週五INE原油出現了大幅的回落。晚間受國際油市暴跌的帶動，INE原油延續日內的跌勢，並再次跌停。近期油價斷崖式的暴跌導致此前大量高價採購原油的煉油廠商承受了巨大損失，爲了避免損失，這些廠商可以會減少供應，從而導致汽油庫存再次增加，進而施壓油價。

中金網匯信APP訊 : 週五INE原油出現了大幅的回落。晚間受國際油市暴跌的帶動，INE原油延續日內的跌勢，並再次跌停。近期油價斷崖式的暴跌導致此前大量高價採購原油的煉油廠商承受了巨大損失，爲了避免損失，這些廠商可以會減少供應，從而導致汽油庫存再次增加，進而施壓油價。

近期油價斷崖式的暴跌導致此前大量高價採購原油的煉油廠商承受了巨大損失，爲了避免損失，這些廠商可以會減少供應，從而導致汽油庫存再次增加，進而施壓油價。

交易綜述

上海原油價格下跌。主力合約SC1901，以433.0元/桶收盤，下跌14.0元，跌幅爲3.13%。全部合約成交494518手,持倉量增加2044手至66520手。主力合約成交480796手,持倉量增加1048手至41800手。

期貨合約和成交情況一覽

目前的主力合約是SC1901合約，日內增持1048手。從近期數據看，SC1812合約交易量已經明顯的收窄，因臨近交割，因此相當一部分是待交割的倉單，投資者需注意及時離場。

目前SC1903合約的交易活躍度以及成交量明顯超過SC1902合約，如果當前趨勢持續的話，則意味着市場尚未調整到位，因爲近月合約成交量不足，說明市場仍對當前油價觸底持懷疑態度，短期內油價還需作進一步的調整，然後纔會出現震盪上行的走勢。

今日INE原油的加權平均價是435.5元/桶，較之前一交易日下跌9.1元。

投資邏輯

由於今日國際油價大跌，美布兩油均刷新逾一年的新高，因此這種情緒可能會帶動INE原油走低。

由於正值感恩節假期，美國數據相對清淡，油價出現大跌很大程度上還是市場情緒的發酵，因爲市場對於減產能否達成持懷疑態度。

OPEC三大產油國沙特受制於美國無法大力減產。

伊拉克近期出口激增，尤其是市場對於其庫爾德地區的基爾庫克原油需求量很大，再加之近期美國和土耳其關係改善，因此美國准許伊拉克出口原油至土耳其，短時間難以有效的減少伊拉克的出口量。

而伊朗方面，儘管表面上伊朗11月的出口大幅下降，但是有關人表示，這是因爲伊朗關閉了油輪追蹤器，實際上伊朗的出口量是多少市場不得而知，但是總體上應該維持一個相對較高的水平。由於伊朗是美國製裁的對象，也就無法言及減產的問題，因此OPEC短時間似乎無法找到一個可以真正實現產量下降的國家。

而俄羅斯方面，亦是對減產不上心，因此OPEC此次能否減產還是很大的未知數。

華泰期貨分析師認爲由於煉廠此前集中在伊朗制裁前恐慌性的採購實貨，打亂了正常的貿易節奏，透支了部分近期的採購需求，近期油價持續下跌，煉廠對實貨採購情緒尚未完全恢復，預計油價仍處於震盪尋底階段。

因此近期考慮低位布多還需謹慎進場。

持倉成交比鈍化加劇

正如此前多次提及的那樣，該指標短時間鈍化現象嚴重，因此油價尚沒有觸及底部並實現反轉。但隨着12月6日來臨可以關注該指標是否脫離了當前鈍化的狀態。

汽油利潤跌出多年最低水平

這是汽油的裂解價差，即汽油生產商的利潤，可以看出當前利潤已經跌至了4年波動範圍下方，換言之，汽油廠商的利潤率創出了多年的最低水平。

這個情況很大程度上是近期自多年高點出現的斷崖式的暴跌所導致的。

此前由於油價的不斷飆升，汽油產商大量買進原油，數據顯示，彼時買入的均價達到了75美元上方，這意味着汽油產商的利潤是建立在75美元成本的基礎上的。

但是隨着近期國際油價暴跌帶動汽油價格出現大幅回落，使得部分成品油的價格甚至跌破了，加上此前因防止伊朗被制裁無油可買，廠商大量進口原油使得近期的需求有所回落，因此進一步降低了廠商的利潤空間。

在這樣的情況下，廠商無心擴大生產因此導致原油進口的進一步下降。

這裏值得一提的是在國際汽油價格大幅回落，柴油價格大幅拉昇的同時，中國的柴油價格卻也伴隨着油價的下調出現了回落。

事實上中國正在進一步擴大天然氣的進口量以滿足冬季需求，與此同時中國電動汽車的發展也一定程度上緩解了柴油的需求，間接反映出中國原油需求回落的前景，因而加劇了市場對於供需平衡的擔憂。

留意漲跌停限制對油價的導向作用

從圖上看出，目前迪拜原油的跌勢顯著於阿曼原油，同時報價也相對較低。

此前認爲亞洲需求回暖一定程度上對阿曼原油形成了支撐。但是從近期數據看，似乎亞洲國家迫於美國的壓力並未有效的增加伊朗原油進口，尤其是日韓方面似乎有進一步削減的跡象。

目前來看INE原油的漲跌停限制是一定程度上上修INE原油的重要原因。

需注意近期上能所對漲跌停板做了調整，這可能會使的INE原油的日內振幅擴大，因此需密切關注

相較於昨日遠期曲線處於460/490的區間，今日遠期曲線顯示出期限利差擴大的跡象，尤其是近月合約的價格已經下移至了430元附近，這意味着短期看空的情緒有所增加，短時間油價仍存在下跌的空間。

這一點現貨市場的表現更爲直觀，隨着市場看多情緒大幅回落，此前溢價最多的阿曼原油現貨價格回落程度最大。

總結

近期油價的大跌走勢是美國製裁伊朗後市場加大采購規模，導致近期需求明顯低於往年一般水平所導致的。

與此同時美國製裁豁免使得市場供給大幅增加，進一步加劇了市場供應過剩的緊張情緒。

再加上美國貿易戰所導致全球經濟放緩，多重因素累加導致近期油價持續回落。

在這次油價暴跌中，遭遇損失最大的是各煉油廠商，由於前期高價的大幅採購，煉油廠商遭遇大量的損失，因此不排除未來汽油庫存進一步上升，油價或短時間仍未見底。