摘要：截至2018年底，融創在手現金高達1202億元，同比2017年的967.19億元，增長24%，可以實現對於短期債務的完全覆蓋。融創2018年度業績報告顯示，2018年融創及其聯屬公司實現合同銷售面積約爲 3027.9 萬平方米，合同銷售金額約爲人民幣 4608.3 億元，合同銷售金額同比增長27.3%，蟬聯行業第四名。

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逆風的方向

更適合飛翔

穩房價是中央目前的核心訴求，我們對2019年不能太樂觀，市場上還是要小心一些。

——孫宏斌

3月29日，融創中國董事會主席孫宏斌在中國香港的業績會上公開說了上面那句話，表示對2019年房地產市場整體不樂觀。同時，他也透露，融創今年銷售目標5500億元。阿倫看來，這也是個相對保守的數字，畢竟現今的融創解決了房企長期以來頭痛的一大難題——如何兼顧發展速度和財務安全。

財務安全躍升新高度，融創手握1200億現金

2018年，國內外形勢複雜嚴峻，中國經濟出現新的下行壓力，所幸的是，國內經濟運行保持在合理區間，經濟結構不斷優化。

在這種情況下，融創堅持穩健經營策略，業績表現亮眼。融創2018年度業績報告顯示，2018年融創及其聯屬公司實現合同銷售面積約爲 3027.9 萬平方米，合同銷售金額約爲人民幣 4608.3 億元，合同銷售金額同比增長27.3%，蟬聯行業第四名。

經營穩健，業績快速提升的同時，董事會建議派發末期股息每股人民幣0.827元，同比提升65.1%，履行了“將戰略優勢轉化爲優異財務表現”的承諾。其他多項財務指標同樣表現優異。融創的淨負債率水平繼續保持穩步下降的趨勢，截至2018年底的淨負債率爲149%，同比大幅下降了53個百分點，降槓桿取得明顯成效。同時，考慮到未來業績集中釋放對淨資本增厚的作用，融創的淨負債率水平有望繼續下行，業績增長的質量進一步提高。

在穩步降槓桿的同時，融創保持了充裕的流動性，發展的穩定性進一步增強。截至2018年底，融創在手現金高達1201.98億元，現金儲備足以應對短期債務。融創總資產7166.06億，同比上年末的6231億增長15%；所有者權益727.20億，較上年末的606億增長20%；總資產和權益明顯提升，債務總額未同比放大，是集團在2018年有意識主動降債增效的結果，顯示財務狀況和資本結構更趨良性發展。

身處資金密集型的房地產行業，融創始終重視現金流的安全，強化現金流管理，時刻保證現金流充足的基礎上去提升市場份額和經營績效。2018年，公司經營業務的現金流入淨額527.3億，投資業務的現金流出淨額340.8億元，融資業務的現金流出淨額人民幣98.8億元，現金流繼續爲正。

未來發展進入新時期，多角度解碼融創財務安全

2018年，融創合約銷售額已經達到全行業第四，距離5000億元梯隊也僅一步之遙，融創已經成爲十強裏成長最快的房企。融創正處於加速成長期，很多業內人士也說是“趕超期”。這一階段的企業，特別是在高資本運營的房地產行業，高槓杆是融創實現發展目標的必要甚至可以說是常見的模式。但融創卻有意“慢下來”，這個“慢”不是停滯不前，而是厚積薄發。所以孫宏斌對2019年銷售目標的設定僅僅是5500億，而厚積薄發的重要一點就是財務的穩健和充盈。

降槓桿意圖明顯：現金流UP、負債down

阿倫長期觀察發現，在房地產行業甚至是大多數行業，那些最終發生風險導致經營崩盤的企業，最主要的原因基本都是現金鍊條出現了問題，資金鍊斷裂，滿盤皆輸。

截至2018年底，融創在手現金高達1202億元，同比2017年的967.19億元，增長24%，可以實現對於短期債務的完全覆蓋。不僅如此，融創一直以來都是回款實力強的優秀玩家，銷售回款率近90%，按照孫宏斌的保守預計，融創 2019年銷售額爲5500億，每月大概可產生400億左右經營現金流入，一旦發生風險，融創只要放緩擴張步伐，每月每季就可以產生大量經營現金淨流入，足以應付當期債務。此外，作爲港股開發商，融創有豐富的融資渠道、便捷的股票配售渠道和美元債務融資渠道。

現金充裕的同時，融創的負債也在逐步降低。融創的淨負債率水平繼續保持穩步下降的趨勢，截至2018年底的淨負債率爲149%，同比大幅下降了53個百分點，降槓桿取得明顯成效。

毛利率攀升，融創中國成潛力股

融創年報顯示，2018年，融創實現收入1247.5億元，同比增長89.4%；公司擁有人應占溢利165.7億元，同比增長50.6%。作爲大型房企，融創在高基數之上仍然保持了快速增長。同時，毛利率水平持續增長，2018年毛利率達25%，同比提升了4.3個百分點，剔除攤銷對毛利的影響，毛利率爲33.5%，盈利能力不斷增強。每股盈利3.79元，同比增長37%。

2018年，融創業績的持續穩定增長受到市場認可。2018年5月，融創中國入選恒生中國（香港上市）25指數，離藍籌級公司更近一步。UBS(瑞銀)、摩根斯丹利等國際知名大行紛紛對公司發佈“首選買入”評級。同時，融創以優異的業績積極回報股東，2018年每股派息0.827元，同比增長65.1%。

與此同時，融創未來利潤空間依然可期。2018年，融創新增土地儲備約4820萬平方米，權益土地儲備約2631萬平方米，平均土地成本3723元/平方米，對應同期超過15000元/平方米的銷售均價，可運作的利潤空間十分豐厚。截至年報公告日，融創總土地儲備約2.56億平方米，總貨值約3.55萬億元，充足高質量的土地儲備將保證地產業務未來的均衡、穩健發展。

值得注意的是，這些土儲的來源，有不少是併購而來，業界稱融創爲“併購大王”。出於性價比的考慮，融創會併入一些初期利潤率不高的項目，而隨着操盤深入，這些項目的利潤率會顯著上升。預計一兩個財年內，融創盈利指標將呈現更加顯著的高速增長水平。考慮到公司規模已經達到理想水平，未來會有大量的回款結轉和利潤釋放，這也將給未來兩年帶來大量的利潤。

種種方面的表現，融創已經進入最好發展階段，未來充足的可售貨值，奠定了企業持續大踏步發展的基礎，同時，穩健的財務狀況，也使得企業獲得長足穩健發展的定心丸。