最榜單：最無奈的下跌——金融板塊

昨日大金融繼續延續調整態勢，其中券商股領跌，次新券商天風證券大跌接近8%，對於金融板塊的連續調整該如何看待？

事件：中國銀行間市場週四資金全面轉松，主要回購利率均不同程度回落，其中隔夜走低逾10個基點。儘管公開市場逆回購連續20日空窗，且臨近月末時點，但流動性依舊保持平穩寬鬆。

1、機構預計，2019年降準空間將有200bp

18年貨幣政策通過基礎貨幣的投放、以及連續降準操作，銀行間流動性得以有效緩解，如下圖，市場利率持續下行：

但10月社融增速繼續下降，且信貸同比增長明顯放緩，顯示經濟下行壓力仍大。當前面臨的基建融資需求不足、民營企業融資難等問題，均在很大程度上對數量型工具操作更爲敏感。央行在三季度貨政報告中指出，未來將進一步支持改善民企融資，也反映了當前融資面臨的較大困境，申萬宏源預計2019年的降準空間約在200bp，資金面的寬鬆預期利好大金融板塊。

2、政策驅動，券商板塊重點受益

證券板塊短期反彈主要依賴股票質押風險緩釋，以及資本市場改革政策持續釋放的預期。2018年一季度，市場未解押市值6.0萬億元，受3/12股票質押新規、大盤下跌共同影響下下降至10/19爲4.28萬億元，10/19，高層發聲合力推動化解股票質押風險。截止11/16，市場未解押市值4.91萬億元，較10/19+6291億（+14.7%）；其中，券商自有資金融出約6684億元，觸平倉線市值約1857億元，整體履約擔保比例190%。

政策持續寬鬆：本週證監會簡化併購重組的信息披露要求，這將利好券商板塊的財務顧問收入的增長。從目前政策走勢來看，我們認爲監管層後續仍將在活躍市場交易、規範上市公司和投資者行爲上進一步出臺相關政策，這將有利於券商板塊尤其是龍頭券商的估值修復（業績的兌現過程可能較長），繼續看好券商板塊龍頭機會。