The Istra River

文/半山

樓市笑股市哭的時間太長，

現在隨着涉及22萬億資產的大騰挪，

這種情況正在悄然改變。

樓市持續暴漲的根源在哪裏？

銀行“功不可沒”。

銀行和樓市有天然的親密關係，無論古今中外，銀行最認可的抵押資產就是樓市，而衆所周知，近年來銀行貸款最大的去處也是樓市。

據經濟觀察報統計，2018年六大行新增貸款及墊款共計5.13萬億元，其中，個人住房貸款新增2.53萬億元。佔據了新增貸款及墊款的49.39%。

請注意，這還只是公開的數據，大量非標資產（包括但不限於信貸資產、信託貸款、委託債權等）違規用於買房的資金也是一個天文數字。

銀行和樓市之間形成了一個閉環，只要泡沫不破，銀行就可以不斷用資金去推升樓價，樓市資產的上漲又可以反過來從銀行套取更多的資金，惡性循環就此產生。而如果沒有監管之手的遏制，銀行的這種衝動是無法避免的。

美國的次貸危機，就是貪婪的金融機構在貸款之外，不斷的開發各種跟房產有關的金融衍生品，導致雪球越滾越大，最終釀成災難性結局。

（圖片來自檀香馬毅行）

同樣的錯誤，怎可再犯？

於是，轟轟烈烈的銀行理財（22萬億）改革進入視野。

其中，最大的改革就是打破理財剛兌，從保本保收益變爲既不保本也不保收益。

同時，嚴管銀行理財進入樓市的路徑。

“房住不炒”成爲政策紅線，不但表外資產，以往正常的貸款也受到壓縮，典型的如合肥，因爲額度限制，當地不少銀行已對二手房已全面停貸。

那麼這部分的資金去哪裏？

2018年10月19日，銀保監會發布《商業銀行理財子公司管理辦法（徵求意見稿）》，允許銀行公募理財直投股票，且不設銷售起點。可投股市、可直接線上購買、1元起購被指“誠意十足”

今年9月20日，中國銀保監會起草了《商業銀行理財子公司淨資本管理辦法（試行）（徵求意見稿）》，向社會公開徵求意見。其中一個重要的變化就是，此番淨資本管理辦法將股票、公募基金的風險係數均設置爲零。

這意味着什麼？

中國銀保監會將股票、公募基金放在了和現金、國債和央票同等重要的地位之下，投放這類資產可不受資本金約束。

相比之下，非標資產的風險乘數在1.5%-3%之間；非上市公司股權風險乘數爲1.5%；商品資產、另類資產、跨境投資的風險係數在0.5%-1%之間。

中信建投測算，當前非保本理財規模達22 萬億，其中17%投資於非標資產，按照1.5%-3%的風險係數計算，需要消耗淨資本560億元-1200億元左右。

目前已宣佈設立理財子公司的註冊資本金合計約1400 億，因此現在17%的非標配置比例可能就已經是極限了，相當於政策面已經鎖死了銀行理財投資非標資產的空間。

我將上述兩個文件視爲對股市的長期性、革命性利好。

之所以說革命性利好體現在兩個方面。

一是空間。

它們徹底地破除了銀行理財資金進入股市的障礙，目前我們不可能馬上指望大量資金通過銀行理財產品進入股市。但銀行理財資金與股市之間已經架起暢通的管道，在不遠的未來，當牛市來臨時，滾滾而來的資金會給億萬股民帶來一個長期性的、全面上漲的大牛市。

銀行理財投資股市（權益）佔比長期偏低。以2018年末數據看，非保本理財規模達22萬億，其中權益類投資佔比9.92%，如果排除一級市場權益投資，二級市場股票投資佔比可能還不到5%，有較大提升空間。哪怕只有5%的轉化，也能帶來上萬億的新增資金。

22萬億銀行理財構成

製表：財新週刊

據財新週刊統計，截至目前，已有12家銀行獲批成立理財子公司，包括6家國有大行、3家股份行和3家城商行，分別爲工商銀行（ 601398.SH ）、農業銀行（ 601288.SH ）、中國銀行（ 601988.SH ）、建設銀行（ 601939.SH ）、交通銀行（ 601328.SH ）、郵儲銀行(01658. HK)、招商銀行、光大銀行（ 601818.SH ），以及興業銀行。

二爲阻力。

觸及利益比觸及靈魂更難。

除了銀行理財仍普遍通過誤導性銷售保持着剛兌信仰外，銀行理財違規操作的另一個“重災區”就是違規投資，其中又以違規向房地產行業“輸血”較爲普遍。

2018年12月7日，銀保監會開出10張鉅額罰單，罰沒共計1.563億元。本次受罰的銀行共有6家，分別是民生銀行、渤海銀行、光大銀行、浙商銀行、交通銀行、中信銀行。

（圖片來自：視覺中國）

根據銀保監會的罰單顯示，浙商銀行、渤海銀行、民生銀行、中信銀行的理財資金都存在違規繳納土地款的情況。

其中，民生銀行的同業投資、理財資金違規投資房地產，用於繳交或置換土地出讓金及土地儲備融資；浙商銀行則爲客戶繳交土地出讓金提供理財資金融資；渤海銀行除理財資金外，自營投資資金也違規用於繳交土地款。

今年以來，不論是來自於國內銀行貸款，還是海外發債，房企的融資渠道都在收縮。儘管國內信用環境有所放鬆，預計很難惠及房企。

央行7月29日在北京召開銀行業金融機構信貸結構調整優化座談會，會議強調要堅持“房子是用來住的，不是用來炒的”定位……，再次提及“加強對銀行理財、委託貸款等渠道流入房地產的資金管理。”

銀行平時的違規小動作也被嚴厲監管，結果體現在兩個方面：

一、8月銀行理財平均收益率爲4.07%，創2016年11月以來新低。

二、監管整治高息攬儲，截至8月，全國性大型銀行和中小型銀行的個人結構性存款規模均爲2.06萬億元，已經連續下滑五個月。

未來，樓市資金部分轉向股市，將是一種不可逆的趨勢。

可能這個趨勢，比你想象中的更快到來。

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注：股市有風險，投資需謹慎，僅供參考，不作爲買賣的依據，據此買賣，盈虧自負。