本期嘉賓

張元林

北京千程投資管理有限公司創始人兼CEO

擁有19年文化+TMT行業投資經驗，曾在中國文化產業投資基金擔任董事副總裁一職，曾任職於用友軟件、方正集團等機構。

主要投資領域包括新媒體、數字內容、文化消費等。

投資項目包括萬方數據、山東出版、中國出版、大陸橋、中國教育出版、實力電傳、暢達傳媒、洛可可設計等。

背景內容

夏日酷暑難耐，進入7、8月傳統暑期檔，前往電影院看一場電影應該是人們避熱消暑的最佳選擇。而各大院線也抓住這個消費契機，爭先恐後搶奪優質IP，希望能借助暑期檔發力，再度賺個盆滿鉢滿。

資本市場影視文化領域同樣熱鬧非凡。據Choice數據統計，截至7月28日，2017年新三板影視文化相關領域共有245家企業掛牌，同比增長30家，業務範圍包含影視拍攝、動漫製作的上游產業到藝人經紀、文藝演出爲主的下游產業，幾乎涵蓋了影視文化全產業鏈。

而且，不僅電影呈現一片羣雄逐鹿的現象，連電視劇都一併加入今年暑期檔榜王之爭。然而，這個看似十分火熱的影視市場，其中卻隱藏着重大風險。

據相關媒體消息，藝能傳媒（833892）由於《歡樂頌》的播出，爲公司創造了大約968萬元的營收。然而，隨着演員知名度提高，爲演員進行宣傳公關、服裝等各種經紀成本相應提高，較上期成本上漲約500萬，2016年淨利潤同比下滑11.8%，其中還牽扯到公司經營權的對賭協議。

同樣出現該問題的還有被譽爲衝刺IPO的喜劇第一股開心麻花（835099）。數據顯示，2016年開心麻花實現營業收入2.92億元，同比下滑23.81%；淨利潤則爲7187.5萬元，同比下滑45.08%。由於業績穩定性較差，過度依賴爆款影視作品的形式也讓開心麻花在奔向A股市場的道路走得十分坎坷。

另外還有三戰IPO的新麗傳媒，他們把今年電視劇的寶通通“押”在了《我的前半生》，該劇熱播也爲新麗重啓IPO計劃增添了不少熱度。在過去5年內，新麗傳媒大部分利潤來自政府補助，隨着公司業務擴大，新麗傳媒的負債率一路走高，甚至還出現頻繁更換股權的現象。2016年，新麗傳媒資產負債率達到62.03%，嚴重影響其上市之路。

在千程投資董事長兼CEO張元林看來，這種現象背後其實具有更深層次的原因。張元林對路演君獨家表示，“導致這種現象最重要的因素是由於影視作品的製作規律來決定的，另外，新三板影視類製作公司作品的深度與廣度仍有待提升，所以反映在公司年度財務報表上，它的利潤波動性會比較大。”

在新三板影視文化企業投資風險的問題上，張元林表示，“對投資風險的判斷關鍵在於新三板影視類公司內容的生產能力，特別是持續產出高質量內容的能力。”他認爲，新三板影視文化板塊之所以會有一些波動，雖然與平臺本身發展的好壞以及同業競爭有關，但根本影響因素還是反映在影視作品的供給市場上。影視類的公司投資價值往往隨着內容的質量與影響力而定。

那麼如何判斷能夠產出高質量內容的公司呢？那就看公司對自身的定位，以及是否在細分市場和類型片上有很好的積累與經驗，同時他們是否爲未來做好了充分的準備，這幾個因素是判斷新三板影視能否產出高質量內容的重要指標。

縱觀整個新三板影視板塊，張元林認爲，新三板仍然是非常好的練兵場與預備板，並且把一批最優秀的影視製作公司推上市，所以對新三板影視文化企業的長期發展非常看好。不少掛牌以後的新三板公司普遍獲得較好的發展機遇，影視製作能力與市場營銷能力都有非常顯著的提高，所以新三板掛牌企業在影視製作的市場上來已經取得先機。即便股票因爲市場結構的問題出現低迷，但是對企業業務夯實其實有非常好的促進作用。市場監管加緊不會對業務產生影響，這只是一個政策面寬緊的問題，影響不大。

對個人投資者而言，“盲目追逐明星公司，包括憑藉一些不太靠譜的指標，比方說明星股東，意外事件，炒作營銷去投資的話是存在巨大風險的。因此投資者需要回到業務本質，判斷一個影視公司能否持續推出高質量作品，同時作品是否在財務年報內有比較清晰的收益分佈。這種公司未來收益是十分值得期待的，新三板市場也存在這樣的優質標的。”

在路演君看來，影視作爲人們娛樂生活必不可少的消費品，業內對熱門IP的追逐已經成爲資本狂歡的常態。早在2013年伊始，不少影視文化企業就憑藉自身優質的明星資源以及劇集作品搶灘登陸新三板，首先嚐到了資本擴張的香餑餑。然而隨着今年新三板做市指數持續走低，不少新三板影視企業業績也受其影響，營收狀況不甚理想。

隨着影視文化作品精品化趨勢日益明顯，一時間，影視IP市場再現火爆大勢。然而投資者在追逐投資風口的同時，也必須清醒地認識到作爲輕資產的影視文化產業業績具有較高的不穩定性，目前影視行業總體競爭格局至今尚未形成，國內影視行業競爭將不斷加劇，小心謹慎地選擇投資標的，纔是正確的投資之道。