寶寶樹上市首日，盤中跌破發行價。

11月27日，國內互聯網母嬰社區平臺寶寶樹（01761.HK）正式在港交所敲鑼上市，每股發售價6.8港元，位於6.8至8.8港元招股區間最低端，計劃融資16.086億港元。

對於此次發售價格定位保守，寶寶樹創始人之一、主席兼首席執行官（CEO）王懷南稱“要上市的決心超過了一切的考量”，即便身處港股的冬天也需要做出犧牲。

從當日表現來看，寶寶樹開盤報6.91港元，較發行價上漲1.62%。開盤高走，盤初最高價漲至7.15港元，後有所回落；午盤轉跌至每股6.51港元，破發行價，後又迅速上行；收盤每股報6.87港元，漲幅爲1.03%，市值114.6億港元。

在上市致辭中，王懷南引用米蘭·昆德拉的話說，“路的本身，每一段都具有意義，邀我們駐足其間。”王懷南在上市儀式後接受媒體採訪是說，上市對公司長期發展有好處，不應以一天一地一時一例的方法來看公司價值，有信心把寶寶樹打造成港股最優秀的公司。

作爲寶寶樹大股東，復星國際首席執行官汪羣斌也在上市儀式後談到，“我覺得我們還是非常看好以王懷南爲核心的團隊，非常有激情，非常有情懷，非常具備這樣的一種創業精神，而且一直處在創業狀態，尤其現在香港也是在一個算冬天的時候，但香港的冬天還是很暖和的，所以我們選擇在香港上市還是非常好的，就跟春天一樣很有潛力。”

寶寶樹四大股東股權佔比分別爲：王懷南家族持股22.18%，爲第一大股東；復星旗下Startree（BVI）Limited持股21.11%，爲第二大股東；阿里巴巴旗下淘寶中國持股9.9%，爲第三大股東；好未來持股8.66%，爲第四大股東。

廣告、電商、知識付費三大盈利模式

2007年，王懷南與邵亦波等人聯合創辦寶寶樹，先後推出了寶寶樹網站和APP、小時光APP和電商平臺美囤媽媽。目前，寶寶樹業務主要集中於廣告、電商、知識付費這三個模式。

根據寶寶樹集團發佈的招股說明書，寶寶樹成立初期，絕大多數收入來自少數主要母嬰廣告客戶，2015年廣告收入佔比83.7%，2016年至2017年廣告收入佔比呈持續下降，分別爲52.6%和51%，2018年上半年，寶寶樹廣告收入佔比重回73.2%。

2015年6月，寶寶樹開始進入電商平臺，向客戶直銷採購商品，或由第三方商戶在平臺上進行銷售。2016年8月，寶寶樹開始進行內容收費服務。

在母嬰市場，流量一直是寶寶樹的核心優勢，不論是主要營收收入的廣告業務還是正在發力中的電商業務，都離不開寶寶樹用戶流量的支持。但根據招股書顯示，截至6月30日，寶寶樹月活躍用戶數量幾乎減半，降至8950萬。

對此，王懷南解釋寶寶樹去年平均的月活躍量是1.39億，到今年6月份是1.61億，提升17%，主要依靠移動端用戶。而對於寶寶樹二季度用戶流量的流失，王懷南接受採訪時稱這是“某家搜索引擎把寶寶樹的權重降到了最低”。

王懷南說：“我們並沒有買流量，我們覺得用錢買來的東西質量並不那麼高，反而用戶自然搜到寶寶樹，而下載寶寶樹移動APP是最好的行爲。”

而電商業務在2018年上半年的表現也不盡如人意。招股書披露，寶寶樹電商業務於2018年上半年營業收入0.91億元，佔營業總收入22.2%，同比下降50.7%。面對電商平臺業績下降，寶寶樹方面解釋是因爲在盈利方面應用了新的優先事項和縮減了直銷及平臺業務運營。

與阿里巴巴的合作將是寶寶樹未來在電商業務的重要助推劑。在上市儀式後，王懷南透露未來寶寶樹在電商和知識付費領域的業績將快速增長。

阿里巴巴爲寶寶樹後臺賦能

爲尋求電商發展，寶寶樹選擇牽手阿里巴巴，雙方已於今年5月達成戰略合作，阿里巴巴通過其全資附屬公司淘寶中國進行了2.14億美元的股權投資。

在寶寶樹正式掛牌前，阿里巴巴繼續看好寶寶樹，追加投資。根據配發公告顯示，阿里巴巴通過淘寶中國，執行反攤薄權，按照發售價認購了2478萬股股份，保持了全球發售後在寶寶樹9.9%的持股比例，成爲第三大股東。

王懷南說：“選擇阿里巴巴合作的一大原因是，我們認爲寶寶樹是商業化和社會化流量的入口。寶寶樹（電商）的中臺和後臺做了兩年半、三年之後，我們認爲，如果有優秀的大平臺比寶寶樹運營效率更高，我們願意在前臺鞏固的基礎上，把中臺和後臺跟他們一起對接起來。”

“所以阿里幫我們在後臺賦能，我們幫助阿里巴巴在前臺鞏固對母嬰社區和母嬰人羣。”王懷南說。

寶寶樹集團副總裁魏小巍說，到10月12日，經歷四個半月，阿里巴巴和寶寶樹已經完成了雙方系統上的打通。

據悉，阿里巴巴將與寶寶樹在電商、廣告和C2M（Customer to Maker）等三方面進行深入合作。電商方面，阿里巴巴將成爲寶寶樹電商業務獨家戰略合作伙伴，並提供運營服務；並與由寶寶樹認可的第三方平臺商戶簽約，支付基礎設施並支持和處理商品支付。在廣告方面，阿里巴巴或來自阿里巴巴商戶的直接廣告將投放在寶寶樹平臺。在C2M領域，寶寶樹在天貓設立旗艦店，推廣寶寶樹現有及日後C2M產品。

未來不僅是母嬰平臺

寶寶樹做母嬰平臺起步，但未來將不僅僅限於母嬰。

魏小巍在採訪中說，不能把寶寶樹單純看成一個純母嬰平臺，寶寶樹的定位應該是年輕家庭平臺，“母嬰屬性是我們最強的屬性，但未來一定會擴展到年輕家庭的方方面面，包括女性、家庭、養老等各方面的屬性。”

根據魏小巍提供的數據顯示，年輕媽媽主導家庭收入的82.3%，這部分消費者將決定家庭各方面的開支，未來也將繼續成爲寶寶樹電商平臺的主要用戶羣體。

另外，在知識付費領域，魏小巍在採訪中稱寶寶樹未來可能涉及大健康和早教。

作爲國內最大的母嬰社區平臺，寶寶樹擁有的流量和數據是其珍貴的資源。據悉，每位用戶登錄時都會填寫孩子的預產期，而這已經基本覆蓋80%母親在待產期期間的需求。

王懷南透露，目前寶寶樹平臺擁有10億張寶寶照片、4000萬寶寶短視頻，未來寶寶樹將招聘更好的算法、包括人臉識別和聲音識別的人才，進行大數據的研究和應用，在成熟之後，將智能推介帶入商業運用。

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