摘要

港股 業績 乏驚喜， 盈利預測 續下調。港股3月份的業績期完結，整體無甚驚喜，而期間市場亦繼續調低2019年度盈利預測，恒指之預測盈利於3月份被調低了0.9%，已較去年2月的高位累計調低了11.9%。 國企指數 之預測盈利於3月份被調低了2.8%。4月下旬又開始一季度業績期，鑑於今年一季度內地經濟增速料較低，企業業績料較疲弱，恐怕市場下調企業盈利預測的趨勢將於4月至5月持續。恒指之2019年預測市盈率已回升至11.3倍，接近七年平均之11.4倍。缺乏盈利支持、單靠估值推動的升浪，恐難持續。

儲局轉鴿，孳息倒掛。3月中，美國聯儲局議息後，調低經濟及通脹預期，並計劃9月結束縮表，而 利率 點陣圖更顯示今年較大機會不再加息。雖然這有助舒緩金融市場資金緊張的憂慮，但同時加深投資者對美國經濟前景的憂慮，美國國債孳息出現倒掛，十年期孳息低於三個月期孳息。

風險一：新興市場再現波動？最近部份新興市場再起波動，土耳其里拉急跌，兌美元曾單日跌5%，股市一週挫一成，巴西及阿根廷等 貨幣 亦遭波及下挫。新興市場貨幣指數已跌穿近半年的上升通道，若確認轉弱，很可能會拖累新興股市下挫。另外，土耳其經濟陷入衰退，外債中約四成由歐洲多國金融機構放貸，倘若出現違約風險，恐怕將連累歐洲。

風險二：港元弱勢，稍後或加息？隨着美國加息預期大幅降溫，市場甚至形成減息預期，實行聯繫匯率的香港之加息風險亦似已消去，因此近期香港地產股升勢凌厲。不過，港元匯價於3月份持續偏弱，香港金管局共承接了221億港元沽盤以維持聯繫匯率， 銀行 體系結餘將減至542億港元。市場一般估計，銀行體系結餘跌至200億港元以下，港元拆息纔會顯着上升，銀行纔有較大機會加息。按照近期進度， 利率 最快於5月便有機會上升，可能令港股添壓，尤其是地產股。

風險三： 配股 潮？過去一個多月，港股明顯有較多公司配股，包括配 新股 集資、供股集資及主要 股東 減持，給人的感覺是趁市旺抽水。過往恒指見頂回落前，亦往往出現較多集資事件。若配股潮於4月份持續，將加深此一憂慮。

技術分析：多個主要市場短線呈利空形態。恒指同時形成上升通道及頭肩頂，目前方向未明。國指走勢稍遜於恒指，形成小雙頂。上證同樣形成了小雙頂，但A股今年以來較港股更強勢，有機會升穿小雙頂並延續升勢。美股道指形成了頭肩頂。

投資策略：一季度中資股業績、新興市場轉弱、港元疲弱、公司配股潮等風險，亦可能令估值已回升至近年均值的恒指出現回調。中線而言，可買入高息股。若美國開始減息，公用股料能逆市上升。

（文章來源：招銀國際）

(責任編輯：DF064)