油價今年上漲了逾20%，但對於很多二季度乃至下半年纔剛剛入場油市的多頭而言，到了年底卻絲毫不會有多少收穫的喜悅——行情數據顯示，油價今年的漲幅幾乎全都集中在2019年第一季，即使接下來幾個月有供應面的衝擊，在過去這種情況可能會推升油價突破100美元大關。

　　沒有飆升，令布倫特原油期貨最終與70美元擦身而過，儘管全球最大的產油國遭到襲擊、兩個石油輸出國組織（OPEC）成員國因制裁而嚴重削弱了出口，以及產油大國大幅減產。經紀商和分析師表示，油價在2020年可能還是在區間交投，因爲供應大幅增加，尤其是美國，抵銷了OPEC減產影響且全球需求減弱。

　　美國原油期貨2019年料以上漲35%左右告終。今年初在美國製裁委內瑞拉後，油價大漲，但自3月底以來只上漲了3%。布倫特原油今年上漲26%，但自第一季以來下跌1%。

　　投資人和分析師表示，美國產量和疲弱需求令價格受抑。按年來看，美國2020年將首次成爲淨原油出口國。產量料平均爲1320萬桶/日，較2019年幾近增加了100萬桶/日。

　　“需求增長急劇下降，而美國產量繼續保持高位增長，而且地緣政治風險減輕，”Rapidan Energy Group總裁Bob McNally稱。“而現在，到了年底，疲憊的投資者都在展望來年，預期石油產量會大爆發。”

　　油價確實有過上漲，但那隻出現在無人機襲擊沙特阿拉伯最大石油設施和美國製裁委內瑞拉及伊朗之後。沙特阿美石油設施9月受到的襲擊一度推動布倫特原油升破每桶72美元，但隨着該設施恢復生產，油價在10天內回落。

　　值得注意的是，市場對於油價將走向何方的看法幾乎沒有變化。西德克薩斯中質油（WTI）和布倫特原油期貨的隱含波動率經過2018年的震盪之後，2019年基本沒有變化，表明投資者專注於更廣泛的供應趨勢。

　　布倫特原油和WTI期貨今年每桶價格的波動幅度都鎖定在22-23美元的區間內。

　　明年油價會如何走？

　　對於明年市場而言，現階段原油供需形勢的微妙平衡是否會被打破成爲焦點。投資者將密切關注經濟形勢等宏觀因素的變化，未來衆多不確定性預示着市場並不會風平浪靜，以下是2020年原油市場的幾大看點。

　　①頁岩油產量

　　對於分析師而言，美國頁岩油產能是否能夠持續保持告知將成爲決定未來油價的關鍵因素之一。有跡象表明產能增長正在放緩，美國能源信息署（EIA）最新數據顯示，預計二疊紀有望在1月份增長4.8萬桶/日，但是阿納達科盆地和鷹福特盆地產量下降1.5萬桶/日和0.9萬桶/日。

　　原油經紀商PVM高級分析師Stephen Brennock在接受採訪時表示，從目前的情況看，雖然增速有所下降，但絕對產能決定了美國依然是明年全球原油供應形勢的最大不確定性因素，這也將威脅到歐佩克平衡市場的計劃。

　　②歐佩克是否繼續減產

　　自2016年以來，歐佩克和俄羅斯等產油國組成的OPEC 已經推出兩輪減產令，12月各產油國決定在明年一季度前將有效減產規模擴張到210萬桶/日，但這並沒有大幅推高原油價格。歐佩克預期明年市場將相對平衡，下半年供需平衡將比上半年更爲緊張，這將有利於維護市場平衡。

　　明年3月由此成爲關鍵節點，減產令到期後歐佩克如何抉擇下一步行動方案可能將決定全年油價走向。對於伊拉克、尼日利亞等面臨財政壓力等產油國而言，如果屆時油價依然低迷，能否同意進一步深化減產將成爲疑問，而僅僅延期減產是否足以打消市場憂慮也是未知數。

　　③全球經濟復甦程度

　　全球經濟復甦將是未來油價上漲的最大期望。2019年以來，國際油價數次閃崩背後都與市場擔憂經濟惡化引發供需矛盾有關。

　　國際貨幣經濟組織（IMF）今年數次調低全球經濟增長預期，這對需求增速造成威脅。歐佩克11月初更新發布年度《世界石油展望》調整了對全球中長期石油需求增長的預測，稱市場形勢嚴峻。與此同時，全球原油產能仍在擴張，日均產能已接近1億桶，但受到2014年暴跌以來油價持續低迷影響，世界原油產量年增長率首次回到1%以下的水平。

　　④氣候問題

　　雖然美國退出了《巴黎協定》，但對於全球大部分國家而言，大家都開始認真對待氣候變化問題。國際海事組織（IMO）船燃限硫新規於2020年1月1日起執行，全球船燃硫含量從3.5%降至0.5%，以減少二氧化硫的排放量。

　　歐洲在氣候保護上走在了前列，能源企業紛紛尋找清潔能源的業務條線。他們擔心的是，接下來銀行可能會逐步限制融資渠道，重蹈當年煤礦企業盛極而衰的覆轍。對於未來，能源轉型期是否將見證原油輝煌時代的結束將成爲看點。有機構預測，下一個10年全球原油消費將達到最後的高峯。

　　路透社指出，投資者對於石油需求見頂的擔憂預計會打壓明年油價，尤其是在應對氣候變化行動的緊迫性日益加劇之際。

　　“在這個環境、社會和公司治理（ESG）驅動的世界中，對投資者而言，美國油氣公司的長期可持續性越來越令人擔憂，”品浩（PIMCO）投資組合經理Greg Sharenow稱。

　　美國能源資料協會（EIA）預計2020年原油平均價格將低於2019年，因爲庫存增加。除美國以外，巴西、挪威和圭亞那的產量預計將繼續增加。

　　據國際能源署（IEA），儘管預計美國年度原油產量增長將放緩，但其增長仍將佔到全球直至2030年石油產量增幅的約85%。品浩（PIMCO）的Sharenow稱，美國需要放緩原油供應，油價前景才能更加光明。“如果我們能夠使供應增速降至更加可持續的50萬-60萬桶/日左右，那麼12個月後全球油市就會明顯改善，”Sharenow說。

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