上週，警惕籌回馬槍言猶在耳。

　　10月29日，茅臺跌停。

　　截止當天13:30，白酒板塊前五大市值，茅臺、五糧液、洋河、古井貢，除瀘州老窖外全數跌停，前十大市值九家跌停!

　　白酒板塊遭受了2012年塑化劑後的最慘烈的一天。

　　一切源自茅臺的一份三季報：

　　相比前兩季度增長32%，46%，三季度營收僅增長3.8%。

　　相比前兩季度增長39%，42%，三季度淨利僅增長2.7%。

　　從三季報可以看出，茅臺營收驟降——從雙位數高增長明星，向低個位數泯然衆人。

　　低個位數增長，25倍市盈率，市場顯然不會認。

　　去年的這個時候，茅臺35倍市盈率，估值創下本輪反彈新高。這一年來業績漲了40%，估值掉了40%，股價原地踏步。今天跌停後，茅臺的市盈率破22倍——這個新股IPO鯉魚躍龍門的標尺。

　　因此，茅臺跌落神壇。

　　六年前，熊市當中的白酒盛世被塑化劑和八項規定合力絞殺。

　　今天，白酒股的業績怎麼會在毫無外力的衝擊下驟然轉向?

　　這要從白酒這不一般的消費品屬性說起。

　　股票市場裏，消費股相對穩定，受經濟週期影響小。

　　美股寶潔已經保持了連續62年的分紅提升。股價除去美股自身市場調整，常年穩如狗。

　　洗髮水、牙膏、護膚品，老百姓隨買隨用。除了雙十一，一般不會屯，屯也屯不多。化學的東西往臉上塗，保質期內兜售的是夢想，保質期一過就成了噩夢。

　　這類快進快出的消費品，我們統稱快消品。快消品的零售渠道大多比較扁平，精打細算的主婦們會選擇最便宜的購買渠道，曾經是大超市大賣場，如今是天天特價的天貓淘寶京東，這些銷售點中間環節少，庫存積壓也小，企業的實際出貨量與終端的實際購買使用量基本一致。

　　白酒儘管是日常消耗的飲料，卻沒有保質期，還公認是越陳越香。白酒的窖池有建於明朝萬曆年間的國窖1573，還有不到20年前才考古發現，建於元朝年間，有600多年曆史的水井坊。窖齡越長，出來的酒身價越高。

　　前人種樹，後人乘涼。今人躺在前人的酒窖上發財。

　　民間衆多愛酒人士攤不着如此風水寶地，卻可把自家牀底改成私人酒窖，捂出一瓶瓶三年陳、五年香、十年典藏，不僅招待親朋好友時臉上增光，觥籌交錯間酒不醉人人自醉，甦醒過來還能回味無窮。

　　然而，自打有情懷的愛好者發掘出白酒的收藏價值後，浩浩蕩蕩湧入的一定是最沒情懷的投機商人。

　　文交所的設立讓郵票字畫的收藏變味，陶冶情操讓位於利慾薰心。錯版郵票全國山河一片紅，齊白石張大千傳世名作太貴，可以上市拆着賣。見不見到作品無所謂，會漲就行。能擁有萬分之一的蒙娜麗莎微笑，一百年後還怕不發達?

　　比特幣就曾是一個“烏托邦”的夢想。而當不明就裏的炒幣大軍湧入，高槓杆投機爆倉後，卻要借一哭二鬧三上訪，妄圖從世俗中討回公道。

　　2014年，飛天茅臺赫然以800元的屈尊低價出現在京東，跟可樂一樣，放開了賣，要多少有多少。

　　對於高端白酒這種銷售渠道環環相扣的收藏品來說，能在直營渠道看到它，只能說明一件事，經銷商不再拿貨了。

　　在奇貨可居的消費品上，經銷商的角色等同於黃牛。

　　他們不會滿足於廠商的配額供應，而會盡自己一切能耐，把公開市場上發售的平價商品，一掃而空。

　　尤其是對那些想要完全直營、“讓利”給消費者的廠家來說，黃牛搬磚不需要組織，完全是直髮的，有利可圖的地方就有投機商人，就有經銷商。在今天幾乎每個人都要用的智能手機市場上，這樣的場景曾一再在蘋果和小米新品發售的時候上演，如今則是華爲。

　　洗髮水、牙膏、護膚品的市場價不會超出廠家的定價，所以在直營公開的渠道里，貨永遠都不會缺。廠商只有充分讓利給經銷商，才能讓自己的貨賣到更加邊遠的地區。

　　飛天茅臺800塊一瓶在公開渠道出現的時候，正是茅臺經銷商大力去庫存，一瓶也不想多拿的時候，這時的茅臺市場價就值800塊一瓶。

　　每年中國人喝白酒的量，跟刷牙用牙膏的量一樣，不會有大的變化，但是白酒廠商每年的出貨量波動卻要比寶潔賣牙膏大得多，就是因爲經銷商這個變量。

　　白酒價格看漲的時候，他們拼命囤貨，茅臺一年可以賣兩年的量。前一輪週期，塑化劑事件後，八項規定緊接着出臺，經銷商慌了神，開始大面積甩貨。曾經一出茅臺酒廠，就被各定點單位一掃而空的飛天茅臺，這才散落到了京東，見得到普通老百姓。

　　高端白酒自2014年銷量恢復以來，先是800元一瓶的飛天茅臺從京東絕跡，再是一路價格水漲船高，從電商渠道再也看不到常規品種，直至今年7月瀘州老窖宣佈國窖1573斷供(保價)。

　　2012年八項規定過去6年，經銷商的倉庫早已堆滿，再沒有更多的資金幫着各大酒廠建酒窖。

　　任何一項投資品，它所沉澱的資金都會有個限度。等到全社會的投機資金難以爲繼，就是價格轉向的前奏。

　　茅臺的預收賬款爲何下降?經銷商沒錢了，他們看到了價格扶搖直上的尾聲，否則再缺錢，他們也會想辦法去借。

　　蘋果今年的新機爲何上市就破發?因爲經過三年來iphone的不斷漲價，已基本把原屬於黃牛的空間喫光。

　　白酒不是剛需，價格漲多了一定會抑制消費。但凡是消費品，價格漲多了，銷量一定會下滑。

　　白酒是投資品。公開流動性好的投資市場裏投機因素一定佔據主導，投機因素佔主導的投資市場裏，價格就不會一直漲，而會有漲有跌。投機越盛，價格暴漲暴跌也就越厲害。

　　飛天茅臺2012年後從2000元以上一瓶都買不到，餐館裏一萬一瓶都不愁賣，直到2014年跌落至800一瓶賣不掉，它早已超出了一般意義上的消費品屬性。

　　茅臺不是消費升級概念股，它是奢侈品、收藏品、投資品、投機品。

　　既然有投機，那麼一個跌停怎麼會完呢?

　　讀多了“時間的玫瑰”的價值投資者醒醒。

　　比起賣洗髮水的寶潔，茅臺一點也沒資格成爲價值股。它一是分紅少得可憐，二是價格暴漲暴跌，三是估值貴得厲害。

　　同樣賣奢侈品的蘋果市盈率不到20倍，市淨率9倍，但市值的四分之一都是現金，美股還是牛市。茅臺今天跌停前，市淨率8倍，市值裏頭的現金才八分之一，A股還是熊市。

　　兩家手機廠商，手機都賣一萬，買前一家的都是自己用，買後一家的都是屯起來，等有機會送人，你更願意投資前者還是後者?

　　後者叫Vertu，最後就剩個品牌，賤賣給了中國土豪。

　　茅臺，我更願意投資的時候是它800塊一瓶，大學的老班長打電話給我說買了自己喝覺得不錯的時候，那是2014年，股價不到150。

　　消費股，有了經銷商的存在，讓它蛻變成了週期股。2008年的北京奧運週期，坑慘了壓貨的所有鞋服經銷商，從運動裝、到休閒裝、再到正裝，沒有一個能夠逃脫。品牌商由於過度的渠道擴張，最終自食苦果。這個長達10年的週期讓消費升級背景下的服裝上市公司，到今天還沒緩過來。

　　既然有周期，那麼就選擇買在行業不景氣的時候，而不是一片叫好，茅臺恆久遠，一手永流傳的時候。

　　2012年11月19日，塑化劑後的第一個交易日茅臺下跌4.6%;12月3日，八項規定出臺，茅臺再跌7.3%。那一天是計量全市場股票等權表現的統A指數的上輪週期底部，2603點。此後到最高位漲了5倍多，到今天還有兩倍多，年化收益13.6%。

　　2018年10月23日，茅臺下跌7.4%，10月29日跌停。

　　茅臺熔斷，週期股跳水;茅臺死，A股興。

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　　作者：騎行客 來源：騎行夜幕的統計客