中证价值回报指数，货真价实吗？

司令在10月18日的《6只不同价值指数基金，怎么选》文章里，分别从投资范围、成分股数量、权重股特征、市值因子特征四个不同的维度，依次对上证180价值指数、沪深300价值指数、中证腾安价值100指数、深证价值指数、标普沪港深中国增强价值指数、中证国信价值指数做了对比分析，供大家在选择“价值指数基金”时参考。

昨日收到昵称为“神奇侠女”的小伙伴留言提醒，建议可以再加上1个中证价值回报指数，检索后发现原来是此指数由中邮创业基金联合中证指数公司定制开发的，目前中邮中证价值回报量化策略A/C正在发行。那么今天司令就来分析下，此指数是不是货真价实，能够为投资者带来“价值回报”吗？

照例先从以上四个维度来看看这只指数情况。1、投资范围：沪深两市；2、成分股数量： 80只；3、权重股特征：特别指出非金融类股票，这点特征倒是和之前分析的6只价值指数截然不同（如果手中已有权重股为金融行业的指数基金，倒是蛮适合用来作为不同风格的搭配）。目前前三大权重行业依次是原材料、工业、可选消费，而且从前十大权重股占比极低来看，有点偏向“等权重”特点；4、市值因子：ROC（资本收益率）和EY（股票收益率），选择ROC排名和EY排名综合排名靠前的80只股票（剔除ST）。

对于ROC和ROE两者的区别，司令的理解是前者是在没有扣除债务利息的情况下，用企业息税前的盈利去除以总资产，而后者是扣除债务利息后再除以净资产。前者反映的是所有资产的利用和回报率（包括外借资本），而后者反映的是自身资产的利用和回报率，这样的话指数成分股剔除金融股就理所当然了，因为像银行都是靠外借资本来获利为主的。不知道司令这样的理解对不对？由此分析，中证价值回报是一只不包含金融股、以追求总资产收益和回报率，同时把市盈率和市净率作为重要参考指标的指数。

那事实如何呢？根据下表可以看出，前十大权重股目前平均市盈率只有12.58倍，市净率为1.47倍。同时2017年末、2016年末、2015年末前十大权重股平均总资产报酬率依次为8.93%、9.42%、7.55%，还是能够很好体现中证价值回报指数特征的。