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文/核叔

神州長城（000018.SZ）又一批債務逾期了，其發佈的最新公告稱，本來明年纔到期的債務，卻被債權人中江信託宣佈提前到期，要求神州長城償還全部債務，其中本金3億元，利息1038.31萬元。

這無疑讓陷入債務危機的神州長城雪上加霜，截至目前，公司累計逾期債務本息合計金額爲21億元，佔公司2017年12月31日經審計淨資產的97.95%，底褲都快被人扒了。

21億逾期債務牽連11家金融機構

神州長城最早公告債務逾期是在今年的9月15日，當時累計逾期債務本息合計已達16.78億元。踩雷機構包括4家銀行（寧波、廈門國際、興業、浦發）、1家券商（大同）、5家信託（興業、百瑞、中信、渤海國際、陝西國際）。從現在起，中江信託加入到了此行列。

2017年8月，中江信託與神州長城簽署《中江國際·金鶴276號神州長城股份有限公司貸款集合資金信託計劃之信託貸款合同》，貸款金額3億元，分期發放，貸款期限爲24個月。

根據信託貸款合同約定，信託貸款利息由借款人每半年支付一次，但是今年9月18日、25日中江信託並未收到神州長城的應付利息，所以中江信託纔會宣佈債務提前到期，以免夜長夢多。

11家金融機構中，比中江信託還要損失慘重的是興業系，興業銀行和興業國際信託逾期總金額爲3.9億元。

截至6月30日，神州長城的短期借款+一年內到期的非流動負債爲32.87億元，長期借款+應付債券爲12.18億元，而公司的貨幣資金僅爲13.75億元，預計神州長城的逾期債務還會陸續增加。

或許是受到債務逾期的影響，9月22日，神州長城發佈公告稱，公司董事長、控股股東陳略所持公司5.8億股股票全部被司法凍結，佔公司總股本的34.36%。

營收及淨利潤雙降，應收賬款週轉率下降

神州長城是國內規模較大的民營建築工程企業，2015年借殼深中冠A成爲上市公司，2015年、2016年及2017年的營收分別爲40.10億元、46.65億元、64.97億元，淨利潤卻從2016年的4.74億元下降到2017年的3.80億元。

今年上半年，神州長城的營收及淨利潤雙雙降低，營收15.87億元，同比下降47.54%，歸母淨利潤1.44億元，同比下降46.39%。若不是營業外收入達1.79億元，公司將面臨虧損。

神州長城在半年報中解釋營收及淨利潤雙降的原因爲：國家信貸收緊，資金緊張導致公司經營收縮、項目進展緩慢。

神州長城有大量的逾期債務，根本原因就是缺乏造血能力，每年淨利潤不過3-4億，卻經常收不回來，2015年至2017年，公司經營活動現金流量淨額分別爲-2.92億元、-16.88億元、-17.82億元。

截至6月30日，公司應收賬款賬面餘額56.48億元，壞賬準備6.17億元，應收賬款賬面淨額50.31億元，佔總資產的45.6%，比淨資產的2倍還要多。

神州長城自2015年借殼上市後，應收賬款以極快的速度增長，2017年神州長城營收增加18億元，不是反映在現金流上，而是應收賬款、其他應收款的攀升。

與此同時，應收賬款週轉率也是逐年下降，從2015年的3.41次下降至2017年的1.38次，今年上半年僅爲0.30次，週轉一次需要609天，在同行業中處於較低水平。

發債補血計劃恐成泡影

據悉，神州長城曾於2016年7月推出了規模爲25億元的定增計劃，該計劃雖然後來獲得了證監會批准，但由於二級市場股價連續下跌，上述增發計劃一直未能實施。今年初，由於定增批文有效期已過，神州長城不得不放棄這次再融資，轉而通過債券市場融資。

3月24日，神州長城同時推出了規模爲8.5億元的可轉債融資計劃和規模爲6億元的短期融資券發行計劃，不過截至目前，上述債務融資計劃未能成功實施。

或許是受境內發債難的影響，神州長城把融資目光投向了境外。6月6日，神州長城計劃通過香港市場發行美元債券，募集資金爲3億美元，約合20億元人民幣。但若不能妥善處理債務逾期的問題，其融資計劃恐將受到重大影響。