10月26日，證監會新聞發言人常德鵬26日表示，批准上交所開展紙漿交易，合約正式掛牌時間爲11月26日。歷時5年的籌備，我國紙漿行業首個期貨合約產品將上市，合約標的物爲漂白硫酸鹽針葉漿，該產品在我國幾乎全部需要進口，對外依存度接近100%。

我國是全球造紙行業最重要的成長型市場，2017年我國紙及紙板的生產量和消費量均佔居全球第一，約佔全球總量的四分之一。紙漿作爲造紙工業中重要原材料，行業市場化程度高、市場主體多樣、價格波動頻繁，企業避險需求強烈。此時推出紙漿期貨既是我國漿紙行業發展的客觀需要，也是期貨市場服務漿紙企業、規避價格風險的有力舉措，在服務行業價格風險管理、提升我國紙漿行業定價能力等方面具有重要意義。

2017年我國規模以上造紙及紙製品企業合計6681家，全行業主營業務收入累計完成1.52萬億元。2017年我國紙漿總產量（包括木漿、非木漿和廢紙漿）爲7949萬噸，表觀消費量爲10051萬噸，其中木漿生產1050萬噸，消費3152萬噸。木漿中漂針漿表觀消費量爲815萬噸，漂針漿由於其纖維長、撕裂強度高、拉伸強度好等特點，在紙漿市場中地位顯著，流通環節呈現多元化格局，價格具有廣泛代表性。

紙漿期貨上市後，有利於形成紙漿市場公開透明的定價機制，併爲產業鏈上下游企業提供有效的風險管理工具，提高經營效率，助力產業穩健發展。就目前的紙漿行業來說，仍然保持着上游漿廠、中間貿易商和下游紙廠的傳統貿易模式，紙漿期貨上市這種模式將轉變爲“產業+金融”模式，紙漿期貨的上市將提高紙漿價格發現能力，增強我國紙漿的定價權，提高周邊市場的價格滲透度。期貨市場的兩大職能是價格發現以及套期保值，企業長期使用套期保值可以有效降低產品價格波動對企業生產經營的影響，經營中的業績波動幅度達到整個企業、整個行業穩定、健康、持續經營的目的。紙漿期貨的上市將提升國內紙漿定價影響力，有利於服務實體經濟，優化產業結構，完善我國期貨產品序列。

上海期貨交易所漂白硫酸鹽針葉木漿期貨合約（徵求意見稿）

交易品種

漂白硫酸鹽針葉木漿

交易單位

10噸/手

報價單位

元(人民幣)/噸

最小變動價位

2元/噸

漲跌停板幅度

上一交易日結算價±3%

合約月份

1-12月

交易時間

上午9:00～11:30，下午1:30～3:00和交易所規定的其他交易時間。

最後交易日

合約月份的15日（遇國家法定節假日順延,春節月份等最後交易日交易所可另行調整並通知）

交割日期

最後交易日後連續五個工作日

交割品級

漂白硫酸鹽針葉木漿，具體質量規定見附件。

交割地點

交易所指定交割倉庫

最低交易保證金

合約價值的4%

交割方式

實物交割

交割單位

20噸

交易代碼

SP

上市交易所

上海期貨交易所

上海期貨交易所漂白硫酸鹽針葉木漿期貨 合約附件

一、交割單位

漂白硫酸鹽針葉木漿（以下簡稱漂針漿）期貨合約的交易單位爲每手10噸，交割單位爲每一標準倉單重量（風乾重）20噸，交割應當以每一標準倉單的整數倍交割。

二、質量規定

1、用於實物交割的漂針漿，其抗張指數、耐破指數和撕裂指數等三個指標應當符合或優於QB/T1678-2017《漂白硫酸鹽木漿》中針葉木漿一等品質量規定，塵埃指標應當符合或優於優等品質量規定，且D65亮度指標應當不小於87%。

2、每一標準倉單的漂針漿，應當是交易所認可的生產企業生產的指定品牌，應當附有相應的質量證明書。

3、每一標準倉單的漂針漿，應當是同一生產廠生產、同一品牌的正品漿商品組成。

4、漂針漿交割以實測風乾重計重。每一標準倉單的溢短不超過±5%，重量誤差不超過±1%。

5、每一標準倉單應當載明重量和件數。包裝應當符合交易所的相關規定。

6、標準倉單應當由交易所指定交割倉庫按規定驗收合格後出具。

三、交易所認可的生產企業和指定品牌

用於實物交割的漂針漿，應當是交易所指定的品牌。具體的生產企業和指定品牌，由交易所另行規定並公告。

四、指定交割倉庫

由交易所指定並另行公告。

紙漿期貨合約與交易、交割制度介紹

交易品種爲漂白硫酸鹽針葉木漿，交易單位10噸/手，和目前PTA、棕櫚油期貨合約價值量相當，報價單位是元（人民幣）/噸，根據近三年漂針漿的均價5000元來計算，漲跌停板設置爲3%，每個交易日波動將會是150元/噸，波動次數是75次，處於合理的範圍內。

漲跌停板正負3%，取2008年到2016年的現貨價格爲樣本，99.5%的價格變動都在3%以內，所以設置漲跌停幅度爲3%，合約月份是1到12月，交易時間、最後交易日和我所其他品種保持一致。交割品質量我們在合約附件中爲大家詳細介紹。交易代碼是SP，上市交易所是上海期貨交易所。

漂白硫酸鹽針葉木漿期貨合約的交易單位爲每手10噸，交割單位爲每一標準倉單重量20噸。市面上流通貿易的紙漿包裝規格有1.2噸、1.86噸和2噸等多種規格，交割單位20噸設計，並且在正負3%的溢短之內可以覆蓋市面上所有紙漿的包裝規格。

質量規定，實物交割的漂針漿，其抗張指數、耐破指數和撕裂指數等三個指標應當符合或優於QB/T1678-2017《漂白硫酸鹽木漿中針葉木漿》中的針葉木漿一等品質量規定，具體的指標抗張力大於87%，耐破大於5%，撕裂大於8%，漂針漿應該以交易所認可的生產企業生產的指定品牌，有相應的質量證明書，漂針漿期貨使用的是品牌認證制度，標準倉單的漂針漿應該是同一生產廠生產。

漂針漿的保證金爲4%。時間梯度保證金和瀝青的保證金設計一樣，一般月份爲4%，交割前一月是10%，交割月是15%，最後交易月前兩日是20%。

爲降低產業客戶的持倉成本，紙漿期貨不再設置持倉保證金，和我所運行的熱軋卷板期貨和原油期貨合約保持一致。紙漿期貨連續漲跌停板的措施、原則與我所天然橡膠和瀝青相同。

我們設置交割月份限倉數額爲300手，按1：3：15的比例設置交割月份、交割前月以及一般月份的限倉數額爲300手、900手和4500手，包括交易限額制度、大宗報告制度、強制平倉制度、風險警示制度、套期套利辦法均按我所相關的管理辦法與有關規定執行。

目前紙漿擬認證的品牌涉及到四個國家11個品牌的14家工廠，2016年進口量是375萬噸，交割倉庫的設置原則是消費地和集散地優先的原則設置，我國進口大港包括青島港、常熟港和上海港，青島港進口漂針漿180萬噸，佔總進口量的22%，常熟港117萬噸佔到14.6%，上海港進口量70萬噸，上市初期交割倉庫將選擇在山東以及華東地區。

七禾網翁建平綜合整理