（原標題：關注情緒指標 提升證券行業正回報概率）

2019年12月以來，證券行業已有可觀的漲幅，當前時點，我們對證券行業是偏謹慎的，建議投資者階段性兌現收益，並積極關注行業指數回調帶來的投資機會。2019年12月以來，市場樂觀因素較多，資金層面上，外資持續流入、保險資金積極加倉以及新基金建倉等。作爲早週期品種，證券行業2019年12月的上漲或已經隱含了樂觀的預期。

指數目前處於情緒高位：行業指數大幅上漲，行業成交量大幅放大，推動指數情緒大幅上行，並達到極高的水平，意味着當前行業情緒較爲亢奮，未來面臨回落風險；2020年1月，市場面臨諸多不確定性，年度業績預告的披露，鉅額限售股的解禁、外資年度調倉等，可能會給市場帶來心理層面的衝擊。

由於證券行業的投資邏輯簡單，個人投資者參與程度如此之高，它的實際投資行爲需要逆向思維，諸如成交量、兩融規模、月度經營業績等基本都是市場同步指標，甚至是滯後指標。基於此，我們提出了基於市場週期+監管週期+交易情緒的研判框架。市場和監管週期屬於基本面因素，交易情緒屬於技術面因素。整體的投資策略：順基本面大勢，逆情緒面小勢。

從技術分析的視角來看，2019年5月以來，證券公司指數基本處於區間震盪格局，波動區間大致在20%左右。

從市場週期角度來看，在未來可預見的時期內，A股市場整體仍將維持區間震盪。上行的壓力在於股票供給端，包括新股發行、再融資以及股票解禁等；下行的支撐在於國家層面對於資本市場的重視，以及包括外資、遊資及機構等資金總體上仍是流入A股的。

A股市場整體的區間震盪，決定了證券行業也難以有效突破震盪區間的上軌。向上突破的催化劑可能包括：流動性的大幅寬鬆、場外資金持續入場帶動成交量持續放大等，即便如此，我們認爲最爲樂觀的情況下，也難以突破2019年3-4月份形成的壓力位置。

目前證券公司指數已經運行至震盪區間的上軌，即使有跟隨指數上行的可能，空間也非常有限，此時參與的性價比是較低的。

結合證券行業指數震盪的區間，如若再次出現指數回調至區間下軌的區域，那便是較好的底部參與機會，而此時往往面臨着市場比較悲觀的情緒。

基於指數價量及KDJ等技術指標構建了證券公司指數綜合情緒指標，也是我們相對較爲看重的指標，甚至很多時候可以彌補在市場和監管政策方面判斷的不足，也有助於投資者較好地克服投資過程中的貪婪和恐懼。

從歷史上看，當情緒指標位於高位時（尤其是超過80%），意味着板塊情緒非常亢奮，此時追漲的風險非常高，因爲一旦亢奮的情緒不能維持則面臨較大的回撤風險。反之，當情緒指數位於低位時（如低於20%），則是逐步佈局證券行業較好的時機，此時最大成本在於等待的時間成本。

當投資者沉浸在市場樂觀或悲觀的情緒中時，交易行爲難免會受到市場情緒的影響，此時可以跳出來冷靜的關注一下情緒指標，並設定一些基本的交易紀律（比如在情緒指標超過80%時拒絕買入，在情緒指標低於20%時勇敢參與），就能大幅提升在證券行業獲得正回報的概率。當前時點上不排除證券行業仍有較好的短線交易機會，但中線角度建議投資者積極等待情緒指標的回落，在更好的位置參與證券行業。