永續債：借一筆錢可無限展期，號稱債券中的股票，爽不？
在金融補充實體、覈銷不良資產、表外資產回表等要求下，銀行面臨的資本金補充壓力逐漸增大。在這種背景下，“永續債”成爲了銀行“補血”的新選擇。
截止3月末，工行、中行等7家銀行已發佈公告擬發行永續債，發行規模合計不超過4000億元。銀行發行永續債可以有效補充其他一級資本，有助於優化銀行資本結構。
未來，發行永續債的銀行隊伍有望進一步擴大。
永續債全稱“永續債券”，又稱“無期債券”，是企業在銀行間、交易所、債券市場註冊發行的，無固定期限，內含發行人贖回權的債券。
簡單來說，永續債就是可以展期、利率可以重置的借貸產品。它被稱爲債券中的股票。
在永續債協議的每個付息日，發行人可選擇支付利息，也可選擇將當期利息推遲至下一個付息日支付，且次數不受限制。
我國首例永續債發生在2013年10月，武漢地鐵集團發行的“13武漢地鐵可續期債”。在此之後，永續債發行量迅速增加。截至2018年末，存量永續債規模已達1.62萬億元。
永續債的發行主體中，9成以上是重資產、高評級的國有企業爲主，類型多爲中期票據和公司債，發行期限以“3+N年”、“5+N年”爲主（N代表展期的次數）。
在條款設計上，永續債賦予發行人延期贖回權、利息遞延權，這意味着永續債沒有嚴格的到期日，也不會強制要求於支付日給予利息。也就是說，在極端情況下， 發行人可以無限地遞延利息的支付。
除了個別永續債首次展期之外，大部分永續債展期會伴有懲罰性的票面利率的重置，即“利率跳升”。
當期票面利率的重置方式有兩種，一是結合當前市場行情，即當期票面利率 = 基礎利率+上浮基點，這種最常見。
根據基礎利率的不同，又分爲兩種設定方式：
一是與當期市場行情相關的浮動上調，也就是當期票面利率 = 當期基準利率+初始利差+上浮基點，當期基準利率通常以國債或SHIBOR利率爲準，初始利差和上浮基點，一般設定爲一個固定值，如100bp、200bp等。
這類債券需要注意，由於票面利率是浮動的，因此可能會出現展期後的票面利率低於展期前的情況。
二是初始利差不變，上浮基點隨着延期週期的增加而增加，即當票面利率 = 當期基準利率 + 初始利差 + N×固定上浮基點。
這樣的利率跳升方式，有點類似民間的“斷頭貸”，到期不還，利率大幅跳升。
第二種票面利率重置方式，是與市場行情無關的固定上調，即當期票面利率 = 前一期票面利率 + 上浮基點。
如果以這種方式實行，隨着永續債不斷的展期，上浮基點固定累加，票面利率將不斷增大。
永續債的吸引力從投資人的角度而言，永續債的發行利率，通常比同期限，同評級的債券高出100~150bp甚至更高，又有票面利率跳升機制，因此利息有吸引力。
同時，發行人多屬於大型國企，債券評級較高，資質整體不錯，多次延期付息概率較小，爆雷概率就更小了。
對於發行人而言，永續債的條款設計對延期次數、時間不加限制，且其受償順序在破產重組受償時，排在其他品種債券之後，因此在財務角度，永續債的本質雖然是債，但仍可作爲“權益融資”項目，計入資產負債表。
因此，永續債可以起到補充股東權益、避免攤薄股本、降低資產負債率、騰出發債及空間等功效，這特別符合實施供給側改革、完成去槓桿的宏觀目標，所以我們就不難理解文章開頭的那段報道，爲什麼目前在鼓勵永續債的發行。
對永續債感興趣的朋友，可以利用證券賬戶，在二級市場上進行交易。
不過，老金要提醒大家的是，由於永續債尚缺乏一些發行中的法律依據，且條款的設置趨於複雜，利率跳升機制不合理，這導致個別永續債的贖回意願不高。
從實際情況來看，上浮基點設置得越大、可累加，首次展期就設置利率跳升的永續債，相對更划算；基準利率選取國債收益率而非SHIBOR的永續債，相對更靠譜。
