恐慌情緒全面釋放，原油又跌停了！

原標題:恐慌情緒全面釋放，原油又跌停了！

十天之前國際油價暴跌之際，我們就曾感慨油價50美金或許也不是不可能的事，沒成想這麼快就實現了，本週市場又連續出現了2個更大的單日跌幅。徹底摧毀了市場投資者的心理，也驚呆了一衆專家。市場避險情緒的釋放讓不管是側重基本面，還是技術派的投資者均一臉懵，當然也碎了一地的“玻璃心”。試想若非悲觀恐慌到了極致，原油怎麼會連連暴跌，上週五晚更跌近8%？當前，影響原油價格的供應過剩憂慮當然是一個非常重要的原因，但油價連續暴跌的背後絕不僅僅是這麼簡單的一個影響因素，全球經濟的放緩，金融市場尤其是道瓊斯引領的全球股市暴跌隱憂顯然放大了市場的悲觀隱憂。投資者的情緒是最難量化的，但分析各方因素，仍可以理清市場脈絡，對市場做出儘可能客觀的評估。

就目前的市場情況而言，OPEC大概率會執行減產策略，但N-OPEC能否進行減產還是要畫上大大的問號，比如俄羅斯。

俄羅斯目前的原油產量已經超過了其歷史最高水平，並且俄羅斯增產的勢頭仍沒有結束的跡象。從俄羅斯對於油價的依賴性來看，目前其財政平衡點已經從60美元下滑到了50美元之下，並且生產成本仍然在不斷地下降，所以當前的價格對於俄羅斯來說完全可以接受，他完全沒有必要加入到減產行列之中。

當然，讓俄羅斯加入減產行列也不是完全不可能。這要普京去評估加入減產陣營之後能給他帶來多少的政治利益。就美國而言，雖然特朗普在卡舒吉事件上不顧“燈塔國”的名聲極力維護沙特王儲，但來自國內的反對聲音也讓特朗普有所收斂。在這種情況之下，沙特急需一個可以穩定政治格局的夥伴，這個夥伴可以是美國，當然也可以是俄羅斯。如果俄羅斯在此時主動向沙特示好，那麼普京將得到沙特極大的好感。這有點像當年埃爾多安差點被美國定點清除的事件，如果不是當時普京不計前嫌力保埃爾多安，相信也不會有現在的俄土利益同盟。同理，普京完全可以在這個特殊時期將這個模式複製一遍。

從這個角度分析，我們認爲俄羅還是很有可能加入到減產行列中的，一個是因爲俄羅斯的原油產量在10月份創了新高，有減產的基礎。另外一個原因當然是出於戰略考慮，此時減產行列對於他來說可謂“一箭雙鵰”。

在減產的問題上，筆者認爲達成的概率非常大，只是減產的力度目前不好確定，市場有100萬桶和140萬桶兩種說法，但不管那種說法，對於當前的市場來說只能是中期的利多，長期的基本面仍然比較悲觀。

這首先就體現在美國的頁岩油產量上。由於特朗普對於低油價的極度青睞，所以美國的原油開採進度在今年得到了突飛猛進的發展，原油基礎設施也正在不斷完善。

從今年的原油產量上來看，美國的產量已經不能再設置上限，EIA每個月的能源展望都在上調原油產量的預期，我們也有理由相信美國的產量在2019年不會有任何增產放緩跡象，尤其是在石油管道啓用之後，我們或許將看到美國原油產量的井噴式增長。

這種情況也威脅到了OPEC對於減產的執行效率。在美國原油出口增加之後，OPEC份額必將會被蠶食。屆時，OPEC各產油國還有多大的信心能夠繼續減產呢？這就是爲什麼我們對未來的油價依然悲觀的主要原因。但是，在當前美國出口仍無法大規模進行之時，相信近期在OPEC減產效應帶動下，可能會出現原油價格的回調，這個回調的價格將主要影響到SC，其次是BRENT，WTI將會最弱。

另一方面，產量的影響終歸是會八面體現在庫存上，同樣是以美國大幅增加出口爲轉折點。在出口受阻的情況下，供給維持高位推升了美國的原油庫存，當前的原油庫存已經連續8周大幅的上升，已經近2017年的水平。並且我們也看到，當前的庫存增速可以說是近五年來最快的一次，如此就好理解近期油價頻頻暴跌了。但是如果美國能將這些多餘的產量出口，那麼其原油庫存將會出現結構性地轉變。庫存大量地湧入市場導致美國原油庫存下滑，全球其他地區的庫存上升，在這種格局之下，BRENT和WTI的狀態也將會發生相應的轉變。一旦美國大量出口，WTI的弱勢狀態會逐漸結束，BRENT將會受到極大的衝擊，屆時WTI和BRENT的強弱關係將會發生轉換。

最後再談談伊朗問題，之前我們一直都在強調伊朗不是個問題，他只是特朗普操控油價的一手好牌。在原油價格下跌之後，也看到了特朗普沾沾自喜地發佈推特表明自己更喜歡低油價，那麼在這種情況之下，伊朗就不會成爲油價利多的因素。回想伊朗事件的前前後後，不難發現特朗普爲了避免伊朗問題推高油價而給了8個國家和地區的臨時豁免權，雖然確實出現了伊朗出口下滑的跡象，但伊朗產量的下滑對於當前的供需過剩而言並不會產生太大的影響。雖然伊朗原油出口只有半年的豁免權，但如果臨近結束伊朗問題再次成爲市場推高油價的主因，或許特朗普會再給予豁免國一定時間緩衝。也就是說，雖然伊朗問題存在變數，但目前來說伊朗決不是油價利多的主要因素。

在OPEC減產的背景下，若按美國原油大量出口的時間點將未來的行情分爲兩段，這個時間分割點大約在2019年年中。一段是美國大量出口之前，這一階段OPEC減產將會主導原油價格，雖然美國原油庫存在不斷的增長，但預計美國之外的地區現貨資源將會趨緊，原油價格在這一階段或將維持高位振盪格局。第二階段是美國原油開始大量出口之後，雖然美國原油庫存大幅下滑，但是現貨市場貨源充足使得現貨價格難以提振，繼而影響到期貨價格的走勢，這一階段原油價格將會維持偏弱的格局。

總之，從周線上來看，當前的BRENT價格已經跌破了牛市支撐線，按理說價格將會繼續向下尋底。但是價格週期已經出現了7連跌的情況，並且RSI指標顯示出周線級別嚴重超賣，疊加上OPEC隨時都會釋放減產消息刺激油價，所以短期的行情依然不好斷言多空。

投資者的情緒激發市場是最難評估的，筆者認爲，短期內行情依然不應該過度悲觀，除非OPEC減產會議上沒有達成減產協議（在筆者看來，暴跌行情反而大大推動了達成協議這種可能性）。基於此，預計短期內原油行情將會維持振盪走勢，價格在猶豫中等待OPEC減產會議的到來。如果OPEC能夠順利達成減產協議，那麼油價將會迎來一波周線級別的反彈修復，當然這一切要基於金融市場不出意外的前提下，這也是當下市場所需擔心的隱患點。綜合評估原油價格跌至50美金左右，煉廠客戶可以在此價位適當的進行鎖價操作，投機客戶謹慎參與當前的非理性行情，等到價格真正的企穩之後再尋求入場機會，總之，臨近年底，原油市場將會非常熱鬧。（作者單位：海通期貨）

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責任編輯：張玉潔