【首席觀察】中投來了位董事長  屠光紹轉身卸任

經濟觀察網 首席記者 歐陽曉紅 空缺兩年之久的中國投資有限責任公司（簡稱“中投”）董事長一職終於補位了。

繼位者是中投老將——交通銀行董事長彭純，其在2010-2013年間曾任中投副總經理兼中央匯金總經理。

4月2日，即“愚人節”次日上午，中投內部召開大會宣佈：彭純將出任中投公司董事長一職，現任中投公司副總經理居偉民將接替屠光紹，出任中投總經理，59年生人的屠光紹則退休卸任。

經濟觀察網獲悉，屠光紹主持了當日上午的大會，會議宣讀了中央的任命。

“消息有些意外，屠總‘壯志未酬’啊。”資深市場人士稱。

而被譽爲銀行“老兵”的彭純於去年2月受命出任交行黨委書記，並接任董事長。

截至發稿，中投與交行均未對外發布人事變動消息。

此次人事調整可謂標誌性事件，這次中投成立以來，首次由非財政體系的官員擔任董事長。“如此調整也在情理之中。掌舵手更換爲銀行系血液的人對中投而言，也是一種機制上的進步啊。”一位接近中投的資深金融人士稱。他說，類似安排已有耳聞。業界評價，屠光紹與居偉民的業務與能力水平均非同一般。

不過，留給業界的困惑是：中投出爐不久的五年戰略目標與規劃將如何執行下去？走過沒有董事長的日子，即將步入彭純時代的中投能否解市場之惑？諸如，戰略意圖與財務目標之惑、準政府機構與商業機構的定位之惑、缺失競爭之惑等。

沒有董事長的日子……

屠光紹與中投的緣份可以追溯至十一年前，儘管其在中投的履職時間不到三年。

從中投的見證者到引領者，自稱與中投有緣的屠光紹，先後在北京市政府、央行、證監會、上海市政府任職，曾出任證監會副主席及上海證券交易所總經理，在證監繫統工作時間長達 14 年，與我國的金融開放更有着不解之緣。

2007年9月29日，曾代表證監會參中投成立會議的那張請柬，至今還放在屠光紹的辦公桌抽屜裏；時隔 9 年多，從中投起步的見證者，變成了中投的引領者，而今“壯志未酬”落幕，人生幾度起承轉合；不知他卸任離職收拾個人物件時，是否會帶走它。

有意思的是，當年參加完中投成立大會的屠光紹，即從證監會調任上海市委常委、副市長，並在2013年成爲上海市常務副市長。

對於這樣的轉身，屠光紹告訴媒體，最早在證監會做監管工作，後來又到地方政府工作， 後來在中投做投資工作；這三段經歷緊密相連。

他坦陳，監管部門工作是當裁判員，地方政府任職是當公共管理服務者，建造更加開放公平的金融環境。如今，在中投的角色變成了運動員，直接下場踢球，是要實打實地直接做投資，尤其是境外投資。 

而屠光紹履職中投的兩年多，恰是中投業績的“高光”時刻。 

在沒有董事長的日子裏，中投表現不俗。儘管從中投官網看，對外發布的直接投資項目可謂寥寥無幾。 但這不意味着其投資動作泛善可陳，中投2017年財報顯示，境外投資淨收益率創下17.59%的歷史新高！給中投十年答卷，即第十份年報畫上了圓滿的句號。

將此結果總結爲“人努力，天幫忙”的屠光紹曾坦言，‘人努力’可能更重要一些。中投將來更多還要靠人力；所以在不同的市場環境和變化當中，中投將堅持自己的定位和理念，守住底線，堅定地作長期投資人。

不過，現在問題的是，2018年全球公開市場的巨幅波動超出市場預期，換言之，“天（資本市場）沒有幫忙”，回眸中投十年投資路，不難發現，中投大多是“人努力、天幫忙”的範式；這可能暗示中投的2018年度淨投資收益表現欠佳。

正如，中投業績的週期性特徵較爲明顯，由此，其年度淨收益率的波動性亦較大，最低爲2011年的-4.3%，最高則爲2017年的17.59%。在2011年中投將投資考覈週期延長至10年，以10年滾動收益率作爲衡量業績的重要指標。

誠然，2016年7月履新中投的屠光紹——遇到了中投最好的時光。中投2016年、2017年的累計年化淨收益率與年度淨收益率分別是：4.76%與 6.22%；5.94%與17.59%。

十年間，中投有四年的年度淨收益率在兩位數以上，分別是2009年與2010年的11.7%、2012年的10.6%、2017年的17.59%；有三年爲負數，如2008年的 -2.1%、2011年的 -4.3%、2015年的-2.96%。

中投的資產組合變化亦頗具階段性：如2008年，現金管理產品87.4%、固定收益證券9.0%、股權3.2%、其他0.4%；2011年，長期資產31%、公開市場股票25%、固定收益21%、絕對收益12%、現金11%；2017年，公開市場股票43.6%、另類資產39.3%、固定收益15.9%、現金1.2%。

換言之，中投已從最初的現金爲王，日趨轉向爲多元化全譜線投資。

中國視角與雙邊基金

接下來，按照中投的說法，要創新對外投資方式，穩步加大另類資產和直接投資，形成以另類資產和直接投資爲特色的投資模式；大力推進“中國因素”投資，發起設立新的多雙邊基金及平行基金，搭建跨境雙向投資合作平臺；打造多維度的跨境投資生態網絡。

亦可謂十年磨一劍。彼時，爲深化外匯管理和金融體制改革的中投應運而生。此時，中投已將目光投向“一帶一路”，以及與“中國視角”相關的投資機會；深度挖掘具“中國視角”的投資機會儼然成爲中投的新十年使命。

過去10 餘年間，中投參與制定了全球主權財富基金國際規則；同時，積極參與“一帶一路”建設和國際產能合作，投資了一批項目。此外，中投還助力國內行業企業與境外機構溝通合作。

回顧中投第一個10年發展歷程，屠光紹說，面對國際金融危機和市場動盪的巨大考驗，我們始終迎難而上，走過了一段不平凡的歷程，也取得了一系列發展成果；較好地完成了黨中央、國務院賦予的使命和任務。

他告訴媒體，在第一個10年裏，中投支持了國內企業“走出去”和“引進來”，並探索形成了市場化的國有金融資本管理“匯金模式”，創新發揮了“國有金融機構注資改制平臺、國有金融資本投資運營平臺、國有金融股權管理平臺”三大平臺作用。

時代變遷，“走出去”更要“引進來”。屠光紹認爲，實現這兩者的良性互動，可通過建立雙邊基金爲跨境投資提供新的渠道和平臺，使之對接起來。

事實也是如此，不難發現“雙邊基金直投模式”業已成爲中投當下的投資引擎之一。

就在3月26日，中投公司與法國巴黎銀行、私募機構歐瑞澤（Eurazeo）共同發起一隻10億至15億歐元的產業合作基金。投資方向爲那些希望來中國拓展業務的歐洲大陸企業。

此前，2018年11月，中投與還滙豐（HSBC）合作，籌集一隻10億英鎊基金，投資於在中國有發展契機、優質且成長中的英國企業。2017年，中投與高盛成立中美製造業合作基金，目標承諾投資額50億美元。此外，中投還在2018年與日本五家金融機構聯合成立中日產業合作基金。

就此，屠光紹稱，雙邊基金可以發揮強強聯合、優勢互補的作用。中國的市場需求巨大，如此大的一個市場，又處在消費和產業升級的轉型過程中，不少國外企業都想進入中國市場；同時，發達國家的產業優勢也是我國產業邁向中高端轉型升級所需要的，雙邊基金就可以促進跨境投資的“走出去”與“引進來”相結合。

值提一提是，私募股權投資來說，中投投資數量不多，但基本是億元級別的“大手筆”。如2019年2月19日，掌門1對1獲得3.5億美元E輪融資，中投是領投方之一。    

天眼查數據顯示，中投此前還先後參與投資了零氪科技D輪（10億人民幣）、口碑c輪（11億美元）、Airbnb的F輪（10億美元） 、螞蟻金服B輪（45億美元）、滴滴出行戰略融資（10億美元）等項目。

有意思的是，工商信息而言，天眼查與啓信寶數據顯示，居偉民是27家公司的法人代表，這些公司多是註冊資本爲幾十萬的資產或管理諮詢公司，註冊地址多爲北京市東城區朝陽門北大街1號新保利大廈。公司成立時間在2015年至2018年之間。

諸如，北京畢蔻管理諮詢有限責任公司、北京順茂投資有限責任公司、賽里斯投資有限責任公司，其註冊資本分別爲30萬元、50萬元、10萬元；註冊地均爲北京市東城區朝陽門北大街1號新保利大廈；法人代表均爲居偉民，公司股東均爲中投海外。而中投海外的總經理正是居偉民，於2015年7月成立的中投海外專注於開展直接投資和多雙邊基金管理。

不言而喻，低調、專業的居偉民出現在數十家投資諮詢公司的法人代表名列中，多少還是讓人頗感詫異。

這並不意外，也不奇怪。“SPV很多投資項目需要隔離法律風險 以及其他考量，必須採取不同法律實體。”一位資深金融投資人士稱。如此，也昭示，這幾年中投共參與了20多起海外直接投資項目。

而63年生人，碩士畢業於人民大學會計系的居偉民，歷任中信銀行股份有限公司、中信證券有限公司董事，中信資源控股有限公司及中信信託有限公司董事長，中國信託業協會會長，中國中信集團有限公司財務部副主任、主任、財務總監、執行董事兼副總經理。熟悉居偉民的人評價他：英語好，爲人低調謹慎，專業水準高，熟悉中外會計制度和金融市場。

是的，“居老闆低調、專業，英語水平很高，懂財會制度與金融市場，這是他離開中信集團時，大家對他的一致評價。”一位瞭解他的金融界人士說。

下一個五年

現在，投向中投的目光除了人事調整之外，還有其出爐不久的五年戰略目標與規劃——其將如何按照既定計劃踐行呢？

中投2018年12月制定發佈的“2018-2022年戰略規劃”提出，按照國務院確定的海外直投業務平臺資金規模達到500-1000億美元的要求，公司將積極爭取落實資金來源，穩步加大另類資產和直接投資業務，力爭到2022年底使其佔中投境外投資總組合的比重達到50%左右，形成以另類資產和直接投資爲特色的投資模式，爲服務國家戰略和提升國家外匯投資收益提供有力支撐。

爲實現這些目標，屠光紹表示，中投將完善和創新對外投資方式，打造具有中投特色的投資模式，積極開展“中國視角”投資，推進多雙邊基金等投資創新，構建多維度的跨境投資生態系統。同時，全面提升機構化投資能力，提高研究工作和資產配置效能，優化推進各項投資業務，完善風險管控和投資效能評價體系，加強投資全流程管理和投資支持。

此外，屠光紹指出，中投還將優化公司管理架構，進一步完善“1+3”管理模式，強化“一箇中投”理念，堅持境內境外業務相結合的架構安排，按照綜合管理以統爲主、業務工作以分爲主的思路，進一步完善以中投爲總部，中投國際、中投海外、匯金公司三家子公司各司其職的“1+3”管理模式，優化公司總部與子公司之間的職能分工、管理邊界、流程銜接，做到分工清晰、權責匹配、運作高效。

“未來根據業務需要，中投將在歐洲和東南亞等地新設2-4個海外分支機構；”屠光紹透露，進一步構建合理高效的分支機構網絡，並充實現有分支機構職能，逐步拓展香港子公司業務範圍，探索受託資產管理等業務創新，加強紐約代表處投資支持作用，探索建立矩陣式分支機構管理模式，充分發揮區域研究、項目搜索、投資管理、市場聯絡等屬地化優勢，有效實現總部與分支機構的合作協同。

而中投副總經理祁斌曾公開表示，中投在公開市場、另類投資和直接投資都有較大布局，未來要在三者間進行動態調整，公開市場投資要根據投資能力不斷優化主動、被動和增強型指數投資等方式，依託雙邊基金不斷強化直接投資戰略和能力建設，重點關注與中國相關的跨境投資，服務於中國經濟轉型和產業升級。

不過，接下來，步入第二個十年的中投終究無法迴避，諸如：戰略意圖與財務目標之惑、準政府機構與商業機構的定位之惑、缺失競爭之惑等“十年之惑”的市場拷問，它們動輒涉及體制機制的調整與變革，其何以何時作答？

（本文來自於經濟觀察網）