深度解析疫情对两大市场影响

利率债市场

信用债市场

四大维度判断利率债市场走势

疫情对经济总量影响程度判断

基于当前我国的经济结构和疫情发生的时间节点，预计此次疫情对总量的冲击程度短期内将超过非典时期。节奏上负面影响集中体现于一季度，如能保持中小企业的整体稳定，从二季度开始，在各项政策带动下工业生产将快速修复，对全年的经济影响程度可控。

• 对经济总量影响短期内大于非典时期，后续或现补偿性恢复

• 节奏上一季度影响程度最大

疫情下的监管政策形势

针对此次疫情，财政政策着力于疫情防控的同时，也在为复工和经济增长做准备；货币政策则强调加强逆周期调节强度，保持流动性合理充裕。如果在悲观预期下疫情延续时间较长甚至再次恶化，则可能需要更大规模和更大力度的政策措施进行逆周期调节。

• 货币政策加强逆周期调节强度

• 财政政策集中疫情防控同时，为复工和经济增长做准备

市场供需相对利好市场走势

2020年初利率债供需力量对比对收益率走势构成一定利好，但不是主导市场趋势主要因素。利率债供给受疫情直接影响较小，仅国开行、进出口银行发行疫情防控相关债券不超过200亿元。

• 疫情对利率债供给直接影响较小，地方政府债将放量

• 投资者需求较旺盛

避险情绪升温所产生影响分析

预计利率债全年中枢下行。2月3日开市一周，10Y国债、国开债活跃券收盘价分别累计下行19BPS、18BPS，10Y国债到期收益率已至2.8%水平，下行幅度远超过2019年末预期。收益率迅速调整，反映当下市场预期变化，关注边际变化。观察近期10Y国开债活跃券价格表现，其收盘价与最低价之差自2月7日开始逐渐上行，表明投资者对于未来到期收益率边际下行信心趋弱。

四大要点解析对信用债市场影响

新冠肺炎疫情对信用债市场造成的负面影响整体可控。当前受冲击的行业信用风险有所提高，多项支持政策有望改善部分企业基本面。一级市场方面，春节后信用债供给被动暂时缩减，配置需求仍在，静待企业进一步复工后打开供给空间；二级市场，信用利差对疫情反映程度更为明显，信用利差整体走阔。

• 违约暂非主逻辑，需留意点状风险出现

• 利差对疫情反映程度更大，整体走阔

• 政策带动叠加流动性向好，发行环境未变差

• 湖北地区信用债暂无近忧

疫情压力下审时度势把握投资策略

利率债市场

兼顾绝对收益情况，防范收益率低位入场后被动长期持有

信用债市场

把握短期配置窗口，关注后续稳增长政策给地产、城投创造的投资机会

完整版报告及详细观点

2月26日 上午11:00-12:00

中债讲坛首期线上公益课直播在即

如需获取更深度的研究观点

围绕疫情对宏观债市影响

与中债分析师交流互动欢迎扫码进群