中興通訊始亂終棄還是破鏡重圓？

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2018年2季度還持有股票，3季度就清倉，4季度又加倉，機構對中興通訊的態度是始亂終棄還是破鏡重圓，傻傻的分不清楚！

獵牛座/文

2018年6月因美國禁令和鉅額罰款而震動市場的中興通訊（000063.SZ）在沉寂了一段時間後，由於11月走勢強勁再度引發投資者關注。截至11月23日，中興通訊月內漲幅超過16%，遠超市場主要指數。不過，上週該股跌幅卻超過9%，一絲隱隱的擔憂又揮之不去。之所以說有一絲隱憂，是因爲公司的基本面和目前股價並不匹配，儘管從公司三季報來看，似乎最困難的時候已經過去。

2018年前三季度，公司因受美國禁令及罰款影響而導致營業收入和歸母淨利潤同比大幅下滑，但第三季度業績環比好轉。三季度當季，公司實現營業收入193.32億元，環比增長62.34%，同比下滑14.34%，實現歸母淨利潤5.64億元，單季度扭虧爲盈。也正是基於此，市場重新調整了公司業績的一致預期。

根據銀河證券的研報，預計公司2018年、2019年的淨利潤分別爲-63.05億元和42.57億，每股收益的一致預期分別爲-1.50元和1.02元。上週五19.77元的收盤價對應2019年的PE爲19.38倍。由於整體市場和行業仍在殺估值過程中，這個估值水平對於中興通訊而言仍顯得偏高。

從獵牛座的估值表我們不難看出：中興通訊在2018年1月出現短暫低估，2月出現估值拐點。此後一直到公司爆出美國禁令以及鉅額罰款的消息前，其股價一直被高估。消息披露後，由於6月單月跌幅過大（月跌幅超過50%），股價被錯殺，至6月末股價出現嚴重低估。隨後股價出現估值修復，至8月底第一波估值修復完成。

2018年9月—10月公司股價再度被低估，不過截至11月23日的19.77元，公司的第二波估值修復也已經完成，而目前的股價距離17.56元的合理估值，理論跌幅超過10%。

考慮到目前公司的機構持股情況，我們不能排除有前期低位入場的機構借11月股價走高出局的可能。而上週的下跌，也許僅僅只是個開始。WIND數據顯示：截至2018年9月30日，中興通訊的機構股東並不多。

持股最多的公募基金也僅有8477.33萬股，相比2017年底的3.26億股，這一數字縮水幅度超過70%，持股佔流通股比例也由9.52%下降至2.47%。而公募基金的持股呈逐季減少態勢，截至2018年3季度，持股最多的公募基金是中歐基金，其持股2348.32萬股，持股佔流通股比例也僅有0.68%。

與公募基金相比，2季度還持有公司股票的券商、保險、陸股通資金在3季度的拋售則更爲堅決，截至3季度這三類機構已不再持有中興通訊了。而耐人尋味的是公司股票3季度實現了超過40%的漲幅，上述機構清倉的速度、力度都剛剛好。如果說機構對中興通訊的態度在2017年底還是萬千寵愛的話，那麼到2018年3季度時可謂是始亂終棄了。

當然，不是所有的機構都那麼無情，也有念舊情希望破鏡重圓的。例如陸股通資金進入4季度以來，一直處於加倉狀態。截至11月23日，陸股通資金持有中興通訊3789.85萬股，持股佔流通股的比例也達到了1.10%。