新浪財經訊 9月18日，大宗商品配置機會及指數化投資前景論壇在北京召開，建信基金資產配置與量化投資部總助朱金鈺參會並發表演講。

建信基金資產配置與量化投資部總助朱金鈺

朱金鈺表示，商品ETF的發行其實最大的意義除了它的投資價值，更多的是它在我們的資產配置當中出現了一個新的門類，這是它最核心的一個意義。

以下爲部分現場速記：

朱金鈺：大家好我是建信基金的首批能化ETF的基金經理，我今天主要介紹一下我們能源化工ETF在大類資產配置當中的一些應用。因爲我覺得商品ETF的發行其實最大的意義除了它的投資價值，我們知道期貨品種本身的交易價值已經體現在裏面。我們覺得商品期貨ETF這個新的門類出現，更多的我們覺得它在我們的資產配置當中出現了一個新的門類，這是它最核心的一個意義。

主要分三部分，首先介紹一下指數，然後是我們的ETF。最後給出一點我們對這個ETF在大類資產配置裏面應用的一些思考。易盛能化的指數，我們追蹤ETF的是鄭商所編制的一個易盛能化指數，主要包括四個品種：甲醇、PTA、動力煤、平板玻璃。

我們可以看到裏面甲醇和PTA屬於化工板塊，動力煤應該屬於能源板塊。如果我們把甲醇的燃料屬性加進來，其實甲醇有一定的能源屬性在裏面。平板玻璃更多是體現建材的屬性。整個編制是屬於第一代商品指數，它的主要編制就是來自兩個部分，第一個部分是現貨的預期消費量，這個現貨的預期消費量本身還決定我們選不選擇這個品種納入我們的指數。另外還有一個是期貨成交量，編制一個指數最核心的一點就是你的流動性足不足？我可不可以用這個指數來做一個能容納一定資金量的一個產品？主要是這兩個部分。

我們可以來看一下玻璃，玻璃是從石英砂、純鹼來的，主要用於建築上。動力煤主要是坑口挖煤，主要是用來發電和冶煉。PTA主要是從原油裂解而來的，它的下游是一些紡織服裝，我們穿的一些衣服什麼的都是從PTA過來的。甲醇主要是分成兩部分，一部分是我們從煤制，一部分是從天然氣制。它的下游產業鏈比較複雜，下游可以用作農藥、油漆、黏合劑等等一系列的東西，從這個地方我們可以看到它其實涉及到國民經濟的各個方面。

流動性方面，可以整體看到PTA和甲醇在整個所有商品期貨品種裏持倉量、成交量各方面都名列前茅，也就是它的流動性是很好的。動力煤和玻璃相對來說流動性可能會稍微差一點，主要原因可能因爲動力煤這個東西涉及國計民生，所以相對來說國家有一個承接價在裏面，相對來說波動較小，市場活動也會受到一定影響。

我們認爲這四個品種在所有的期貨當中有很核心的一點，它對幾乎所有板塊相關性很強。這個相關性我是用日度數據做出來的，日度數據能達到0.3、0.4，說明這四個品種在所有的期貨品種裏面還是有比較大的代表性。

爲什麼會呈現那麼高的相關性？就整個從宏觀因素來看，我們都知道驅動着整個商品價格的因素有財政、地產、產能週期包括我們的所有商品原油價格。可以看到動力煤、PTA、甲醇和玻璃分別都佔據了這幾個象限。比如說我們的財政貨幣政策會影響國民經濟的發展，但是我們的動力煤又是一個發電的東西，發電量是作爲一個很重要的宏觀指標大家都在看。所以動力煤在宏觀這方面受宏觀政策影響很厲害，而玻璃受房地產週期影響很厲害，它的整個消費量主要其實就是看房地產的建設面積。

PTA直接上游就是原油，這個不用多說。甲醇又是跟煤相關，又跟天然氣相關，但是它的下游是農藥，我們知道農產品的價格又跟農藥相關。我們整體分析來看，在沒有綜合性指數的情況下，我們的能化指數可以近似代表一個綜合性的指數，因爲的的確確從它的各個品種資質上來說能不錯。

另外如果我們做交易在微觀上來看這些東西，我們的驅動因素是什麼？我們整體來看產業鏈政策、季節性特徵、成本端變化。產業鏈政策我們不多說了，大家知道2015年螺紋鋼都快漲到天上去了。季節性特徵剛纔華夏的榮總也說了，幾乎所有商品都有一個季節性的特徵，當然農產品跟我們的工業品可能季節性特徵是不一樣的，但是要關注商品投資你就要關注它的季節性特徵。成本端的變化對我們來說就是原油，原油是所有產品或者說通脹的錨定物，原油價格會影響一切的一切。比如說這兩天沙特，原油一上漲，我們的指數就上漲了。整體來說受這四個因素的影響。

我們的季節性特徵這裏面我大致說一下，因爲動力煤主要是用來發電的，所以在冬夏用電量很高的時候會是它的旺季，甲醇一般來說冬季是它的開工旺季，所以甲醇在冬季一般來說會有一個行情。PTA紡織服裝，冬天到春季之前一年換季的服裝、買衣服包括國外的一些廠商的採購都會集中在冬季來拿貨，所以會呈現三季的特徵。3月和5月是它的淡季，我們也做了歷史上一定的統計，其實相對來說還是比較有規律的。看到季節性上漲的月份對我們來說可能是1、6、8、12，尤其是冬季1月跟12月我們覺得它是一個比較好的投資這個X指數的時機。