摘要：截至2018年底，融创在手现金高达1202亿元，同比2017年的967.19亿元，增长24%，可以实现对于短期债务的完全覆盖。融创2018年度业绩报告显示，2018年融创及其联属公司实现合同销售面积约为 3027.9 万平方米，合同销售金额约为人民币 4608.3 亿元，合同销售金额同比增长27.3%，蝉联行业第四名。

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逆风的方向

更适合飞翔

稳房价是中央目前的核心诉求，我们对2019年不能太乐观，市场上还是要小心一些。

——孙宏斌

3月29日，融创中国董事会主席孙宏斌在中国香港的业绩会上公开说了上面那句话，表示对2019年房地产市场整体不乐观。同时，他也透露，融创今年销售目标5500亿元。阿伦看来，这也是个相对保守的数字，毕竟现今的融创解决了房企长期以来头痛的一大难题——如何兼顾发展速度和财务安全。

财务安全跃升新高度，融创手握1200亿现金

2018年，国内外形势复杂严峻，中国经济出现新的下行压力，所幸的是，国内经济运行保持在合理区间，经济结构不断优化。

在这种情况下，融创坚持稳健经营策略，业绩表现亮眼。融创2018年度业绩报告显示，2018年融创及其联属公司实现合同销售面积约为 3027.9 万平方米，合同销售金额约为人民币 4608.3 亿元，合同销售金额同比增长27.3%，蝉联行业第四名。

经营稳健，业绩快速提升的同时，董事会建议派发末期股息每股人民币0.827元，同比提升65.1%，履行了“将战略优势转化为优异财务表现”的承诺。其他多项财务指标同样表现优异。融创的净负债率水平继续保持稳步下降的趋势，截至2018年底的净负债率为149%，同比大幅下降了53个百分点，降杠杆取得明显成效。同时，考虑到未来业绩集中释放对净资本增厚的作用，融创的净负债率水平有望继续下行，业绩增长的质量进一步提高。

在稳步降杠杆的同时，融创保持了充裕的流动性，发展的稳定性进一步增强。截至2018年底，融创在手现金高达1201.98亿元，现金储备足以应对短期债务。融创总资产7166.06亿，同比上年末的6231亿增长15%；所有者权益727.20亿，较上年末的606亿增长20%；总资产和权益明显提升，债务总额未同比放大，是集团在2018年有意识主动降债增效的结果，显示财务状况和资本结构更趋良性发展。

身处资金密集型的房地产行业，融创始终重视现金流的安全，强化现金流管理，时刻保证现金流充足的基础上去提升市场份额和经营绩效。2018年，公司经营业务的现金流入净额527.3亿，投资业务的现金流出净额340.8亿元，融资业务的现金流出净额人民币98.8亿元，现金流继续为正。

未来发展进入新时期，多角度解码融创财务安全

2018年，融创合约销售额已经达到全行业第四，距离5000亿元梯队也仅一步之遥，融创已经成为十强里成长最快的房企。融创正处于加速成长期，很多业内人士也说是“赶超期”。这一阶段的企业，特别是在高资本运营的房地产行业，高杠杆是融创实现发展目标的必要甚至可以说是常见的模式。但融创却有意“慢下来”，这个“慢”不是停滞不前，而是厚积薄发。所以孙宏斌对2019年销售目标的设定仅仅是5500亿，而厚积薄发的重要一点就是财务的稳健和充盈。

降杠杆意图明显：现金流UP、负债down

阿伦长期观察发现，在房地产行业甚至是大多数行业，那些最终发生风险导致经营崩盘的企业，最主要的原因基本都是现金链条出现了问题，资金链断裂，满盘皆输。

截至2018年底，融创在手现金高达1202亿元，同比2017年的967.19亿元，增长24%，可以实现对于短期债务的完全覆盖。不仅如此，融创一直以来都是回款实力强的优秀玩家，销售回款率近90%，按照孙宏斌的保守预计，融创 2019年销售额为5500亿，每月大概可产生400亿左右经营现金流入，一旦发生风险，融创只要放缓扩张步伐，每月每季就可以产生大量经营现金净流入，足以应付当期债务。此外，作为港股开发商，融创有丰富的融资渠道、便捷的股票配售渠道和美元债务融资渠道。

现金充裕的同时，融创的负债也在逐步降低。融创的净负债率水平继续保持稳步下降的趋势，截至2018年底的净负债率为149%，同比大幅下降了53个百分点，降杠杆取得明显成效。

毛利率攀升，融创中国成潜力股

融创年报显示，2018年，融创实现收入1247.5亿元，同比增长89.4%；公司拥有人应占溢利165.7亿元，同比增长50.6%。作为大型房企，融创在高基数之上仍然保持了快速增长。同时，毛利率水平持续增长，2018年毛利率达25%，同比提升了4.3个百分点，剔除摊销对毛利的影响，毛利率为33.5%，盈利能力不断增强。每股盈利3.79元，同比增长37%。

2018年，融创业绩的持续稳定增长受到市场认可。2018年5月，融创中国入选恒生中国（香港上市）25指数，离蓝筹级公司更近一步。UBS(瑞银)、摩根斯丹利等国际知名大行纷纷对公司发布“首选买入”评级。同时，融创以优异的业绩积极回报股东，2018年每股派息0.827元，同比增长65.1%。

与此同时，融创未来利润空间依然可期。2018年，融创新增土地储备约4820万平方米，权益土地储备约2631万平方米，平均土地成本3723元/平方米，对应同期超过15000元/平方米的销售均价，可运作的利润空间十分丰厚。截至年报公告日，融创总土地储备约2.56亿平方米，总货值约3.55万亿元，充足高质量的土地储备将保证地产业务未来的均衡、稳健发展。

值得注意的是，这些土储的来源，有不少是并购而来，业界称融创为“并购大王”。出于性价比的考虑，融创会并入一些初期利润率不高的项目，而随着操盘深入，这些项目的利润率会显著上升。预计一两个财年内，融创盈利指标将呈现更加显著的高速增长水平。考虑到公司规模已经达到理想水平，未来会有大量的回款结转和利润释放，这也将给未来两年带来大量的利润。

种种方面的表现，融创已经进入最好发展阶段，未来充足的可售货值，奠定了企业持续大踏步发展的基础，同时，稳健的财务状况，也使得企业获得长足稳健发展的定心丸。