投資者瘋狂買“垃圾債” 這是美國股市回調的前兆

來源：萬得債仕邦

原標題：投資者瘋狂買“垃圾債“，這是美國股市回調的前兆

隨着今年接近尾聲，投資者一直在爭相購買風險最高的美國企業借款人的債券，也就是所謂的“垃圾債”。這個現象顯示投資者對於美聯儲在2020降息的預期在降低，因此高評級債券遭到冷落。

美國銀行全球研究（Bank of America Global Research）美國高收益策略主管奧列格·梅倫耶夫（Oleg Melentyev）表示，僅在12月，美國的CCC級別（垃圾債券市場的最低等級）的企業回報率就達到4.4%。這一表現比今年前11個月還要高得多，表明投資者已經克服了對發債方的厭惡情緒。這也凸顯了在利率仍維持在歷史低位附近之際，投資者對收益率的瘋狂追逐。

在新一輪的貨幣刺激措施已將數萬億美元債務的收益率推至負值區間之際，投資者大量湧入高收益資產，於是他們一擁而上，爭相購買CCC級債券。CCC級債券通常提供有吸引力的票面利率，以彌補更高的違約風險。

目前除了這個市場，似乎沒有其他更好的選擇。如退休人員被迫進入這個市場，保險公司被迫進入這個市場，養老基金被迫進入這個市場，任何其他依賴收入作爲生活來源的人被迫進入這個市場。由於投資級債券沒有收益，他們大量購買垃圾債券。

今年到目前爲止，美國BB級評級公司，也就是垃圾債裏最“頂層“的評級回報率15.6%。而單B級債券上漲了約14%。CCC級公司債收益率僅爲4.5%，這個數據意味着CCC級別債券的收益今年所有的收益均發生在過去幾周。

專門從事垃圾公司債券最大兩個交易所交易基金——iShares iBoxx（交易代碼爲HYG）和顯示SPDR巴克萊指數顯示，今年迄今爲止淨流入90億美元，反轉了去年的外流，託德。追蹤共同基金和ETF資金流入，流出的EPFR Global的最新數據顯示，已有連續49周資金流入固定收益基金。這段時間爲債券基金增加了4680億美元，是自2001年以來最大的連續記錄。

包括太平洋投資管理公司（Pimco）和DoubleLine Capital在內的債券基金經理警告稱，垃圾債券的”天價”很容易下跌。DoubleLine首席執行官傑弗裏·岡拉克（Jeffrey Gundlach）表示：問題在於，當經濟下滑時，那麼損失將是巨大的。管理着近1.9萬億美元資產的太平洋投資管理公司（Pimco）集團首席投資官丹·伊瓦斯辛（Dan Ivascyn）表示：“信貸可以在很長一段時間內保持充裕。”但他補充稱，如果經濟萎縮，信用評級較低的美國公司的高債務水平可能會放大垃圾債券市場的問題。他表示：“各國央行採取了寬鬆政策，短期內的不確定性來源有所減少，但我們對企業信貸仍持謹慎態度，因爲我們寧願現在放棄一點回報，以免以後損失慘重。”

垃圾債的飆升在一定程度上顯示了市場對於明年美聯儲繼續保持寬鬆的預期並不是很高，而過去幾年的經驗顯示美聯儲在調整貨幣政策的時候（由鴿轉中性，或者中性轉鷹），美國股市往往會出現一波回調。

例如下圖所示，在2018年年初的時候，當時的美國非農數據一度增加了市場對於美聯儲加快加息步伐這樣一個預期，美股在短期內大幅回調；2013年當美聯儲前主席伯南克提出開始縮減QE這個想法的時候，美股在之後也出現了回調。