2009年6月，當評級最高的分析師斯泰西 拉斯貢（Stacy Rasgon）開始關注半導體行業時，他幾乎不知道該行業即將發生翻天覆地的變化。

　　“我一開始就對該行業持非常負面的看法，” Bernstein的Rasgon說，“實際上，在我關注6周後，所有人的業績都開始超過兩位數。”

　　當然，在美國聯邦儲備理事會（美聯儲）推出史無前例的量化寬鬆計劃來拯救經濟後，一切都迅速從金融危機的深淵中恢復了過來，但是高風險的芯片行業像其他行業一樣迅速恢復過來。費城半導體指數（Philadelphia Semiconductor index）是備受關注的半導體行業30只股票的基準指數，僅在一年內，該指數就較2008年11月的低點上漲了一倍。

　　他說：“突然之間，很多公司沒有能力支持這項訂單。交貨時間，從下訂單到拿到零件需要多長時間，延長到25周。”

　　再過10年，到21世紀初，尖端芯片製造商脫穎而出，成爲各行業和各地區表現最佳的行業，並通過互聯網連接設備的普及，成爲經濟的支柱。 從先進的移動網絡到世界上的 iPhone，再到下一代人工智能，半導體現在爲人類提供了最重要的產品和技術。

　　過去10年，該行業飆升了377%，是標準普爾500指數182%漲幅的兩倍多。行業中規模最大的交易所交易基金——追蹤美國25家最大芯片製造商的 VanEck Vectors Semiconductor ETF ——本世紀以來也飆升逾400% 。

　　VanEck的高級產品經理Michael Cohick表示：“考慮到新興技術在計算、存儲和增強連接方面的前景，該行業似乎受益於看漲的投資者情緒。”

　　芯片製造商從危機中振作起來，學會了提高生產效率，改善產能規劃和設備支出。一些轉向了定製業務，而另一些轉向了外包以降低成本。與此同時，隨着經濟復甦，芯片需求上升到了狂熱的程度。

　　“人們在經濟衰退的陣痛中採取了行動，這讓他們在結構上處於一個更好的位置，”Rasgon說。“企業擺脫了最糟糕的業務，開始爲自己的製造業足跡進行合理化調整。”

　　併購浪潮

　　爲了跟上蘋果（APPle）和亞馬遜（Amazon）等大客戶對更便宜芯片的需求不斷增長的步伐，半導體行業轉向了併購，通過銷售力量和後端業務的合併來削減成本。

　　2011年，應用材料公司以42億美元的價格收購了變型半導體設備。2012年，Lam Research以33億美元收購了Novellus Systems。後來，恩智浦半導體斥資近120億美元收購了競爭對手飛思卡爾半導體。芯片巨頭高通（Qualcomm）也進行了幾筆收購。

　　2015年，Avago Technologies以370億美元的價格與博通合併，成爲歷史上最大的芯片製造商。近年來，隨着個人電腦銷量和智能手機需求穩步下滑，iPhone和個人電腦芯片的大型供應商博通成功地將其核心業務轉型爲雲數據中心網絡和人工智能定製處理器。這家總部位於加州聖何塞（San Jose）的公司股價在過去10年飆升了1800%，是該行業的最佳表現，也是標準普爾500指數（S&；P 500） 10年來表現最好的10只股票之一。

　　在經歷了史詩般的行情後，華爾街仍然看好博通。在關注該股的33名分析師中，21人給予買入評級，12人給予中性評級。它被摩根大通（J.P． Morgan）評爲2020年大型股股的首選，因爲摩根大通預計，這家芯片製造商快速增長的定製處理器業務每年將從谷歌、富士通和英特爾收穫10億至20億美元的收入。

　　硅動科技（Silicon Motion Technology）、英偉達（Nvidia）和Entegris的股價在過去10年裏也上漲了逾10倍。

　　2019年“非常非常不尋常”

　　半導體類股在2019年經歷了一場似乎不可阻擋的漲勢，上漲57%，創下2009年以來的最佳表現。儘管經濟基本面黯淡，宏觀不確定性增加，但仍出現了這輪大牛市，令分析師摸不着頭腦。

　　“從基本面來看，今年是最糟糕的一年。從收入的角度來看，我們實際上正處於自金融危機以來最大的半導體行業低迷期。你不可能通過觀察這些公司和股票就知道這一點，”Rasgon說。“最新一輪週期非常、非常不同尋常。”

　　該板塊的股價看起來極其昂貴，目前的市盈率達到10年來的最高水平。與此同時，半導體指數的收益預期至少已經歷了四輪下調。芯片製造商還發現自己處於全球緊張局勢的中心。

　　高盛（Goldman Sachs）的數據顯示，在美國收入最高的公司中，大多數是芯片製造商。 Evercore ISI 表示，中國佔全球半導體銷售額的35% 。

　　儘管如此，頂級處理器製造商AMD和Lam Research的股價今年已上漲逾一倍，成爲標準普爾500指數（S&；P 500）成份股中表現最好的兩家。

　　接下來是什麼？

　　在2019年爬上擔憂“高牆”之後，芯片製造商預計將看到，在5G加速部署、更多併購活動和雲基礎設施支出的推動下，它們的基本面將有所改善。

　　SunTrust分析師William Stein在一份報告中稱：“預計到2020年，基本面將溫和復甦，但股市回報仍將良好。”

　　摩根大通（J.P． Morgan）半導體分析師哈蘭 蘇爾（Harlan Sur）表示，芯片製造商已進入一個更穩定、週期更小的增長階段，其特點是年營收增幅在個位數到中位數之間。

　　但摩根士丹利（Morgan Stanley）認爲，未來上漲空間有限。

　　摩根士丹利（Morgan Stanley）半導體分析師約瑟夫 摩爾（Joseph Moore）在最近的一份報告中表示：“2019年的基本面甚至比我們的謹慎預期更具挑戰性，但股票的表現卻強於預期。”“基本面和市場預估觸底可能有助於限制回調的幅度。”儘管如此，我們總體上看不出有多少上漲空間。”

　　隨着美國國際關係趨於緩和，芯片製造商的繁榮前景是否已體現在股價中了呢？

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