摘要

【巨豐投顧：物極必反？如何在高質押個股中掘金】股權質押風險是影響今年A股市場的主要因素之一。截止本週，根據東財choice數據顯示，股權質總市值規模爲4.21萬億元，質押股數爲6010股。從行業分佈看，前五大行業分別爲製造業、信息技術、房地產、批發零售和金融，對應規模分別爲23801.58億、3787.48億、3270.94億、2105.65億和1677.80億。（巨豐投顧）

股權質押風險是影響今年A股市場的主要因素之一。

截止本週，根據東財choice數據顯示，股權質總市值規模爲4.21萬億元，質押股數爲6010股。從行業分佈看，前五大行業分別爲製造業、信息技術、房地產、批發零售和金融，對應規模分別爲23801.58億、3787.48億、3270.94億、2105.65億和1677.80億。

10月以來管理層已意識到股權質押風險的嚴重性。並開始鼓勵多方力量參與化解質押風險，這在一定程度助於上市公司進行風險管理，對穩定市場也起到積極作用。

從企業經營得角度看，股權質押主要是因爲前期信用從緊、融資渠道單一的大環境下的一種無奈選擇，但企業最終還是要回到經營上。如果這些高質押比例上市公司，基本面仍具備持續、核心的盈利能力，待質押風險緩解後，這類上市公司反而具備一些機會，而不是風險。在市場企穩後有望得到估值修復。

那如何從衆多高質押個股中，尋找相對優質的上市公司呢？

筆者認爲，可從企業效益和效率兩個核心指標入手，從中進行篩選。

首先，主要選取的指標有：

1、累計質押佔總股本比例超50%；

2、淨資產收益率(ROE)，考察標的公司盈利能力；

3、總資產淨利率(ROA)，配合ROE驗證盈利能力；

4、總資產週轉率，考察標的公司的經營效率；

5、成長性，這裏主要參考營業收入的複合增長；

6、時間跨度選取2010年~2017年完整的財務報告，目的是平滑業績變化；

考慮到上市這幾年可能存在業績的波動性，我們會將ROE、ROA、總資產週轉率做簡單算術平均來平滑。

選擇以上指標的目的，就是主要在不考慮現金流的情況下，只考察上市公司的基本獲利能力以及獲利效率。

其次，這其中有個問題。

部分上市公司的營收復合增長率太大，有8年間複合增速竟然80%或更多，這顯然不現實。大概率跟樣本股前期進行過併購重組增厚業績有關，這類股應該剔除。因爲通過大量併購、重組仍未提高企業效益，說明在經營戰略、方法都不妥當。

所以要測試，多數樣本公司中，營收復合增長大多在什麼範圍，見下圖：

可看出，多數公司複合增速50%之內。

另外8年平均ROE和ROA分別集中在0~20%、0~15%之間，所以這兩個指標再做細分意義不大，只要剔除負值即可。

最後，只需將異常量和複製剔除，再結合總資產週轉率超1%以上篩選。

考慮總資產週轉率是因爲這是考察企業經營效率，乃至是激發獲利效率的的重要指標，只有效率提升，才能在後期被資金救援後快速回到正常經營狀態，從而創造經濟效益。所以這個指標也應重點考察。

經過篩選，主要有以下12只個股，僅供參考：

（文章來源：巨豐投顧）

(責任編輯：DF381)