假嗨的融信

摘要：實際上，如果轉化到足球比賽中，那麼毛利率水平無疑對應的是一支球隊的進攻水平，這樣一來我們就可以很清楚的看到，如果按照10%毛利率一個進球的話，那麼融信的進攻水平只有場均1.6球，而其他強隊的進攻水平則要達到場均3到4球。今天，阿倫不再多說了，等融信最終的年報出來，再來和各位看官一起聊聊~。

別人追求前凸後翹，我們追求有貨有料。

房企動態先問阿倫，感謝關注拿走不謝。

你不是真正的快樂五月天 - 後青春期的詩

你的笑只是你穿的保護色

凌晨4點爬起來看歐冠尤文大戰馬競，看到C羅上演超級帽子戲法後，激動不已，毫無睏意。正如阿倫在朋友圈所言：“如果你不是多年的尤文球迷，你不會理解一支球隊此前連續5次0比2落後無法翻盤的絕望。第6次，大逆轉，因爲C羅的到來，讓這支有底蘊的強隊徹底質變爲豪門！馬競繼續悲壯的角色，雖然逆轉了他們，但依然值得尊重，逼得阿萊格里冒險賭了一把，而這次運氣佔到了我文一邊。”

既然睡不着了，與其躺下裝睡，不如開始碼字。今天寫點兒什麼呢？順手點開港交所的今日公告，赫然列到第一位的便是一則《正面盈利預告》。

一看封面，融信中國，還正面盈利了，迫不及待的點開要看一下。公告主體內容如下：

本公司董事會（「董事會」）謹此知會本公司股東（「股東」）及本公司潛在投資者，基於對本集團截至二零一八年十二月三十一日止年度（「有關年度」）未經審核管理賬目的初步評估及董事會目前可得的資料，本集團預期於有關年度本公司擁有人應佔核心純利將較上一年度顯著增長60%以上。

60%！一看到這個數字，阿倫真的是驚了一下。不都說融信在過去一年挺艱難的嗎？阿倫業內的多位好友都佐證過這個說法，難道是業內人士集體對融信出現了誤判？接着往下看，融信對這個數字產生的原因進行了分析。

根據本公司目前可得的資料，董事會認為該增加乃主要由於本集團二零一八年度交付的部分項目毛利率水平與本集團二零一七年度交付的物業相比相對較高所致。

2018年的毛利率水平與2017年相比相對較高，這樣看就有點兒意思了。首先毛利率水平有所提高，確實會讓利潤有上升的空間，那麼也要看一下它提升的這部分毛利率到底增加了多少成本。其次，相對這個詞，很有趣，也就是說比起2017年來說屬於一個較高的值。北京老話講的是“聽話聽音，鑼鼓聽聲”，那麼融信的弦外之音是什麼呢？那就要先下一番功夫瞭解它的過往。

爲此，阿倫查閱了融信中國2017年的年報。在2018年3月26日早晨，融信在港交所發佈的公告中顯示：報告期內，毛利達約人民幣50.24億元，較去年增加約118.30％。純利率下滑6.25%。毛利率從2016年的20.24%下滑至2017年度的16.56％，主要是由於集團若干下半年交付的物業的毛利率較低或爲零。

也就是說，融信在2017年的毛利率只有可憐的16.56%！講到這裏，有些朋友可能會有點疑惑：16.56%到底在行業內是一個怎樣的水準呢？那麼阿倫給列幾組數據便可明確。在2017年房企毛利率Top50的中，排名第1的房企毛利率高達46.87%，進入前10的門檻爲35.56%，前20的准入線也要達到33.51%，前30的標準雖然有所下降，不過也要有29.50%纔可以躋身，如再降低一些排名，進入前50至少也要有21.32%。

實際上，2017年房企整體毛利率普遍較高，前10的房企平均值突破了40%，前30的房企平均值也達到了30%，可以說融信在2017年所取得的16.56%的毛利率，遠低於同行。實際上，如果轉化到足球比賽中，那麼毛利率水平無疑對應的是一支球隊的進攻水平，這樣一來我們就可以很清楚的看到，如果按照10%毛利率一個進球的話，那麼融信的進攻水平只有場均1.6球，而其他強隊的進攻水平則要達到場均3到4球。

爲何會出現這種情況呢？其實決定房企毛利率水平的主要因素在於拿地成本，阿倫觀察到，凡是毛利率高的房企，平均拿地成本都比較低，不拿高價地是這些房企的共同特點。

然而，從2016年開始，部分房企開始激進拿地，但不幸的是，在這些房企剛剛拿地一年之後，全國範圍內的嚴格調控便席捲而來，這可以說打了這些房企一個措手不及。其中，明星房企中最飽受這一政策變化影響的當屬融信。之於原因，阿倫早在2年前就曾寫過，在此不再贅言，有興趣的朋友可以點擊下方藍字進行回顧。

揭祕融信的背後金主

需要注意的一件事情是，毛利率低的房企，如果控制好成本，降低自己的負債，其利潤率也是可觀的。就像足球場上功利代表“1比0主義”，如果運用好的話，依舊可以連戰連捷。然而，在進攻乏力的情況下，想要守住1球的領先優勢，並非易事，這需要球隊有鋼鐵般的防守意志。而這，融信顯然沒有！

阿倫查閱了此前幾年全部港股的資產負債率，很不幸的是，在這項指標中，融信均位列前茅，其中2012年到2015年更是來了一個尷尬的“四連冠”。