導讀

真沒想到茅臺也能跌停！

本文來源於第一財經、中國基金報，轉載自IPO觀察

週末，貴州茅臺披露的三季報顯示，第三季度淨利潤同比增長率僅爲2.71%，創下很長時間以來的新低。自去年初以來的6個季度裏，茅臺單季度最低增速爲去年第一季度的25.24%，也遠高於今年第三季度的增速。

受業績超意外失速影響，今日貴州茅臺一字跌停，爲2013年9月初以來的首次跌停。

貴州茅臺全天跌去61.01元/股，跌幅10.00%，收盤價跌至549.09元/股。截至收盤時，還有7.8萬手大單壓在賣一位置。貴州茅臺市值大幅縮水，截至今日收盤，貴州茅臺市值已不足7000億元，僅爲6898億元，僅今天一天，貴州茅臺就跌去了768.7億元市值。

貴州茅臺的下跌，帶動了整個白酒股板塊下跌。

除了茅臺之外，今世緣、古今貢酒的A股和B股、五糧液、洋河股份、捨得酒業、水井坊、順鑫農業、老白乾、山西汾酒、口子窖等大量名酒品牌個股跌停，全天中證白酒行業指數幾近跌停，跌幅高達9.53%。

申萬白酒行業板塊共有19只個股，其中跌停個股達到12只之多，另有3只個股跌幅超過9%，1只個股跌幅超過7%。據Wind數統計顯示，僅今天，整個申萬白酒行業板塊蒸發了1370億市值。

作爲白馬股的典型，貴州茅臺股價向來堅挺，罕見的一字跌停，讓茅臺市值瞬間又蒸發了七百多億。不少股民感慨活見久，貴州茅臺一字跌停還是頭一次見。茅臺上次開盤直奔跌停，還是2013年9月2日。當時的背景是要嚴格控制“三公”經費，禁止用公款購買香菸、高檔酒和禮品等。

值得注意的是，此前一週貴州茅臺股價已經經歷5連跌，周跌幅達8.94%，爲2015年8月來最大單週跌幅，一週市值縮水近800億元，而此前公司市值曾一度破萬億元。

業績不及預期

貴州茅臺昨日晚間披露的三季報顯示，前三季度淨利潤爲247.3億元，同比增長23.77%；營收522.4億元，同比增長23.07%。然而，第三季度的淨利潤爲89.69億元，同比增幅僅爲2.7%。而去年同期，公司三季度營收及淨利潤增長分別高達115.8%及138.5%。

從行業對比來看，五糧液、瀘州老窖、洋河股份第三季度淨利潤增速分別爲19.61%、45.49%以及21.53%，均遠高於貴州茅臺的增速。

近百家基金日浮虧超31億

此前連續的高增長，讓貴州茅臺受到全市場的追捧，逐漸成爲“股市印鈔機”，各大機構紛紛重倉持有。

統計顯示，匯金、華夏、易方達、社保等機構共計持有貴州茅臺99,458.93萬股，近百家基金共持有5,176.99萬股。按今日跌幅計算，機構持有者日浮虧約606.79億元，基金機構預計日浮虧31.58億元。

而今年以來，在股價突破800元歷史高位後，不少資金開始逐漸獲利了結。先前因看好茅臺業績而一路持有的機構，在高位獲利了結和業績變臉的雙重驅動下，出現了一致的拋售行爲。

提升消費稅引發大跌？

雖說茅臺三季報被形容“驚嚇市場”，但即使2.7%的增長速度，還是秒殺一大堆其他行業的。多數投資者認爲茅臺反映過度，也有投資者猜測，白酒板塊連連重挫，一定是出了什麼消息。

月中有傳言稱，白酒股集體下跌或與“高檔酒將提升消費稅”傳言有關。中國酒業協會對媒體明確表示，“提高白酒消費稅屬誤傳”。同時，國家稅務總局已要求各省市稅務局通知當地主要酒廠，第三、四季度消費稅可以申請緩交。

也有分析人士認爲，如果真的提高消費稅，對於淘汰落後產能，中國白酒行業的洗牌、產業結構的提升是一個推進器，對貴州茅臺的長遠發展反而是有利的。

上一次跌停

貴州茅臺的上一次跌停，發生在2013年9月2日。2013年時，茅臺集團被國家發改委以“白酒企業應當維護社會物價穩定”爲由約談並處以罰款。2011、2012年飛天茅臺最高時達要賣到2200以上一瓶，還不一定買得到。茅臺酒看似高企不下的價格直接受到了來自官方的警告。

在公務消費受到全面抑制的大背景下，白酒行業進入深度調整階段，茅臺旗下的中高端產品從2013年第一季度開始全線降價，飛天茅臺更是加速下滑，每瓶降到八九百元，此前高價進貨的經銷商想盡辦法拋售。

雖然茅臺集團高層公開表示，中央治理公款消費不會影響茅臺及貴州白酒產業的發展，但白酒行業的這股“寒流”還是遏制了茅臺酒廠近幾年來高速增長的勢頭。貴州茅臺股價也從當時266元的高位，一路下跌至118元，跌幅高達56%。

當時市場認爲，茅臺的高速增長已經成爲歷史，與目前的論調非常相似。但多數投資人仍認爲，近期貴州茅臺大跌，是因爲高估值，基本面上並無大的風險。

涅槃重生？

業內分析人士認爲，茅臺業績的回落是由於其過高的基數。此前茅臺業績連續增長，導致其業績絕對值過高，從而使其增速出現下滑。此外，雖然財報顯示茅臺酒發貨量同比回落，但提價因素及系列酒的熱銷對報表有較大貢獻。此外，毛利率同比出現提升，在剔除財務存款因素後，公司現金流靚麗。

業內認爲，與西方消費型國家的酒類消費量相比，中國酒類的消費仍有很大的增長潛力。在產品轉型升級後，茅臺依然有望實現涅槃。

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