經過數年的籌劃，同程系終於圓了自己的上市夢。11月26日，同程藝龍（0780.HK）在中國香港上市，發行價爲9.8港元，上市首日高開10%，股價報10.78港元/股，市值超過220億港元。

第一財經記者11月26日早晨聯繫同程藝龍赴港上市團隊採訪獲悉，同程藝龍不少資深員工參加了上市敲鐘儀式，大家心情都頗爲激動。這也是同程系謀劃多年後終於完成了上市夙願，回想期間的困難時刻，不少管理層都頗有感觸。

業界認爲，完成上市後，同程藝龍會發揮整合優勢，在景區和酒店業務方面有所發展，同時由於背後有騰訊參股，因此也可以發揮小程序優勢。鑑於市場大環境等原因，可能股價表現會有一定壓力，但由於旅遊行業長期被看好，所以同程藝龍具有潛力。

現場感慨萬千

“今天同程藝龍上市，創始人團隊5個人走上交易大廳這一刻，還是有些百感交集。想起了16年前剛創業時的外面下大雨裏面會漏小雨的蘇大教工宿舍；想起了創業後面臨第一次搬家，一個公司的全部家當就在一輛三輪車上；想起了2006年參加《贏在中國》，柳傳志、張瑞敏、馬雲、熊曉鴿等評委對我們遠超時代的精心指點；想起了2017年坐在《波士堂》的紅沙發上被問到的問題：創業真是一件非常低概率的事件，《誰來一起午餐》這個欄目十年了，十年中那麼多的選手只有你們坐在了《波士堂》的紅沙發上，那麼業內一直有個謎，你們同程到底會在何時上市？當時的回答：既然我們一直在旅遊主業內堅持深耕16年並做了一些佈局，我想會在不長的時間內會有第一個IPO，而且會在接下來的時間內逐步回饋出一個IPO羣；今天在現場，看到同程控股與同程投資的前來參與祝賀的同仁們，不禁想起了雪萊的那句名詩，第一個已經來了，其他的還會遠嗎？來首古體詩吧，想了一會，找到兩句，第一首是李白的：卻顧所來徑，蒼蒼橫翠微。第二首是十多年前差不多剛創業的時候，恰逢蘇州大學旅遊系建系十週年時和鍾雲菲同學一起寫下的：芳華十載葑溪東，吳園歲歲古楓紅。梓楠拔萃鳴四海，憑欄最憶是晨鐘。”同程藝龍黨委書記王專告訴第一財經記者。

“今天是我們的重要里程碑，我們同程藝龍合併後的整合非常成功，我們這次上市也會給股東滿意的回報。”同程藝龍聯席董事長吳志祥在上市敲鐘現場的發言可謂言簡意賅。

不少同程藝龍的管理層和資深員工則在現場表示，公司一路走來經歷過“至暗時刻”，上市籌劃的數年間遇到過很多困難，從最初的上市想法，到之後由於種種原因一直未能如願，隨後同程系分拆業務，與藝龍整合，又引入包括騰訊、攜程、萬達、鷗翎和華僑城等投資者，終於完成了上市，非常不容易。

融資用途

同程藝龍在公告中透露，按每股發售股份發售價9.80港元計算，經扣除承銷費用及佣金和本公司應付全球發售相關的估計開支，估計該公司將收取的全球發售所得款項淨額約爲12.51億港元（約合11.1億元人民幣）。

談及融資後的用途，同程藝龍方面表示，所得款項淨額約30%預期將於未來24至36個月用於加強產品及服務供應以及旅遊服務供應商及用戶基礎；所得款項淨額約30%預期將於未來24至36個月用於其認爲符合整體業務策略的潛在收購、投資、合資及合夥機會；所得款項淨額約30%預期將於未來24至36個月用於加強其整體技術實力；所得款項淨額約10%預期將用於營運資金及一般企業用途。

市值不如預估

在公開認購期間，同程藝龍共收到7500份有效申請，認購合共3907.76萬股，相當於香港公開發售初步提呈認購香港發售股份總數1438.4萬股的約2.72倍。

值得注意的是，儘管上市首日高開10%，股價報10.78港元/股，但同程藝龍在上市前估值接近45億美元，約人民幣312億元，而以9.8港元的發行價計，其市值約200多億港元，與此前估值相比有明顯差距。

在業界看來，市值不如預估，可能與市場環境影響有關，有公開信息顯示，寶寶樹原定於11月26日掛牌上市，但在上週將IPO推遲一天；其IPO價格最終定於6.8港元，位於定價區間6.8-8.8港元下限；擬融資2.17億美元，大幅低於原計劃的10億美元融資。

“市場環境的確有所影響，但是我們看到整體旅遊產業依舊是升溫的，所以雖然市值有些不如預估，可就長遠來看，作爲具有小程序概念的在線旅遊股，同程藝龍依然是未來可期的。”華美顧問機構首席知識官、高級經濟師趙煥焱分析。

騰訊、阿里閃爍背後

第一財經記者梳理公開信息發現，近期通過港交所聆訊、計劃陸續上市的幾家企業背後股東都有阿里系或騰訊系。

公開資料顯示，阿里在寶寶樹上市前夕通過戰略投資持有其9.9％的股份，位列第三大股東。11月18日通過港交所聆訊的新東方在線，或於年底上市，持股74.49％的新東方爲其最大股東，騰訊爲作爲第二大股東持股12.06％。

今年6月，同程藝龍赴港遞交招股書，正式啓動IPO計劃。招股書顯示騰訊爲同程藝龍最大股東，持股比例爲24.9%。攜程爲第二大股東，持有43,723,978股，持股比例22.88%。摩根士丹利、J.P.Morgan及招銀國際爲同程藝龍聯席保薦人。

就同程藝龍而言，還有一位“幕後玩家”也不可忽略，那就是攜程。

“在收編藝龍和去哪兒後，攜程已經成爲OTA（在線旅遊代理商）‘大家長’了，通過同程藝龍的上市，攜程系可以獲利，同時由於背後還有騰訊的合作，因此也有利於小程序流量的提升。同程藝龍的酒店和機票資源與攜程都有關聯，因此同程藝龍上市後，可以爲攜程提供更多的渠道和營銷。”趙煥焱分析。

據虎嗅網統計，2017年，“藝龍”和“同程線上”營收分別爲25.2億和27.1億，合計52.3億，同比增加43.6%；同程藝龍總營收相當於攜程的19.5%，增速比攜程高4個百分點，毛利潤達到攜程的16.1%，毛利潤率與攜程的差距正在縮小。同程藝龍成立後，鑑於攜程是該公司的主要股東，因此同程藝龍的收益中有相當比例貢獻給了攜程。

未來OTA格局

日前,比達諮詢（BigData-Research）發佈了《2018年中國OTA用戶體驗報告》，從多個維度分析了國內主流OTA廠商核心業務的服務滿意度和可靠度，其中，同程藝龍的住宿及交通兩項業務的用戶滿意度位居行業第一，攜程、美團旅行等在度假及景點門票領域的滿意度表現領先。該報告從住宿推薦、環境描述、酒店、民宿及用戶點評等維度對主流OTA的住宿預訂滿意度進行了對比分析，同程藝龍以4.2分的總評分位居第一，攜程、去哪兒以4.0分並列第二。同時，報告還從操作流程、退票改簽、價格三個維度對比分析了各大平臺的交通產品滿意度，同程藝龍以4.7分位居第一，美團旅行以4.6分位居第二，飛豬以4.5分位列第三。

據艾瑞諮詢的資料顯示，以交易額計，同程藝龍於2017年在中國在線旅遊市場排名第三。在2017年，其交通票務交易額超800億人民幣，住宿預訂交易額超223億人民幣。

“同程系以景區門票起家，而藝龍以往的優勢在於酒店預訂，同程藝龍可以打通產業鏈，縱向聯合有優勢。加上小程序流量入口，可以進一步提升流量和收益。此番上市後，攜程系在業界地位會更穩固，畢竟其是同程藝龍主要股東；而同程系藉由此次上市也給予投資者一定回報；相對獨立發展的飛豬和美團等是不容小覷的競爭對手，他們的發展速度和在某一領域的優勢還是很明顯的，比如飛豬的平臺化模式以及美團在酒店業務方面的低價優勢等。”趙煥焱指出。

對於未來發展，同程藝龍表示，已將智能化應用列入未來的戰略發展主線之一，將不斷增大技術研發、AI投入比例，通過創新科技，持續爲用戶創造簡單、快捷、智能的出行服務。