“雪在飘，棉价在掉，心在滴血。”北疆第二场雪来的时候，轧花厂的老板在朋友圈说。这是一家北疆昌吉玛纳斯的轧花厂，昌吉是今年新疆籽棉收购价格最低的地区。当地机采棉主流价格5.4元/公斤，北疆其它地方5.8-6.0元/公斤，南疆6.0元/公斤以上。

决定皮棉（轧花厂加工好的棉花，称为皮棉）成本的一是籽棉价格和衣分，二是棉籽价格，三是轧花厂费用。按照今年的收购价格和棉籽价格，新疆棉花机采棉加工成本在15000左右，手摘棉成本在17000附近。其中，南疆以手摘棉为主，北疆以机采棉为主。

对于棉农来说，收购价格多少无所谓，因为有政府补贴，相当于一口价。对于棉花贸易商来说，在期货上做对冲，负基差采购，风险小。于是，新年度新棉花上市后，价格的压力堆积在轧花厂手里。目前轧花厂做期货对冲的还很少。

新疆轧花厂从9月下旬开始收籽棉，10月是收购高峰。下图红色框是主要的收购时间。一开始行情价格下跌的时候，籽棉收购价格会下调，震荡的时候，基本上没有调整。相当于说，轧花厂收花的价格对应的期货主力价格区间在15200-16000。目前期货主力价格14900。

皮棉定价怎么定呢？

现在主要都是期货定价，期货+基差，采购基差一般是负基差。相当于皮棉在贴水卖出。对于北疆的轧花厂来说，基本上是成本价在出售。对于南疆的轧花厂来说，成本和销售价格是倒挂的。

在这种行情下，轧花厂棉花卖的越快越好，但存在两个问题：

一、轧花厂每天的加工能力有限，先收花然后慢慢加工，不得不面对棉花价格的下跌；

二、没有纺织厂来买皮棉，这是最主要的问题。可以从这个数据来看棉花下游多不景气。10月底全国棉花商业库存总量约297.4万吨，较上月增加130.81万吨，增幅78.5%。截止到10月底公证检验量，也就是新增的棉花是115.2万吨。九月、十月是纺织产业的传统旺季，但受贸易战的影响，棉花库存还在累积。新疆喀什的棉花交割库反映，去年这时候，一天进120多批（一批≈42吨）皮棉，能有30-40批的出库量；今年交割库入库很火爆，但基本没有出库的，也反映出了棉花库存在累积。

下游消费不景气，旺季一过，消费量更小，棉花的消费只能期待第二年春夏时节纺织厂的消费。棉花价格再下跌，可能迎来一波皮棉的贱卖销售。轧花厂资金压力很大，棉花销售不出去，资金回不来，随着年底到来，还款压力越来越大。

目前这个时候还远未到来，棉花的去库存之路漫漫，轧花厂压力重重。

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