小米上市首日就破发，背后原因请看这里

千呼万唤始出来，今日，小米在港交所正式挂牌上市。8点50分，雷军在香港交易所现身。

他一登台，还没开始讲话，台下便响起雷鸣般的掌声。台下的“米粉”不停大喊。

他面带微笑，分别和高管团队、投资人、小米员工代表、小米上市服务商等一一合影，之后照着既定的演讲流程讲完了上市致辞，即使声音中听得出来有点激动，但他全场没有再多说一句废话。

聚光灯下的小米有无数光环：既是香港首家同股不同权上市公司；也是有史以来全球第三大规模的科技互联网公司IPO，仅次于阿里巴巴和Facebook；还有消息称，小米上市后或将在10个交易日后被纳入恒生综合指数，创下港股史上最快纪录。

与此相对应的是，小米在资本市场上的一举一动也备受关注。自递交招股书以来，小米的估值呈抛物线降低、招股也遇冷、发行价低至17元/股却还遭到暗盘破发。这一系列“逆境”让小米上市首日破发的概率加大。

对于小米究竟值不值得17元/股的价格，仁者见仁，智者见智。知名财经作家吴晓波则从长期投资者的角度出发力挺小米，称小米的核心投资价值其实是雷军，如同马云之于阿里，马斯克之于特斯拉。

1.IPO首日即破发

在开盘前的致辞中，雷军一度哽咽。

雷军透露，在小米创第一天开张，有13人一起喝小米粥，而今日13名创始员工都来到了现场。此外，还有175位小米员工代表小米19000位员工到了现场。

除了员工，还有粉丝。八年前，小米研发了第一个产品MIUI，第一版只有100个用户。而小米今日也邀请了6位从2010年开始就支持小米的米粉来到现场，并在敲锣仪式上邀请米粉代表上台。

这位互联网业界著名的“拼命三郎”，终于在创业八年后再度迎来了属于他的登顶时刻。他也邀请众多业内圈内好友前来见证，包括求伯君、霍建宁、王卫、俞永福、陈东升、袁利华、孙陶然、沈劲、陈年等等。

小米今日开盘价16.6港元，较17港元的发行价下跌2.35%，惨遭破发。按开盘价计算，小米集团市值达到473.26亿美元，相较上一轮融资中的450亿美元的估值仅高出23亿美元。

今年1月曝出小米上市消息时，传闻称小米估值为2000亿美元。而据彭博社报道，最初小米高管团队希望的估值是1000亿美元。

四年前的2014年12月29日，小米最后一轮融资11亿美元，当时的估值就是450亿美元。近四年里，小米已经从年销售收入668亿元增长到1146亿元。在这三年多时间内，小米实现了印度市场智能手机出货量排名第一，成为全球排名第四的智能手机公司，但估值却几乎没有太大增长。

估值从1000亿美元到473亿美元，这中间雷军经历了怎样的心路历程，旁人无从得知。

雷军在昨日的一封公开信中指出，最近资本市场跌宕起伏，小米能够成功上市就意味着巨大的成功。似乎对今日的股价变动已经有了预期并做好了准备。

目前香港资本市场大环境并不好，同时外界对小米估值也有争议。此前就有外界预测小米上市首日将破发，最终应验。

雷军在接受采访时也谈到了此事，雷军称，过去一个星期焦虑的是万一跌得很难看，怎么见人。小米过去8年有起有落，但特别顺。这次IPO从低点开始，未必不是好事。最重要的是调整心态，把公司做好。

2.破发谜题揭晓

从最初运作上市到现在，关于小米该如何估值的争论始终没有停歇。即使到现在，仍有很多投资者表示看不懂小米的估值模式。

面对投资者们的疑问：小米到底是一家硬件公司还是互联网公司？雷军一直向外界强调小米不是一家单纯的硬件公司，而是互联网公司。不过目前小米互联网业务的营收占比不大，手机业务仍是支撑起小米庞大营收的最重要部分。而小米的互联网业务对手机业务的增长依赖又极为严重。

小米的市盈率有两种算法，一种是按照硬件企业，拿走了全球智能手机九成利润的苹果，市盈率也不过20倍，一种是按照互联网企业，全球电商第一巨头亚马逊市盈率超过200倍。

很显然，雷军希望能够按照亚马逊的模式计算，而市场却很难认可利润70%由制造业提供的，是一家互联网公司。而这两者之间，公司市值差了十倍有余。

雷军这几年搞过最大的“绯闻”，就是与董明珠的10亿赌注。而聚南北看来，格力和小米，两者拥有非常相似的地方。

市场对格力有一个形容，叫做“董明珠走过的路不长草”，来形容格力横扫国内中国的空调市场。其实，小米模式的精髓，也是“雷军走过的路不长草”，从小米手机的出现，终结了中国山寨手机开始。近年来小米系十几样产品，横扫中国市场位列第一，以充电宝和空气净化器等为代表，直接导致多个庞大的山寨领域土崩瓦解。

相比于小米的多元化几乎都能大获成功，董明珠的格力多元化之途每次都失败，两者的背后，是公司战略方向的区别。董明珠依旧按照传统制造业思维，根据格力空调超高的利润来定价其他产品，避免影响销售利润率；而小米总是能按照制造成本定价倾销，因此小米廉价的产品自然能够横扫市场，获取份额。

其实，小米雷军能够打赢对格力董明珠的赌注，其实跟当年以格力为代表的的中国制造，打赢各类国外进口产品的逻辑如出一辙。

3.做了个顺风车

自九十年代以来，无论是以格力为代表的的制造业，还是以华为代表的半导体行业，中国制造能够崛起并横扫全球的根源，除了中国人民的勤劳奋斗，历史机遇就在于资本主义的逐利性，为基础消费型的产品制定了非常高的售价，给予了中国“山寨”顺风车的机会。

自二战结束以来，日本韩国和大陆台湾，都是靠着大规模山寨美国巨额利润的产品起家，之后，再靠着大规模量产把竞争对手都挤死，建立其了庞大的市场壁垒。

譬如小米的竞品华为，最早就是个卖交换器的代理商。当时成本价只有千百块钱的交换器，外商卖十几万。看到如此高额的利润，任正非一拍大腿，搞山寨产品，虽然只卖外商十分之一的价格，但是依然赚的比做代理多很多，最终凭借着巨额利润再投入研发以及国内庞大的消费市场，华为最终干掉了诺基亚、爱立信等当年垄断中国通信市场的老大哥。

而小米的各条产品线，按照5%的利润在中国销售，一路把国内的山寨厂们干掉了，那么等小米向科技落后国家销售的时候，会出现什么样的结果呢？很显然，对于那些产业配套、工业基础远不如中国的国家来说，不追求超额利润的小米出现，虽然为消费者提供了非常好的福利，但也扼杀了这些国家的“山寨”工业，而没有“山寨”工业，也就无法形成这个领域的工业体系。

一个通俗的解释，小米就是小说《三体》中的智子，进入一个落后国家之后，就会锁定这个国家某些领域的科技树，使其无法发展起来……未来小米的产品线越多，锁死的科技树分叉也就越多……。而从资本主义的角度来看，一个国家的科技树被锁死，其进口和产业链就只能依赖于我们，这样，也必将促进命运共同体的尽早实现……。

所以，以“山寨杀手”小米为代表的企业，也将使得中国的“山寨工业”的顺风车，成为“山寨工业”的末班车。