原创： 国际章 千亿CLUB 前天

摘要

国际章聚焦香港上市的这八家千亿中资银行：它们是中，农，工，建，交五大银行，邮储银行，招商银行和民生银行，将其过往业绩表现，资产回报，风险控制及估值进行了比对。

本周重大新闻无疑是十三届人大二次会议总理工作报告。虽然2019年GDP增速进一步下调为6-6.5%，但是受到减税负（增值税及企业社保公积），新增重点项目投资近万亿等进一步从出口向内需转型利好政策的刺激，加之对中美贸易战和平解决的预期，上证指数和沪深300在过去一个月涨幅均已超过10%，银行股首当其中。

要全面贯彻总理工作报告，提振经济，离不开金融机构，特别是银行的职能。根据公开信息，目前中国千亿市值上市银行超过15家，其中在香港上市的千亿市值银行就有8家。

国际章聚焦香港上市的这八家千亿中资银行：它们是中，农，工，建，交五大银行，邮储银行，招商银行和民生银行，将其过往业绩表现，资产回报，风险控制及估值进行了比对。邮储银行（01658）脱颖而出，虽为国有六大银行之一，成长速度过往最快, 二级市场表现平平。

1

过往业绩成长性

（2017.6.30-2018.9.30）

（数字来源：港交所信息披露网站 东方财富网等）

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资产回报及风险控制

（数字来源：港交所信息披露网站 东方财富网等）

基本面: 邮储银行过往成长速度最快,，不良贷款率最低

国际章：过往业绩的成长分析不难看出，邮储银行过往五个季度(2017.6.30-2018.9.30)的营业收入及净利润(归母)的平均成长幅度接近20%，远远高于五大银行的各位数成长，甚至高于最受资本市场青睐的招商银行。特别值得一提的是代表资金运营效率的净息差(利息收入以及利息开支之间的差额除以盈利资产平均值),，邮储银行为2.46%,，分别高于五大银行净息差均值2.02%及以上七家银行的均值2.04%！

风险控制方面,，邮储银行的不良贷款率为0.75%，是五大银行均值1.50%的一半，同时低于受资本市场青睐的招商银行的不良贷款率0.92%。

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二级市场表现

数字来源：港交所信息披露网站 东方财富网等

二级市场估值: 邮储银行与七大港股中资银行持平

国际章：邮储银行目前的市净率为0.72，动态市盈率为6.11，与以上七大千亿市值银行的平均市净率0.83和平均动态市盈率6.02基本相当；然而邮储银行的派息率3.7%，低于七大千亿市值银行的均值4.9%。

值得争议的是，给予邮储银行过往的高成长(如果可以持续)和风控优势(不良贷款率仅0.75%)，加之有效投资者关系管理，其二级市场的估值应该向受资本市场青睐的招商银行靠拢，招商银行的市净率和动态市盈率分别为1.59和9.74。

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邮储银行面临的IR挑战

邮储银行于2016年9月在香港主板上市，发行价为港币4.76，融资达566亿港币，成为当年香港股市乃至全球最大的IPO。然而虽然邮储银行的基本面靓丽，但是股价一直在发行价上线徘徊。

今年以来银行股上扬，邮储银行被甩在外。更有甚者，本周，港交所资料显示，邮储银行在3月4日遭UBS Group以每股平均价4.70港元减持33,853,000股，持股比例由6.15%降至5.97%。

于此几乎同时，瑞银在3月8日周五发布调低邮储银行的研究报告，称“内地低利息环境对邮储银行净息差之负面影响较同业更大，该行料邮储银行盈利增长将快于同业，只是拨备前盈利增长幅度将自去年的30%放缓至9%，纯利增长幅度则自16%放缓至12%; 因此评级下调为中性。”

本周邮储银行股价下跌幅度达3.28%，周五闭市股价为港币4.71。

国际章：2018年全年业绩披露在即，资本市场关注点无疑将为邮储银行核心指标的成长性及净息率走势，以及与同行的比对。然而更加重要的是，随着上市银行数量增多，加之互联网，大数据及人工智能对金融行业的冲击，像邮储银行这样的传统零售银行转型迫在眉睫。如何抓住十三届人大二次会议的政策机遇，贯彻银保监会的监管方针，结合自身特点制定发展战略与目标，保持相当高成长加之“有效”投资者关系管理，是邮储银行突破上市二年半二级市场窘境的关键。

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