（原標題：2020財源滾滾來！中國債市黃金十年起航 股債可以這樣重點配置）

華夏時報（chinatimes.net.cn）記者王兆寰 北京報道

2019年，複雜的國際環境與較弱的國內宏觀經濟環境，中國的債券市場結束了2018年的單邊牛市行情，利率債全年呈現N形的走勢，10年期國債收益率年初和年末都在3.2%左右，而信用債收益率降幅較大，高等級信用債表現更好。

因爲信用事件的頻發，個券表現極爲分化，低等級債券，特別是民營企業債券受冷落的傾向尤爲明顯。

不過，在全球的低利率環境將會延續的背景下，中國債券市場，特別是國債以相對較高的收益率水平和國家的信用擔保越來越受到國際投資者的青睞。

2019年12月27日，由國家金融與發展實驗室聯合第一創業證券主辦、第一創業債券研究院承辦的“2019中國債券論壇”在北京舉行。

中國社科院學部委員、國家金融與發展實驗室理事長李揚在會上表示，隨着中國經濟規模的擴大，以及中國金融對外開放的格局日漸成熟，中國債券市場已經成爲全球資本配置的一個重要的場所、重要的渠道、重要的領域。

在李揚看來，儘管中國經濟面臨着種種挑戰，但在全球“新平庸”的時代，中國仍是全球表現良好的經濟體，相對較高的收益率、中央政府低債務負擔率及中國過去化解一輪又一輪潛在系統性金融風險中所積累起來的經驗，使得中國債券市場對境外機構仍有較強的吸引力。因此，在今後一段時期內，中國債券市場成爲全球投資熱土的趨勢不會改變。

第一創業證券股份有限公司總裁王芳在會上表示，2020年，中國正在以機制和體制的力量推動市場化的改革，並且以更加開放的姿態和行動全面迎接可能會長期持續存在的中美貿易摩擦所帶來的各種挑戰。“相信隨着債券市場改革開放的不斷深入，未來10年，仍將會是中國債券市場發展的黃金時期。”

大跨步發展支持實體經濟

可以看到，債券市場作爲支持實體經濟的重要一環已經發揮了巨大的作用。

王芳在會上表示，未來，中國債券市場機遇與挑戰並存。因爲儘管發展迅速，但到2018年底，中國債券市場總量佔GDP的比重僅91.4%，不及馬來西亞等新興國家，更是遠低於日本、美國、英國等發達國家平均200%以上的佔比水平。中國債券規模依然有很大的發展空間。

王芳分析，從爲實體經濟融資層面來看。企業債券的融資規模已經遠超了非金融企業股票融資規模，中國債券市場已經成爲實體經濟發展的重要基石。尤其是在以5G和人工智能爲代表的新一輪信息技術革命和金融科技的進步，正在重塑全球的實體經濟和推動金融體系的深刻變革。

國際金融協會（IIF）最新研究報告顯示，隨着歐洲、日本等發達國家的央行持續加碼負利率債券，全球負利率債券已經突破了17萬億美元的歷史高點，意味着超過30%的投資級別的債券都將呈現負利率。這也讓越來越多的全球投資者紛紛用腳投票。

中央國債登記結算公司數據顯示，到11月末爲止，境外機構持有中國國債1.24萬億人民幣，持有比例達到8.63%，創出歷史新高。境外機構在中國債券市場的影響力不斷地擴大。

近日，中國證監會主席易會滿則表示，目前我國債券市場規模超過95萬億元，位居全球第二位，成爲提高直接融資比重和優化金融資產配置的重要渠道。債券市場平穩運行事關金融穩定全局，對債券市場違法行爲統一執法，共同維護債券市場秩序。要密切監測債券違約情況，加強市場化的違約債券轉讓與處置機制建設，着力解決債券發行交易的制度性缺陷，加強發行准入管理。

2020年股債結構性機會不少

在李揚看來，由於全球經濟處於長期下行通道，資本的邊際產出亦呈現長期下落格局，貨幣當局釋放出的流動性絕大多數都不會進入實體經濟領域，而是滯留在金融和其他流通領域。大體說來，源源不斷的貨幣資金，一部分進入股票市場，遂有股價的不斷上漲；另一部分則進入債券市場，則有債券收益率不斷下降，以至於出現負利率，出現長短期債券的收益率出現倒掛。

第一創業證券股份有限公司董事總經理、資產管理部負責人尹佔華在會上進一步分析指出，2020年，在宏觀經濟內部經濟結構不良、宏觀槓桿率過高、維持匯率相對穩定以及外部貿易摩擦等因素的掣肘下，我國政策空間有限，經濟中長期將面臨較大的下行壓力，大體呈現“L”型的情況震盪下行。

另外，在通脹大概率呈現結構性的情況下，基本面對債市長期有利，所以調整就是機會。但在逆週期調控、工業補庫存、明年初基建加碼、房地產邊際放鬆以及減稅降費等情況下，2020年初，我國經濟可能呈現趨勢性下滑過程中的階段性企穩。

尹佔華預計，2020年股債都有結構性機會，但空間有限。低增長、低通脹必然帶來低利率和低波動，未來具有確定性收益的資產會更加稀缺。所以，自下而上精選個股或個券會更有效。

在債券方面，暫時啞鈴型配置，短期限資產主要看好部分優質AAA地產及ABS，以及少部分中等城投，特殊資金可以考慮精選高收益債或垃圾債；而長期限資產可以考慮20年以上利率債和7年期以上超AAA信用債。可轉債目前大部分估值偏高，但仍有一些有較大潛力。

在股票方面，現金牛型的大盤藍籌性價比高於債券，可以重點配置。

相關文章