小米上市首日就破發，背後原因請看這裏

千呼萬喚始出來，今日，小米在港交所正式掛牌上市。8點50分，雷軍在香港交易所現身。

他一登臺，還沒開始講話，臺下便響起雷鳴般的掌聲。臺下的“米粉”不停大喊。

他面帶微笑，分別和高管團隊、投資人、小米員工代表、小米上市服務商等一一合影，之後照着既定的演講流程講完了上市致辭，即使聲音中聽得出來有點激動，但他全場沒有再多說一句廢話。

聚光燈下的小米有無數光環：既是香港首家同股不同權上市公司；也是有史以來全球第三大規模的科技互聯網公司IPO，僅次於阿里巴巴和Facebook；還有消息稱，小米上市後或將在10個交易日後被納入恒生綜合指數，創下港股史上最快紀錄。

與此相對應的是，小米在資本市場上的一舉一動也備受關注。自遞交招股書以來，小米的估值呈拋物線降低、招股也遇冷、發行價低至17元/股卻還遭到暗盤破發。這一系列“逆境”讓小米上市首日破發的概率加大。

對於小米究竟值不值得17元/股的價格，仁者見仁，智者見智。知名財經作家吳曉波則從長期投資者的角度出發力挺小米，稱小米的核心投資價值其實是雷軍，如同馬雲之於阿里，馬斯克之於特斯拉。

1.IPO首日即破發

在開盤前的致辭中，雷軍一度哽咽。

雷軍透露，在小米創第一天開張，有13人一起喝小米粥，而今日13名創始員工都來到了現場。此外，還有175位小米員工代表小米19000位員工到了現場。

除了員工，還有粉絲。八年前，小米研發了第一個產品MIUI，第一版只有100個用戶。而小米今日也邀請了6位從2010年開始就支持小米的米粉來到現場，並在敲鑼儀式上邀請米粉代表上臺。

這位互聯網業界著名的“拼命三郎”，終於在創業八年後再度迎來了屬於他的登頂時刻。他也邀請衆多業內圈內好友前來見證，包括求伯君、霍建寧、王衛、俞永福、陳東昇、袁利華、孫陶然、沈勁、陳年等等。

小米今日開盤價16.6港元，較17港元的發行價下跌2.35%，慘遭破發。按開盤價計算，小米集團市值達到473.26億美元，相較上一輪融資中的450億美元的估值僅高出23億美元。

今年1月曝出小米上市消息時，傳聞稱小米估值爲2000億美元。而據彭博社報道，最初小米高管團隊希望的估值是1000億美元。

四年前的2014年12月29日，小米最後一輪融資11億美元，當時的估值就是450億美元。近四年裏，小米已經從年銷售收入668億元增長到1146億元。在這三年多時間內，小米實現了印度市場智能手機出貨量排名第一，成爲全球排名第四的智能手機公司，但估值卻幾乎沒有太大增長。

估值從1000億美元到473億美元，這中間雷軍經歷了怎樣的心路歷程，旁人無從得知。

雷軍在昨日的一封公開信中指出，最近資本市場跌宕起伏，小米能夠成功上市就意味着巨大的成功。似乎對今日的股價變動已經有了預期並做好了準備。

目前香港資本市場大環境並不好，同時外界對小米估值也有爭議。此前就有外界預測小米上市首日將破發，最終應驗。

雷軍在接受採訪時也談到了此事，雷軍稱，過去一個星期焦慮的是萬一跌得很難看，怎麼見人。小米過去8年有起有落，但特別順。這次IPO從低點開始，未必不是好事。最重要的是調整心態，把公司做好。

2.破發謎題揭曉

從最初運作上市到現在，關於小米該如何估值的爭論始終沒有停歇。即使到現在，仍有很多投資者表示看不懂小米的估值模式。

面對投資者們的疑問：小米到底是一家硬件公司還是互聯網公司？雷軍一直向外界強調小米不是一家單純的硬件公司，而是互聯網公司。不過目前小米互聯網業務的營收佔比不大，手機業務仍是支撐起小米龐大營收的最重要部分。而小米的互聯網業務對手機業務的增長依賴又極爲嚴重。

小米的市盈率有兩種算法，一種是按照硬件企業，拿走了全球智能手機九成利潤的蘋果，市盈率也不過20倍，一種是按照互聯網企業，全球電商第一巨頭亞馬遜市盈率超過200倍。

很顯然，雷軍希望能夠按照亞馬遜的模式計算，而市場卻很難認可利潤70%由製造業提供的，是一家互聯網公司。而這兩者之間，公司市值差了十倍有餘。

雷軍這幾年搞過最大的“緋聞”，就是與董明珠的10億賭注。而聚南北看來，格力和小米，兩者擁有非常相似的地方。

市場對格力有一個形容，叫做“董明珠走過的路不長草”，來形容格力橫掃國內中國的空調市場。其實，小米模式的精髓，也是“雷軍走過的路不長草”，從小米手機的出現，終結了中國山寨手機開始。近年來小米系十幾樣產品，橫掃中國市場位列第一，以充電寶和空氣淨化器等爲代表，直接導致多個龐大的山寨領域土崩瓦解。

相比於小米的多元化幾乎都能大獲成功，董明珠的格力多元化之途每次都失敗，兩者的背後，是公司戰略方向的區別。董明珠依舊按照傳統制造業思維，根據格力空調超高的利潤來定價其他產品，避免影響銷售利潤率；而小米總是能按照製造成本定價傾銷，因此小米廉價的產品自然能夠橫掃市場，獲取份額。

其實，小米雷軍能夠打贏對格力董明珠的賭注，其實跟當年以格力爲代表的的中國製造，打贏各類國外進口產品的邏輯如出一轍。

3.做了個順風車

自九十年代以來，無論是以格力爲代表的的製造業，還是以華爲代表的半導體行業，中國製造能夠崛起並橫掃全球的根源，除了中國人民的勤勞奮鬥，歷史機遇就在於資本主義的逐利性，爲基礎消費型的產品制定了非常高的售價，給予了中國“山寨”順風車的機會。

自二戰結束以來，日本韓國和大陸臺灣，都是靠着大規模山寨美國鉅額利潤的產品起家，之後，再靠着大規模量產把競爭對手都擠死，建立其了龐大的市場壁壘。

譬如小米的競品華爲，最早就是個賣交換器的代理商。當時成本價只有千百塊錢的交換器，外商賣十幾萬。看到如此高額的利潤，任正非一拍大腿，搞山寨產品，雖然只賣外商十分之一的價格，但是依然賺的比做代理多很多，最終憑藉着鉅額利潤再投入研發以及國內龐大的消費市場，華爲最終幹掉了諾基亞、愛立信等當年壟斷中國通信市場的老大哥。

而小米的各條產品線，按照5%的利潤在中國銷售，一路把國內的山寨廠們幹掉了，那麼等小米向科技落後國家銷售的時候，會出現什麼樣的結果呢？很顯然，對於那些產業配套、工業基礎遠不如中國的國家來說，不追求超額利潤的小米出現，雖然爲消費者提供了非常好的福利，但也扼殺了這些國家的“山寨”工業，而沒有“山寨”工業，也就無法形成這個領域的工業體系。

一個通俗的解釋，小米就是小說《三體》中的智子，進入一個落後國家之後，就會鎖定這個國家某些領域的科技樹，使其無法發展起來……未來小米的產品線越多，鎖死的科技樹分叉也就越多……。而從資本主義的角度來看，一個國家的科技樹被鎖死，其進口和產業鏈就只能依賴於我們，這樣，也必將促進命運共同體的儘早實現……。

所以，以“山寨殺手”小米爲代表的企業，也將使得中國的“山寨工業”的順風車，成爲“山寨工業”的末班車。