原標題:“我要上市啦！”——紙漿期貨自述

叮——期貨交易人士李先生近日收到期貨公司發來的一條短信息。

消息顯示，漂白硫酸鹽針葉木漿期貨合約（代碼“SP”）將於2018年11月27日在上海期貨交易所上市交易，上市當日8：55-9：00集合競價，9：00開盤。

近兩年，商品期貨市場新品種密集上市，“我”——中國紙漿行業首個期貨合約產品——漂白硫酸鹽針葉木漿（紙漿）期貨，經過五年漫長研究、籌備後，終於名列“期”班，即將成爲這個市場的第50號成員。

第50號成員將至

在人們日常生活中，“我”的身影隨處可見，新聞紙、印刷紙、書寫紙、雜誌紙、特種紙、包裝紙和紙板等，均是我紙族成員。尤其在電商繁榮發展期間，快遞包裝用紙和紙板用量大增，已成爲人們生活中不可或缺的一部分。近幾年，每到“雙十一”包裝紙價變動，以及A股造紙概念總是格外引人注目。

由於上述紙品在人們生活中所涉廣泛，且不可或缺，因此，在某種程度上，紙價波動也被當做一張反映經濟的“晴雨表”。

但這張陰晴不定的天氣表，讓人們尤其是造紙產業鏈上的企業已經“受夠了”。中信期貨研究數據，受2008年金融危機影響，紙漿（漂針漿）價格一度跌破4100元/噸，但在2010年2月，由於紙漿主要生產國之一智利發生里氏8.8級特大地震，漿價上漲至近8000元/噸高點。隨後供需逐步平衡，價格穩定在5000元/噸左右。

去年，類似的一幕再度上演，受7月和8月市場庫存處於近年低位且國內突發環保政策影響，7月至12月間漂針漿價格從5100元/噸上漲至7575元/噸。

“2018年，隨着前期船貨逐步到港，港口庫存明顯增加，市場供應緊張形勢大幅緩解。疊加2017年環保督察行動關停部分地區產能導致紙漿需求增幅有限、市場逐步消化廢紙政策帶來的影響等因素，目前價格平穩運行。”該機構指出。

這樣的局面，與我的“海派出身”有着密切關係，因爲漂白硫酸鹽針葉漿對中國市場來說，幾乎全部需要進口，對外依存度接近100%。全球紙漿龍頭主要集中在美國，其次是歐洲和日本。這次，上海期貨交易所確定的11個紙漿期貨可交割品牌也均來自海外，分別是加拿大、芬蘭、俄羅斯、智利四國。

於是，在相關期貨交易細則中，我的交割倉庫就沿海而設。主要集中在進口貨源集散地山東、江蘇、上海、浙江等地的主要港口，包括青島港、常熟港、上海港、黃埔港、天津港等。

在國內，從上游紙漿廠、中游貿易商到下游紙廠、下游經銷商、終端客戶，長期以來，不得不時刻關注海外市場風向，頻繁調整貿易策略，減輕海外原料價格波動掣肘之苦。據國家統計局統計，2017年中國規模以上造紙生產企業2754家；主營業務收入9215億元，同比增長15.37%；利潤總額666億元，資產總計10317億元，資產負債率55.91%，負債總額5768億元；在統計的2754家造紙生產企業中，虧損企業有281家，佔比一成。

我的出現對長期處於全球造紙產業鏈被動低位的國內紙業來說，是一個里程碑式的新工具。

“貿易商希望通過紙漿期貨工具增加紙漿現貨價格的波動性。傳統中小紙廠希望通過紙漿期貨工具降低成本。”有人如此評價我可能對這個市場帶來的變化。

紙漿市場新定價時代到來

期貨價格是指在期貨幣場上通過公開競價方式形成的期貨合約標的物價格。

業內研究人士稱，期貨價格由衆多交易者在交易所內通過集中競價形成的，市場參與者的報價充分體現了他們對今後一段時間內，該商品在供需方面可能產生變化的預期，在這種價格預期下形成的期貨價格，能夠較爲全面、真實地反映整個市場價格預期，具有預期性和權威性。

就國內紙漿價格而言，華創證券造紙行業分析師郭慶龍分析，影響紙漿價格的因素就包括國內紙廠庫存、國內新增產能情況、港口庫存量波動、淡旺季因素、匯率波動、環保原因、供給端國外漿廠常規或計劃外的檢修、突發事件（罷工、地震等）、海外市場聯動情況、貿易商庫存等。

“長線看木材的種植週期和成本、宏觀，中期看庫存或供需，短期看價差，關注價格和供需之間的聯動性。”據中信期貨研究分析，此外，上下游利潤（原材料價格、人工成本）、替代品價差、內外價差（包含產銷間匯差，尤其是盧布、美元、雷亞爾）等價差因素也不容忽視。

無論何種情況引起的價格波動，對於造紙產業鏈上企業來說，均可根據自身實際情況利用期貨工具進行風險管理。

首先，對於紙漿企業來說，不僅可以在盤面大幅升水時，提前在期貨盤上賣出鎖定銷售利潤，還可以進行庫存保值、點基差銷售，還可以進行相關品的套利。“例如，利用針葉、闊葉、溶解漿之間的價差波動規律做關聯套保，一般是選擇盤面大幅升水非標品紙漿的時候參與，但由於盤面是空頭配置，需要注意交割月的擠倉風險，謹慎參與。”中信期貨分析稱。

其次，對於貿易商來說，則可以更加靈活參與市場，綜合利用基差交易、庫存管理、內外套利、相關品套利、期現聯動等手段進行保值或增厚利潤。

再次，對於造紙廠來說，則可以根據自身特點適時進行鎖採購成本、點價買入、內外盤套利等操作。

“紙糊”的投資機會

無論從產業規模還是合約設計來看，我都算在“小品種”之列，但小品種在投資機會上常常出現大機遇。在我正式亮相之前，一些期貨投資者對本紙漿期貨可能帶來的投資機會保持憧憬。

根據上期所公告，紙漿期貨合約交易單位爲10噸/手，最小變動價位爲2元/噸，漲跌停板幅度爲上一交易日結算價±3%。根據《上海期貨交易所風險控制管理辦法》相關規定，最低交易保證金爲合約價值的4%，交割單位爲20噸，合約月份爲1月至12月。

以目前6200元/噸左右的現貨價來計算，4000元/噸保證金就可交易一手紙漿期貨。

從3%的漲停板幅度設置來看，根據近三年漂針漿均價5000元/噸來計算，一手紙漿期貨每個交易日最大波動幅度將會是150元/噸。

據投資機構分析，與其他期貨品種類似，該品種上的交易機會包括跨期、投機、對沖和資產配置等。根據基本面遠近合約強弱邏輯和交割邏輯可進行跨期操作。另外，紙漿投資涉及環保、天氣、運輸、匯率等概念，可以跟化工品其他品種進行強弱組合。

值得一提的是，每當紙價震盪，國內造紙概念股也常常聞風而動。

研究數據顯示，國內A股紙業上市公司數量可觀，共計18家。包括山東省的晨鳴紙業、華泰集團、太陽紙業、博彙紙業，浙江省的凱恩股份、景興紙業、民豐特紙，福建省的安妮股份、青山紙業、南紙股份，還有分別在其他地區的黑龍江恆豐紙業、新疆天弘紙業、廣東冠豪高新、安徽山鷹紙業、四川宜賓紙業、湖南嶽陽紙業、河南銀鴿實業、寧夏美利紙業等公司。

“紙漿期貨上市，市場終於迎來‘紙糊’行情，到底多頭和空頭誰是紙糊的，只能喫瓜等待。”期貨交易人士李先生說。

文章來源：網絡

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