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　　黑格爾有句名言，“我們從歷史中得到的唯一的教訓就是，我們從沒有從歷史中得到過教訓”，你可以看作這是一種在哲學層面對人類的自嘲，人性如是；也可以將其視作一種基於過往歷史的真相揭露，我們本就如此。

　　回到金融行業，關於經濟史、經濟週期的研究汗牛充棟，關於金融危機、債務危機的研究也屢屢讓人警醒。事實卻是，危機總是一再發生，且每次危機的深層次原因，似乎都差不多，不外乎是：高速增長帶來樂觀情緒、樂觀情緒帶來非理性增長、非理性增長打破了內在均衡、以危機的形式強制向均衡迴歸……，週而復始。

　　在股市裏，類似的牛熊週期更是家常便飯，巴菲特的名言“在別人貪婪時恐懼,在別人恐懼時貪婪”，纔會被奉爲圭臬。問題是，我們依舊做不到，我們既不能克服自己的恐懼和貪婪，更無法判斷別人當下究竟是恐懼還是貪婪。很多時候，我們以爲看到了見底信號，以爲別人都很恐懼，其實所有人都和我們一樣貪婪，想搶便宜的籌碼，最後一起被套牢了。

　　所以，這樣一句大家都認可的名言，要想轉化爲行動，需要精準的判斷力作爲前提，這種判斷力，絕大多數人都不具備。在產業分析裏，也是如此。

　　消費金融行業也有典型的信貸週期：借款人的樂觀預期引發信貸需求上漲、需求上漲引發信貸機構樂觀情緒、樂觀情緒導致了非理性增長、非理性增長導致借款人負債結構失衡、無力償債引發行業危機。類似的案例，分析者們在韓國、臺灣、日本及歐美的信用卡危機事件中都有總結，演變歷程大致相似。

　　對於整體的演變歷程，大家都是認可的，即不加控制的信貸增長遲早會帶來危機。問題是，對於具體時點的判斷，大家的看法並不一致。

　　人們的情緒或觀點，並非線性的或漸進的，而是跳躍的。股市裏有一句名言，“三根陽線改變世界觀”，講的就是這個道理。我們是基於事實在隨時改變自己的觀點，從不敢堅守自己的判斷。很多時候，昨天還悲觀，今天就變得很樂觀；或者昨天很樂觀，今天就突然悲觀起來。站在歷史視角回顧，危機總是突然發生的，被一個具體的小事引發，而事實上我們都知道，小事的背後，是日積月累地積累。

　　可惜，這些漸進的信號，我們在事前總是捕捉不到。每個人能接觸到的事實總是片面的，當我們的判斷力被具體的事件綁架，自然無法對趨勢形成判斷，結果便是陷入週而復始的循環：明知有危機，依舊躲不過危機。

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　　消費金融行業當前處於怎樣的階段？每個人都有自己的觀點，且絕不一致。

　　首先是崗位決定觀點、屁股決定腦袋。比如對競爭者的進和出，本是相反的兩件事，對增長負責的業務人員，看到的永遠是潛力，競爭者進入，是市場向好的信號，競爭者退出，更是我方大舉攻城略地的機遇；而對不良負責的風控人員，看到的則是風險，競爭者進入，市場開始向紅海演變；競爭者退出，我方更要堅決退出，不能做接盤俠。

　　其次是業內人士傾向樂觀，外部觀察者傾向於悲觀。風險無時不在、無處不在，業內人士伴隨着風險成長，與風險做朋友，見怪不怪；而外部觀察者被行業亮眼的增長吸引，深入瞭解後發現了風險的存在，猶如發現了新大陸，容易“大驚小怪”。

　　比如消費金融的多頭借貸問題。多頭借貸一直都存在，不少平臺正式通過與多頭借貸做朋友實現了快速增長，這個時候，你去提示多頭借貸的風險，並沒有什麼意義。因爲在平臺眼中，多頭借貸固然是中長期的風險，但卻是短期的利益所在。在企業的決策流程中，中長期風險需要防範，但並不影響一年內的當下決策，就好比凱恩斯的名言，“長期看，我們都會死”，但眼前的生活還要繼續。

　　問題是，從風險積聚到危險發生，中間過程無法量化。絕大多數時候，業內人士都是對的，風險只是風險；到了某個點，外部觀察者是對的，風險變成了危險。對業內人士而言，因爲大多數情況下都是對的，難免盲目自信，直至在危機來臨時喪失一切；對外部觀察者而言，大多數情況下都被事實打臉，實際影響力有限，危機時固然可以一雪前恥，終究沒能挽救什麼。

　　最後是我們都戴着有色眼鏡看世界，本就沒有客觀一說。正如歷史學家杜蘭特所說，“歷史是如此的豐富多彩，以至於只要在事例中加以選擇，就可以爲任何歷史結論找到證據”，同樣，行業內數以千計的平臺，所謂“沉舟側畔千帆過，病樹前頭萬木春”，積極的人滿眼都是機遇，悲觀的人滿眼都是風險。

　　這幾日，一些平臺因爲線下大額資產遲遲不能盈利選擇退出，而有些平臺恰恰在發力線下業務，以獲取新的增長點。同樣，我們看上市互金平臺的數據，不少機構的增速在放緩，也有些平臺，仍在快速擴張中。面臨這樣相悖的事實，用一個事實去否定另一個事實，在邏輯上本身就是一種謬誤。

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　　當下不可判斷，未來則可預見。鑑於事物發展本身的複雜性與多樣性，沒有人可以針對具體的時點做出判斷，但不妨礙我們預見趨勢。

　　就消費金融而言，其發展受消費觀念、收入增長預期、信用環境成熟度甚至城鎮化水平、人口結構等多方面因素影響，這些因素都是相對穩定、漸進變化的。所以，消費金融的發展應該是個漸進和持續的過程，任何短期過快的波動，都面臨被趨勢本身糾正的風險。從2016年以來的爆發式增長，到2018年以來的增速放緩，本身也是一種糾正。

　　但增速放緩與危機之間的距離有多遠，卻沒人看得清，也許近在咫尺，也許遠在十萬八千里。

　　而生活還要繼續，業務也總歸要發展。我們所能要做的，只能是未雨綢繆，通過結構性調整，提高自身的安全邊際，離風險中心遠一些、再遠一些。

　　作者：薛洪言，蘇寧金融研究院互聯網金融中心主任 來源：洪言微語

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