長江商報記者 魏度

曾經紅得發紫的江蘇南通商人昝聖達如今經營陷入困境。

過去32年，56歲的昝聖達書寫了無數個傳奇。24歲時靠借來的80萬元經營刺繡廠起家，締造了江蘇鄉鎮第一股。35歲時，他控制的江蘇綜藝集團成功收購中國計算機軟件流通領域霸主北京連邦軟件公司，轟動一時。他還創造了江蘇三個第一：第一家上市高教企業、第一家在香港創業板上市企業、第一家上市軟件公司。他曾拯救洋河於危難，成爲新世界、黑牡丹、精華製藥等主要股東，資本傳奇迭起。

然而，昝聖達核心資產綜藝股份經營卻陷入困境難以自拔。

據長江商報記者粗略統計，2012年至今，綜藝股份累計虧損約7億元，連續6年未進行現金分紅。雖然公司旗下產業衆多，但多數不賺錢。

綜藝股份經營之困或源於詭異投資與併購擴張的失敗。

同花順數據顯示，2014年、2015年，綜藝股份合計出資7.69億收購了北京盈彩暢聯網絡科技有限公司（簡稱北京盈彩）等6公司部分或全部股權進行產業擴張。然而，神奇的是，6家標的公司全部虧損。

詭異事件不止這些。綜藝股份還曾與韓國一家公司合資成立綜藝光伏，合建太陽能電池生產線。奇怪的是，合資的另一方竟是合資公司設備供應商，而其相繼提供的6.93億元設備成了一堆廢鐵，綜藝股份爲此計提資產減值損失高達4.94億元。最終，這些設備以不到億元價格原封不動賣給供應商。

近八年，綜藝股份基本上靠政府補助及投資收益維持運營，其投資收益主要來自炒股。2014年至2018年，公司每年投資收益均超過2億元。

投資收益能否持續？昝聖達如何才能帶領綜藝股份走出困境、重拾榮光？

3.43億買的資產1.6億賣給大股東

綜藝股份正在密集處置資產止損。

12月4日晚，綜藝股份發佈公告，公司擬將所持的綜藝科技100%股權全部轉讓給控股股東南通綜藝投資有限公司（簡稱綜藝投資），轉讓價爲1.6億元。

綜藝科技主要資產爲5家子公司，分別爲北京盈彩、上海量彩信息科技有限公司（簡稱上海量彩）、上海好炫信息技術有限公司（簡稱上海好炫）、北京仙境樂網科技有限公司（簡稱 北京仙境）、綜藝科技控股有限公司（簡稱綜藝科技控股）。

截至今年10月31日，綜藝科技總資產爲 5.18億元，淨資產爲1.83億元，今年前10個月的營業收入爲0元，淨利潤爲—615.90萬元。

長江商報記者發現，北京盈彩、上海量彩、上海好炫、北京仙境四家公司均爲公司於2014年收購而來，是公司佈局互聯網彩票業務重要一環，收購耗資3.43億元。綜藝投資控股成立於2014年，是爲收購北京掌上明珠科技股份有限公司（簡稱掌上明珠）而設立的海外投資平臺，賬面資產系收購掌上明珠股權時形成的長期股權投資款。近年來，這4家公司持續虧損。

對於將上述5家控股孫公司轉讓給控股股東綜藝投資，綜藝股份稱，受相關監管政策影響，前述彩票公司的互聯網彩票代購業務於2015年3月1日起陸續暫停。截至目前，互聯網彩票業務停滯已有四年多，互聯網彩票相關政策仍不明朗。

顯然，本次資產處置，是綜藝股份止損的有效途徑。

綜藝股份是一家上市已有23年的老牌企業，作爲一家鄉鎮企業，也曾風光無限。然而，從2012年開始，公司經營業績每況愈下。

經營業績數據顯示，2012年至2018年間，2013年、2015年分別鉅虧6.79億元、2.46億元，其他年度淨利潤在0.50億元左右波動。7年累計淨利潤（歸屬於上市公司股東的淨利潤，下同）爲虧損7億元。在這期間，扣除非經常性損益的淨利潤（簡稱扣非淨利潤）有四個年度虧損，累計爲—9.92億元。

今年前三季度，公司實現營業收入3.60億元，同比下降2.61%，淨利潤爲0.16億元，相較去年同期的0.85億元下降幅度高達81.03%，扣非淨利潤依舊爲虧損，虧損金額爲0.02億元。前三季度扣非淨利潤虧損，主要源於第三季度虧損0.21億元。

轉讓上述四家持續虧損的子公司，減少資產減值風險，還能一勞永逸地解決業績補償風險。只是，當初3.43億元購買的資產（不包括綜藝投資控股），如今加上綜藝投資控股轉讓給大股東，也才1.60億元，是否存在利益輸送行爲，尚不得而知。

高溢價併購埋下禍根

近七年扣非淨利潤虧損近10億元，罪魁禍首是綜藝股份一個個詭異而又失敗的併購投資。

2012年之前，綜藝股份的經營業績，雖然不太亮麗，但從未虧損，2010年、2011年的淨利潤分別爲2.72億元、3.16億元。然而，從2012年，其經營業績開始翻臉，當年的扣非淨利潤爲-0.31億元。

綜藝股份業績翻倍始於光伏投資佈局，且公司的光伏產業佈局也十分詭異。

2008年5月28日，綜藝股份公告，公司與韓國周星公司在江蘇通州簽署，成立合營企業江蘇綜藝光伏，新建一條5代26兆瓦的薄膜太陽能電池生產線。合營企業總投資7000萬美元，註冊資本4000萬美元，本公司出資 2668 萬美元，佔比 66.7%，周星公司出資1332萬美元，佔比33.3%。公告稱，周星公司是國際知名半導體、平板顯示器和太陽能電池專業設備生產企業。根據約定，周星公司的義務和責任是向合營企業提供薄膜太陽能電池生產所需的所有技術及解決方案，保證該技術及解決方案具有同類企業領先水平。

2009年、2010年，綜藝股份合計爲合營公司提供4億元擔保，用於綜藝光伏貸款購買相關生產設備。

2014年，綜藝股份發佈的計提資產減值準備公告顯示，綜藝光伏先後購買了兩條生產線，支付的價款分別至少爲2.07億元、4.86億元，合計爲6.93億元。截至2013年，綜藝股份爲此計提資產減值準備4.94億元。

詭異之處在於，合資方周星公司成了上述設備供應商，而且，周星公司並未履行好相關技術及解決方案責任，以致耗資近7億元購買的兩條生產線一直未能開工生產，直到去年10月16日，周星公司將所持綜藝光伏股權轉讓退出。緊接着，綜藝股份將兩條生產線作價約6200萬元回售給周星公司。

在上述光伏產業佈局中，綜藝股份虧損慘重。實際上，2012年-2015年，綜藝光伏分別虧損9143萬元、6.34億元（資產減值4.94億元）、5800萬元、1.09億元。這也是導致綜藝股份在2013年、2015年鉅虧的主要原因。

在進行互聯網彩票業務佈局方面，綜藝股份也是一敗塗地，這與其高溢價收購直接相關。

2014年，綜藝股份作價3.43億元收購北京盈彩等四家公司，溢價驚人，合計支付3.43億元交易價款，形成商譽2.83億元，整體增值率約爲4.72倍。其中，上海好炫收購價2150萬元，商譽2053萬元，增值率高達21倍。

收購後，這些公司持續虧損，綜藝股份持續計提商譽減值，加劇公司經營壓力。

此外，公司收購掌上明珠、北京大唐科技均存在高溢價現象，這兩家公司同樣頻頻計提商譽減值。

綜上所述，高溢價併購標的未達預期，引發資產減值頻頻，導致綜藝股份經營業績慘淡。

主業慘淡靠炒股勉強支撐

如今的綜藝股份，在止損之餘，正面臨着主業極其慘淡的經營困境。

綜藝股份產業衆多，除了剝離的互聯網彩票外，還有計算機信息技術服務、手遊、太陽能電池、太陽能電站、智能卡及其他業務等。其手遊業務主要由掌上明珠貢獻，今年上半年，其虧損741.29萬元。

從公司營業收入構成看，太陽能電站及智能卡是主要貢獻者，去年，二者分別貢獻1.53億元、2.15億元，合計佔公司當年營業收入的77.97%。

近年來，太陽能電站及智能卡業務毛利率持續下降。2014年，二者毛利率分別爲39.19%、45.04%，而去年，分別下降至26.97%、22.13%。北京大唐是綜藝股份收購的以電信和金融卡業務爲主智能卡業務，去年就因業績不佳計提商譽減值損失1600.19萬元。

唯一的光伏電站業務，看上去還不錯，但這是享受政策性補貼的結果。隨着補貼取消，其經營將面臨較大壓力。

縱覽2012年以來的經營業績，綜藝股份基本上靠投資收益支撐。

綜藝股份的投資收益十分可觀。2010年至2018年，其投資收益分別爲6.18億元、5.38億元、4.88億元、0.40億元、2.09億元、2.54億元、2.33億元、5.48億元、2.45億元，其中2012年至2018年合計爲20.17億元。

長江商報記者發現，綜藝股份的投資收益主要來自於炒股。2011年，其投資收益5.38億元，其中，出售洋河股份股權收益爲4.86億元。2012年，公司再次出售洋河股份獲得4.45億元收益。其後幾年，公司的投資收益大部分均來自出售股權取得的收益。

可見，炒股收益已經成爲綜藝股份利潤的主要來源，儼然已經成爲其主業。

值得一提的是，綜藝股份上市22年，累計獲得股權融資32.28億元，累計派發現金紅利1.49億元，派發的現金紅利總額僅佔股權融資總額的4.62%。2013年以來的6年，公司持續未進行現金分紅。

今年4月以來，昝聖達控制的南通大興服裝繡品有限公司通過二級市場減持套現1.52億元。