親愛的持有人，您好！

最近市場低迷，不少投資者可能感覺挺懵圈，其實這正是振作精神，沉下心來淘金的好機會。最近我在外面連續調研了不少上市公司，感覺中國經濟和上市公司基本面，並不像大家想象的那樣悲觀。這次特地給大家寫一封信，分析一下我在調研中的感受。

作爲基金經理的一個好處，就是能夠經常出去調研上市公司和行業情況，去一線感受經濟的冷暖，從而判斷上市公司到底有沒有投資價值。恰好我也是個很愛調研的人，所以還挺喜歡基金經理這個工作的。美國投資大師彼得·林奇也非常注重研究（特別是實地調研），他認爲調研對於基金經理極其重要，買不買股票是一回事，但只有儘量貼近市場心跳，才能取得更好的業績，給投資者更好的回報。

我基本每週調研一次。週一有例會，我一般週二飛走，週三晚上回來。雖然多數公司都會有研究報告，但有些報告不夠直觀，且單單透過數據也難以全面瞭解一家公司，還是實地調研比較放心。

在每次調研之前，我都要提前做大量準備。做到有的放矢，而不是在上市公司坐上半天，走馬觀花的參觀一遍，這樣的調研纔會有效果。

調研過程中要關注哪些方面呢？一般要參觀生產車間、與上市公司高管面對面溝通，從生產到銷售、從銷售到回款、從高管思路到未來構想，一一調查清楚。如果對這家上市公司的情況瞭解得還不夠，還要對上市公司供貨商和銷售商等這些上下游產業鏈上的企業進行調研。作爲一個專業的投資人，從車間生產和庫房存貨也能判斷出經營的情況，尤其是從上市公司上下游產業鏈獲得的數據。去現場調研，很重要的就是去確認其關鍵數據和前景是不是屬實。

在近幾年的調研中，我深刻感覺到中國的騰飛有着堅實的基礎：一是優秀企業家對時代發展脈絡的把握；二是廣大經過高等教育的工程師的勤學苦幹。這兩個團體的完美結合，推動了中國製造業不斷趕超海外競爭對手，逐步晉級到了高技術含量的競爭。

最近我在調研中發現，中國經濟想要轉型成功，還是需要依賴高端製造業領域的創新，但這恰恰是市場在過去3-4年忽略的領域。但不被關注也有好處，就是這些股票很長一段時間鮮少有人研究，因此我在調研過程中，發現一些上市公司可能會出現非常好的投資預期差——很有價值卻乏人問津。

於無聲處聽驚雷。我們將在這個領域深度挖掘投資機會，鍛造我們獨具一格的競爭力，爭取給投資者帶來滿意的回報。

萬家基金\n李文賓

2018年9月17日

\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n

 聲明及風險提示：本文內容及觀點僅供參考，不構成任何投資建議。文中所引用的信息均來自市場公開資料，我公司對所引用的信息的準確性和完整性不做任何保證。投資需謹慎。