$中国平安(SH601318)$

彼得林奇说：

最终决定一只股票命运的还是收益。

长期来看公司收益的波动最终决定了股价的波动。

今天，我想用这个基本原理，来谈谈我为什么认为：中国平安被大幅低估了。

（一）快速估值的方式

比较股票价格走势线与收益线是否相符，判断股票价格是不是被高估

彼得林奇，用下图非常完美的解释了股价和收益之间的关系

（二）中国平安的估值，只修复了一半

2010-2016年，中国平安内在价值大增了310%，但股价仅仅上涨了百分40.7%，大幅低估。

虽然2017年平安股价翻倍了，但即便如此，

考虑到中国平安2017年继续增长了29.4%，2010-2017年内在价值增长：310.7*1.29 = 400.803

所以，2018年，如果股价和盈利同步，2018年，平安的股价也是可以翻倍的。

当然，这样算，有个问题，就是连续经过7年的超速增长后，

未来这么高的增速是否会下降，导致估值的下降。

（三）预测：未来5年内含价值增速

保险公司盈利的传递链：

1、一张保单，利润逐年释放。这张保单，就有了业务价值。

2、内含价值，是多年保单的累积。（假设保单平均10年，那么，就是10年保单相加），所以新业务价值要传导到内含价值增长，需要时间。2013-2017年，平安的新业务价值疯涨，远快于内含价值增速。所以，未来5年平安内含价值保持在20-25的高增速区间，只需要平安的新业务价值适度增长。（新业务价值高增速等于PE高增速，内含价值高增速区间，等于高ROE）

(四）预测：未来5年平安每股盈利高增长

1、相对于新业务增长，保单的盈利（会计利润）有滞后性。

2、基于保守的贴现率，1块钱的新业务，能释放出2块钱的利润（剩余边际摊销）。

2017年，平安的新业务价值，未来能释放的利润已经达到1350亿了：

67357百万+68361百万>1350亿

2017年，平安寿险实现净利润347.32亿元，同比增长42.1%，这显然很快

但想到平安寿险的利润未来几年内，平安寿险的利润将达到惊人的1350亿。（这远不是终点）

那么，我们完全可以知道，平安寿险的高盈利增长，是高度确定的。

（五）高增长对应高估值

彼得林奇说：股票的价格线与收益线的波动是并驾齐驱的，如果股票价格线的波动偏离了收益线，它迟早还会回到与收益线相一致的趋势上。

我知道彼得林奇是对的。

我一直知道

因为价值决定价格

这是一个不言而喻的，投资的第一性原理。

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注：如果下周没空，这篇文章，就替代下周季报的分析吧。写文章，还是要花不少时间的。