（原標題：這隻牛股喫到上市以來首個跌停，連續兩天遭遇機構出貨！）

上市自帶光環的三隻松鼠，近日再次以強勁走勢吸引市場眼球，自從8月29日晚間半年報發佈後股價漲近50%，並在最近兩天出現冰火兩重天行情，“昨日漲停今日跌停”。伴隨着股價的走高，其創始人章燎源身家也水漲船高，達到117億元，還有當初Pre-IPO的投資者也收穫頗豐。

大漲期間，三隻松鼠也受到衆多機構關注，在機構調研中熱度第一。不過在連續上漲之後，三隻松鼠也出現被機構投資者賣出跡象，在9月19日的漲停和9月20日的跌停期間，公司連續每天被2家機構賣出，合計賣出近1.3億元。

機構連續賣出

自從8月29日晚間發佈半年報後，三隻松鼠股價便一路上漲，截至9月19日三隻松鼠14個交易日漲幅56.31%，並在9月19日收穫漲停，一路走高之勢可謂迅猛，屢屢創出上市以來新高。不過在連續上漲之後，9月20日三隻松鼠開盤衝高後便迅速下跌，期間創出78.24元的新高，但收盤股價跌停，收報68.43元，全天成交11.23億元，這也是三隻松鼠上市以來第一個跌停。

三隻松鼠也以極高的市場熱度獲得機構投資者的關注，半年報發佈以來，三隻松鼠被超過170家機構調研，位列機構調研關注熱度榜首。不過9月19日的龍虎榜顯示，機構投資者在大漲之後，出貨跡象明顯。

9月19日，三隻松鼠因屬於當日漲幅偏離值達7%的證券、連續三個交易日內收盤價格漲幅偏離值累計20%、當日換手率達到20%的證券而登上龍虎榜。當天交易龍虎榜數據顯示，當天共有2個機構席位出現在龍虎榜單上，分別位列賣一、賣四，合計淨賣出8725.01萬元，佔龍虎榜淨賣額的75.24%。

9月20日三隻松鼠換手率38.03%再次登上龍虎榜，數據顯示三隻松鼠再遭機構席位賣出，兩家機構席位合計賣出4037萬元。連續兩天時間，機構席位合計賣出近1.3億元三隻松鼠。

另外，在三隻松鼠的龍虎榜單中也出現知名遊資營業部身影。

其中光大證券深圳金田路營業部在9月19日在三隻松鼠賣出額爲4628萬元，位列賣出榜第二。而在連續三個交易日龍虎榜數據中，光大證券深圳金田路營業部同時出現在買二榜和賣四榜的位置，三天期間買入金額爲5585萬元。也就是說該營業部在9月17日—9月18日期間有較大金額買入三隻松鼠。

中金公司多個營業部及上海分公司也同時出現在三隻松鼠榜單中。在龍虎榜連續三日交易數據榜單中，中金公司北京建國門外大街營業部、中金公司廈門蓮嶽路營業部、中金公司上海分公司，分別位居買入榜第一、四、五位，分別買入三隻松鼠5952萬元、4828萬元、4391萬元；中金公司北京建國門外大街營業部、中金公司上海黃浦區湖濱路營業部、中金公司廈門蓮嶽路營業部，分別位居賣出榜第二、三、五位，分別賣出5937萬元、5665萬元、4281萬元。

另外，9月20日，中金公司廈門蓮嶽路營業部買入2056萬元，中金公司北京建國門外大街營業部買入2033萬元。

增長強勁的半年報

三隻松鼠可謂上市便自帶光環，而且增長強勁。公司招股書顯示，2016-2018年三隻松鼠營業收入年均增速29%，同期淨利潤年均增速14%。而2019年半年報，三隻松鼠增勢再度加碼，公司2019年上半年公司實現營業收入45.11億元，較去年同期增長39.58%；歸屬上市公司股東淨利潤2.66億元，同比增長27.94%。無論是營收增速還是淨利潤增速，均超過了前三年的全年增速。

另外，從半年報還看出，三隻松鼠非堅果類產品增長迅猛。上半年三隻松鼠自營品牌堅果產品營業收入21.95億元，佔主營業務比例48.95%；非堅果品類則獲得22.89億元的營收，佔比51.05%。

三隻松鼠本來就是靠賣堅果起家，堅果是其絕對的優勢品類。不過近年來，堅果類產品在其營收佔比逐漸減小，2016年-2018年度的銷售收入分別爲30.78億元、35.05億萬元、36.96億元，營收體量佔主營業務收入的比重分別爲69.83%、63.38%以及52.97%。

對此三隻松鼠解釋稱，因堅果體量基數大，營收增速從2017年的13.9%降至2018年的5.4%，逐漸走出初期爆炸性增長的階段，到達穩定增長階段。相反，收入15億多的零食品類增速75.6%，遠高於堅果品類的9.59%，這是三隻松鼠佈局品類多元化的結果。

除了產品多元化趨勢外，三隻松鼠的全渠道營銷也同樣受到關注，半年報顯示，三隻松鼠線下投食店和聯盟小店分別達到73家和78家，合計實現營業收入2.73億元。國金證券分析稱，公司逐漸形成了電商平臺、投食店+松鼠聯盟小店的“一主兩翼”渠道格局；並與阿里零售通平臺、自營APP、團購等共同構築全渠道營銷模式，實現對消費者羣體深度覆蓋，同時降低了渠道集中的風險。

章燎源身家超百億

三隻松鼠的大漲受益最大的當然是創業者章燎源。

章燎源的發家史也是一個極爲勵志的故事，“26歲一事無成，36歲靠堅果成億萬富豪”這是曾經在他身上的標籤。

2019年7月12日，三隻松鼠正式登陸A股市場，發行價14.68元，按照14.68元發行價計算，在三隻松鼠確定發行上市之初，章燎源身家已超25億元。上市之後，三隻松鼠先是錄得11個漲停，章燎源也成爲新晉的安徽首富。

之後三隻松鼠股價經歷短暫震盪便重拾升勢，特別是在半年報發佈之後，伴隨着股價的走高，章燎源身家也水漲船高。以9月20日收盤價68.43元計算，三隻松鼠相較於14.68元的發行價漲366%。

三隻松鼠上市後，章燎源直接持股39.97%，通過安徽燎原投資、松果投資間接持股3.43%，合計控制三隻松鼠43.4%的股份。其中在燎原投資爲章燎源夫婦100%控制企業，松果投資則是三隻松鼠的員工持股平臺，發行後持股數量爲705.6萬股，除章燎源外還有128名三隻松鼠員工通過鬆果投資持有公司股份，記者粗略計算，章燎源通過鬆果投資持有約439.30萬股三隻松鼠股票。

總計算來，發行上市後章燎源及其妻子合計持有約17136萬股三隻松鼠股票。那麼在短短兩個多月後的9月20日，章燎原身家超117.26億元，增長超百億元。

另外，127名三隻松鼠員工通過鬆果一號至五號合計持有約266.30萬股公司股票，其市值也達到1.82億元。通過招股說明書可知，郭廣宇、潘道偉、魏本強等人爲通過鬆果一號參與員工持股比例最高的三位員工，當初通過出資75萬持有松果一號6%的股份，三人在上市後均持有約14.11萬股三隻松鼠股票，如今三人持股市值均約965.5萬元，相較於當初的75萬元投資增幅約11.87倍。

但有市場人士認爲，這些均爲當初跟着章燎源一起創業的元老級員工，從各方面綜合考慮，章燎源與創業員工分享的成果相當之少。在章燎源身家超130億的當下，也僅有這三名員工伴隨着三隻松鼠的成長持股價值達到965萬元。

Pre-IPO投資者大賺

另外，幾家早期參與三隻松鼠投資的公司也取得豐厚收益。

在三隻松鼠壯大過程中，IDG資本及李豐扮演着重要角色。2011年底,IDG資本合夥人李豐找到章燎源，並建議他自己幹。

2012年4月，IDG資本向三隻松鼠增資75萬美元，佔股23%，此時三隻松鼠還沒有上線，公司剛剛成立兩個月；之後在2012年11月、2013年9月、2014年3月，IDG資本又連續3次對三隻松鼠增資。最終IDG資本通過NICE GROWTH LIMITED和GAO ZHENG CAPITAL LIMITED共向三隻松鼠投資約1151萬美元。

上市前三隻松鼠的股本結構

在三隻松鼠上市後，IDG資本通過NICE GROWTH LIMITED和GAO ZHENG CAPITAL LIMITED合計持股佔比約24.83%，爲公司第二大股東。以9月20日三隻松鼠收盤市值274.4億來算，其持股市值約68.13億元（約9.62億美元），投資增長約82.58倍。

今日資本通過LT GROWTH INVESTMENT IX（HK）LIMITED，參與三隻松鼠在2013年5月和2014年3月的增資，共計投資約1243萬美元，在三隻松鼠上市後其持股比例爲16.73%，爲公司第三大股東。以9月20日三隻松鼠收盤市值來算，其持股市值約45.91億元（約6.48億美元），投資增長約51.13倍。

另外，2015年李豐在創辦峯瑞資本後，其2015年7月先是通過上海自友投資管理有限公司，以2000萬元價格受讓彼時章燎源持有的三隻松鼠0.57%的股權，之後2015年9月李豐又通過上海自友松鼠投資中心（有限合夥）以1.66億元增資三隻松鼠。在三隻松鼠上市後李豐合計持股比例爲5.82%，爲公司第四大股東，以9月20日三隻松鼠收盤市值來算，其持股市值約15.97億元，投資增長約7.6倍。