瑞銀策略師弗朗索瓦-特拉漢（Francois Trahan）警告稱，本世紀以來企業債務的激增可能會在2020年給美股帶來壓力，因爲企業收益將逐步下滑，損害了企業及時償還債務的能力，以及這些公司保持穩定的信用評級的能力，而正是這些信用評級讓它們能夠以如此低廉的成本獲得融資。

　　許多華爾街策略師都對不斷膨脹的公司債務負擔表示擔憂，但很少有人像特拉漢這樣憂心忡忡。大多數人將其作爲2020年展望報告可有可無的部分。但正如特拉漢所指出的，信貸問題通常對股市並不重要，但若經濟處於放緩或收縮階段就另當別論了。

　　特拉漢在週二的報告中說，美國公司債務自2009年以來激增了50%，目前接近10萬億美元。他說，如果不是因爲經濟穩步復甦和收益率大幅下降，企業債務的這種躍升會更加令人擔憂。自2010年以來，Baa級公司債券的收益率從超過6.3%降至3.9%左右。

　　不過，這種影響最早可能在明年就會顯現，因爲經濟活動放緩和企業收益可能下降，將導致一些全球最大的公司的債務評級下調，其中包括亞馬遜、3M和沃爾瑪。他提出，債務降級可能意味着這些公司將不得不以更高的利率延長貸款期限（其中一半債務將在未來5至6年內到期），給它們的股票和更廣泛的股市帶來壓力。

　　特拉漢指出，美國供應管理協會（ISM）的新訂單指數是一個關鍵的領先指標，該指數已連續六個月呈下降趨勢。他還指出，該指數在過去四個月一直低於50。該指數低於50意味着經濟萎縮。

　　新訂單的下降可能預示着標普500指數平均信用評級的下降，該評級較上年同期有所上升。特拉漢指出，衡量經濟活動的ISM指數領先標普成分股的平均信用評級大概六個月的時間。

　　“此外，利率表明ISM指數的下降不太可能結束，這表明這種風險可能會持續整個2020年，”這位策略師表示。

　　由於美聯儲改變了前一年啓動的加息週期，2019年全年利率都在下降。繼2018年四次加息之後，美聯儲今年三次下調美國隔夜利率。

　　所有這些都發生在收益預期略高於持平的前提下。但特拉漢也認爲，如果收益預期下降並轉爲負面，可能會加劇標普500指數成份股公司債務評級的下調，進而打擊它們的股價。

　　亞馬遜、3M和沃爾瑪面臨風險

　　特拉漢指出，亞馬遜、3M和沃爾瑪等標普500指數成份股公司在2020年面臨債務評級被下調的風險。這位策略師利用一個模型做出了這一判斷，該模型考慮了公司規模、短期和長期資本週轉率、利潤率和長期流動性。

　　基於這一模型，亞馬遜的標普信用評級可能會被從AA降至BB，即垃圾債券的最高級。與此同時，3M的信用評級可能與沃爾瑪一道從AA降至BBB。

　　特拉漢將標普500指數2020年的目標價定爲3000點，與摩根士丹利的邁克-威爾遜（Mike Wilson）並列最低。這較週二收盤時的3,192.52點低6%。

　　不過特拉漢去年曾預計該指數將在2019年底達到2500點，比目前的水平低了21%以上。

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