作者：林洛栩

出品：全球财说

2月18日晚间，北大方正集团突然宣告自己被债权人申请重整，债务危机全面爆发。

2月21日，为“19方正SCP002”展期兑付日，此时仅剩2天。

司法重整 或引入新股东

公告显示，方正集团于2月14日收到北京市第一中级人民法院送达的通知，北京银行（601169. SH）向北京一中院申请对方正集团进行重整。

据方正集团公告，北京银行以公司未能清偿到期债务，且明显不具备清偿能力，但具有重整价值为由，申请法院对发行人进行重整。

截至目前，债权人提出的重整申请是否被法院受理以及发行人是否进入重整程序尚存在不确定性。

2019年12月2日，方正集团在上清所公告称，未能按照约定筹措足额偿付资金，“19方正SCP002”超短融债券不能按期足额偿付本息。

这是方正集团的首次债务违约。该笔超短期融资券的债券发行总额是20亿元，本计息期债券利率为4.94%，债券期限是270天。

12月23日，方正集团公告称已支付“19方正SCP002”原存续期间的应计利息。至于本金部分，债券持有人会议表决决定展期两月，将“19方正SCP002”本金兑付日变更为2020年2月21日，期间利息按照原利率4.94%计息。

据了解，司法重整不同于破产清算。背后的含义更多是引入新股东，解决债务问题并实现股权结构调整。

值得注意的是，债务违约后方正集团旗下上市公司方正证券（601901.SH）公告称，方正集团的控股方北大资产管理公司拟引进大型央企作为战略投资者。

市场哗然，对于接手对象的揣测不断，包括珠海国资委、保利集团、正大集团、中国信达、中交集团等。

2003年改制后，其股权架构为北大资产管理公司持有70%，北京招润投资管理有限公司持有30%。

旗下6家上市公司或易主 业绩不佳

方正集团，是北京大学于1986年投资创办的大型国有控股企业集团。旗下拥有方正证券（601901. SH）、方正科技（600601. SH）、北大医药（000788. SZ）、中国高科（600730. SH）4家A股上市公司，方正控股（00418. HK）、北大资源（00618. HK）2家港股上市公司。

2019年三季报显示，方正集团2019年前三季度实现营收917.7亿，净利润亏损24.69亿元，归母净利润亏损31.9亿。

2019年1月-9月，方正集团总资产为3657.12亿元，总负债为3029.51亿元，包括应付债券872.37亿元，非流动负债合计1122.22亿元，流动负债合计1907.30亿元，资产负债率达82.84%。

其中，方正集团本部负债约700多亿元，包括300多亿元债券融资，400多亿元银行贷款。

负债率高企问题已不是一朝一夕，2016年-2018年，方正集团的资产负债率分别为76.82%、76.71%、81.84%，均处于较高水平。

目前，除19方正SCP002外，方正集团还有存量人民币债券23只，余额345亿元。

据报道，方正集团前四大债权人依次为：上海银行、民生银行、中信证券、中信建投，四家金融机构总债权逾300亿元。

方正集团目前存续一年内到期境内债券余额为65.90亿元，若以行权口径计，一年内到期债券余额为248.80亿元。

值得注意的是，根据6家上市公司的公告，如果重整申请被法院审理，方正集团进入重整程序，将可能对上述6家公司股权结构等产生影响，或导致控股权发生变更。

方正证券的业绩预告显示，2019年预计实现归属净利润8.27亿元-11.57亿元，同比增长25%-75%。可谓是方正集团旗下优质资产。

而其他上市公司就没如此喜人业绩。方正科技业绩预告显示，2019年预计实现归属净利润-13.9亿元至-11.6亿元；中国高科业绩预告显示，2019年预计实现归属净利润-8250万元至-5500万元。

校企光环黯淡 改革急需推进

作为中国最大校企的方正集团，3000亿元规模落得如此田地着实唏嘘。北大方正、北大青鸟、北大未名为北京大学三大产业集团。

其中北大未名集团亦深陷风波，百亿项目停止、占用上市公司资金等问题被不断爆出。旗下上市公司未名医药（002581. SZ）自身发展也不尽人意。

2018年5月教育部曾下发高校所属企业改革指导意见以来，校企改革进入攻坚期。债务偿付、存续能力等相关的一系列分歧与争议也随之产生，令校企改革的未来充满不确定性。

有消息称，2020年1月7日所属清华系同为校企的紫光集团“15紫光PPN003”中债隐含评级被下调。

目前紫光集团存续债券25只，总余额372.46亿元。以行权口径统计，一年内需行权的有14只，余额为208亿元；1-3年行权的有11只，余额164.46亿元。

截止2019年6月末，紫光集团总资产2740.88亿元，总负债2019.53亿元，资产负债率为73.68%。

清华控股目前拥有同方股份（600100. SH）、诚志股份（000990. SZ）、紫光股份（000938. SZ）、紫光国微（002049. SZ）、紫光学大（000526. SZ）、启迪古汉（000590. SZ）、启迪环境（000826. SZ）、辰安科技（300523. SZ）等8家A股公司。

值得注意的是，2019年11月初，紫光集团与方正集团的境外美元债价格出现暴跌，均创历史新低。彭博社曾分析指出，债券价格急跌，反映投资者对于两家企业财务状况的担忧。

紫光集团和方正集团一样，除去清华和北大的光环，业务能力不强、造血能力不足、技术逐步落后、产权结构不清、依靠债务生存等诸多问题一一曝出。

2020年1月2日，同方股份公告显示，公司控股股东清华控股将其所直接持有的公司7.63亿股股份的表决权委托给中核资本。

校企集团的光环逐渐黯淡，所属企业并没有成为任何一个领域的龙头，国之重器的改革迫在眉睫。

随着北大方正集团的债务问题，校企改革将进一步推进，此次司法重整或将作为解决路径，推动方正集团等校企集团的“体制改革”任务完成。