨線路出現問題，導致客戶交易恒指期貨和國指期貨出現斷線或等待中的現象，據悉其他證券行和銀行亦出現類似情況。

　　針對港交所暫停衍生品交易的原因，有網絡傳言稱是遭受了網絡攻擊。但該說法尚未得到港交所的證實。隨後，香港交易所集團行政總裁李小加在接受記者採訪時表示：“在任何一個市場，停市都是一個大決定、一個不能隨便做的決定，只有在我們判斷市場運行已不再有序的情況下，纔會做出停市的決定。今天下午2：00時，我們判斷衍生品市場已不再有序，因此做出了停市的決定。這種判斷永遠不容易。我們正在繼續調查事件的根本原因並會盡快向市場公佈。”

　　對於暫停交易帶來的影響，顏招駿表示，昨日好倉（看多）的期指投資者今天不能平倉鎖定利潤，其次，部分長短倉（注：長倉的意思是買進一種產品等待其升值後賣出，投資者受惠於上漲行情，短倉的意思賣出一種衍生品，並且等待其貶值後再買回，投資者受惠於下跌行情）機構性投資者不能通過期指做對沖，過夜持倉的風險增加了，第三，牛熊證發行商每發一批牛熊證，也相應在期貨市場做對沖，今天期指市場交易出現問題，同時影響窩輪、牛熊證、ETF等產品。

　　據記者瞭解，香港恒指期貨分爲大期和小期，大期就是每一點指數變動等於50港元，小期就是大期的五分之一，今天恒指收至26515點，一手期貨的價值就是26515*50=132.58萬港元，目前期交所在大期的基本按金是一張104205港元，等於投資者付出10.4萬的按金，就能控制132.58萬的資產，槓桿倍數達到13倍。期指每變動一點，投資者的價值變動50港元。

　　假設9月4日早上有人在25800點買入一張期指，我們叫開好倉（看多），4日期指最高升至26634點，如果投資者在26634點平倉，當天單一張期指盈利就是（26634-25800）*50=41700港元。因爲按金是104205港元，因此回報率高達40%。

　　需要注意的是，由於期貨市場是大戶市場，通常消息靈通的投資者會首先在期貨市場下手，因爲期貨市場的流動性高，有很多做市商，還有交易所提供報價，因此信息比較敏感的投資者首先通過期貨市場做交易，因爲最方便快捷捕捉指數上升或下跌的風險。這也是爲何香港期貨交易市場活躍度比現貨市場高，有一點很明顯，即，今天期貨市場暫停交易，現貨市場股份成交開始明顯縮減。在缺少了期貨市場交易下，現貨市場也就缺乏了交易動力和方向。

　　“長短倉基金，對沖基金普遍都會參與期貨市場，包括用期貨及期權做對沖交易，或單邊操作，一旦期貨市場暫停交易，那麼就意味着港股市場主要投資者交投意願降低，可能導致現貨市場成交量下降。”顏招駿表示。

　　

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