11月21日，業界知名新媒體《環球老虎財經》對外發布一篇標題爲《海外營收增速七年新低，遊族網絡竟修改壞賬計提？！》的深度調研文章，引起了中訪網和各大財經媒體、社會公衆的關注。

　　據《環球老虎財經》撰文：11月19日，遊族網絡發佈關於會計估計變更的公告，擬變更應收賬款壞賬計提政策。而本次壞賬政策變更後，將減少資產減值損失的計提從而提振公司年報業績。而在遊族網絡三季報淨利暴增的背後，營收增速驟降的隱患顯現，大批遊戲新品因政策原因，積壓而未上市。

　　此前8月份，國家新聞出版總署通知將對網絡遊戲實施總量調控、控制新增網絡遊戲上網數量的政策。不僅如此，有市場傳聞監管層以後將對遊戲單獨徵收35%專項稅款。遊戲行業“側改革”的消息一傳出，相關上市公司股價普跌，即便是國內的遊戲巨頭騰訊也是遭受重挫。

　　遊戲總量控制， 這對於一個海外業務營收下滑，國內市場業務增速不明顯、以量取勝卻無實質研發能力的遊戲公司遊族網絡來說，無疑是雪上加霜。未來遊戲行業註定是存量的博弈，騰訊以及網易這樣具備實力的大公司更具備競爭力。在市場紅利消逝後，營收增長放緩、綜合毛利率下滑、應收賬款突出的遊族網絡，也開始“未雨綢繆”，期望通過變更會計估計提減少“計提損失”，從而達到提升業績的效果，渡過遊戲上線通道停滯的“寒冬”。

　　國內兩遊戲巨頭佔據80%份額，遊族網絡海外另闢蹊徑？

　　2014年，遊族網絡借殼以來，營收和淨利潤穩步上升，營收從借殼之初的8.4億元增長至2017年的32.35億元，公司經營方向由主攻國內網頁端轉向和主流的移動端和海外市場。

　　不過，同遊戲行業的崑崙萬維相似的是，遊族網絡專攻海外或許是因爲國內遊戲市場主要被騰訊、網易佔據，天花板太高。比如在2017年遊戲市場收入2036.1億元，其中手遊1161.2億元，而騰訊的《王者榮耀》單款遊戲就佔手遊市場規模的20%。

　　數據顯示，2017年遊族網絡的移動遊戲營收達到23億，同比上年增長79.55%。在其看似不錯的增長勢頭背後，屬於國內的營收部分幾乎可以忽略。海外業務在遊族網絡中佔很大比重，2017年上半年，營收已經超過中國大陸業務。

　　實際上，遊族網絡這幾年業績、營收雖然保持增長，但增速已經大幅下滑。2015年至2017年，公司營業收入分別爲15.3億元、25.3億元、28.14億元，增速分別爲81%、64%和28.14%。2018年三季度，營收增速更是直接下滑至7.79%，爲遊族網絡近7年來營收增速新低。

　　在國內雙巨頭格局下，遊族網絡的戰略重點強調“精品化、全球化和大IP化”，公司目前的遊戲產品主要有《盜墓筆記》、《女神聯盟》等，在細分市場有《軍師聯盟》、《刀劍亂舞OL》。但遊戲數量衆多的遊族網絡，還未有一款像《王者榮耀》這樣的爆款遊戲。

　　而爲了鞏固其在海外遊戲市場的地位，遊族網絡近幾年開始在海外併購。2016年3月23日收購了一家德國的電腦網絡遊戲、手機遊戲開發商、內容提供商和運營商Bigpoint HoldCo GmbH （下稱BP）100%的股權。但投資者並不看好這家遊戲免費，收入靠購買虛擬道具，並肩負從虧損的336歐元變成盈利上千萬歐元的遊戲公司。

　　除了BP，遊族網絡還收購了一家自2012年9月成立以來無任何主營業務收入、連年虧損的資產掌淘科技。令人驚訝的是，這項收購沒有業績承諾，還溢價38倍。而根據其2018年三季報，因收購造成的商譽高達9.94億元，商譽減值風險近兩年來一直是高懸在上市公司頭頂的“達摩克利斯之劍”，近日證監會特意發佈新規提示商譽減值風險，嚴防“商譽雷”。

　　急拋回購計劃，爲大股東紓困？

　　實際上，公司業績仍在上漲的遊族網絡，股價卻在大幅下跌。自2016年以來，遊族網絡的股價已經從34.79元/股降至今16.88元/股，市值已經從高峯期的400億元跌至150億元。

　　股價的下跌，無疑引發了控股股東林奇對於股權質押爆倉的擔憂。

　　在2017年12月5日，遊族網絡發佈公告稱，當前股價不能正確反映公司價值，打算以自有資金回購公司股票。但有業內人士認爲，遊族網絡選擇回購必要性不足，此舉或與其股權質押有關。在宣佈回購前幾日，遊族網絡披露了相關股東的股權質押情況，隨後便開始決定回購，動機不單純。

　　當時，公司實際控制人林奇幾乎將自己持有的所有股票做了質押，而2017年下半年公司股價大幅下跌，表現慘淡。如若股價再度下跌，遊族網絡控股股東以及其他重要股東在6-7月份質押的股票可能面臨平倉的風險，急拋出回購計劃，或是上市公司在利用全體股民的錢替大股東紓困。

　　根據最新的資料，遊族網絡控股股東累計質押的數量佔其持股比例的98.4%，質押以來至今已經有15筆交易達到平倉線，17筆交易超過預警線，而未來三個月將7筆質押交易到期，股權質押的風險依舊存在。

　　國外業務營收增速爲近7年新低

　　如今，其其國內遊戲業務增速不明顯，引以爲傲的國外遊戲業務出現下滑。增速放緩的背後，或是行業紅利的逐漸消逝。2018年上半年，在54家網遊概念股中有21家公司收入出現下降，騰訊也同樣受到影響。

　　除了行業紅利的消逝，網遊“供給側改革”也在很大程度上影響了一衆遊戲公司。今年8月30日，國家監管部門提出，要控制新增網絡遊戲上網運營總量。實際上，在網遊總量控制前，3月28日以來由於審批“冰封”，國內遊戲版號暫停發放，導致網遊上市公司上半年的業績普遍不佳。

　　雖然衆多遊戲廠商都不同程度的受到了影響，但遊戲總量的控制，對於龍頭企業長期而言影響有限，真正受到衝擊的將是那些中小遊戲企業以及上下游廠商。

　　財報顯示，遊族網絡三季度實現營業收入26.22億元，同比增長7.79%，實現歸母淨利潤6.83億元，同比增長48.65%，從數據可以看出，其淨利潤暴漲的背後營收增速已然出現斷崖式下滑，爲遊族網絡近7年來營收增速新低，高速增長不再。而作爲其重點佈局的海外業務，已經出現下滑。同時公司目前新品積壓，受政策影響上線時間尚具有不確定性。

　　變更會計估計提爲增業績？

　　或許是爲了提振業績，遊族網絡變更了會計估計提政策，反而暴露了近幾年上市公司應收賬款暴增的局面。

　　資料顯示，本期主要變更賬齡在一年以內，2-3年、3年以上的賬款計提比例。將一年以內的計提比例由5%變更爲3%，2-3年由50%變更爲30%，3-5年由100%變更爲50%，計提比例顯著縮小。

　　以一年內的賬款爲例，遊族網絡3%的比例，明顯低於同行業三七互娛、艾格拉斯5%的計提比例。在遊族網絡變更後，其壞賬計提明顯較以往寬鬆。降低計提減值比例，會相對減少資產減值損失的計提，減少對淨利潤的擠壓，從而達到調整公司業績的效果。

　　（作者： 曹婧晨）