摘要：红豆集团是一家多元化的控股集团公司，目前已形成以纺织服装为主业，轮胎、房地产、生物医药为补充的经营格局，旗下拥有红豆股份（600400.SH）和通用股份（601500.SH）两家A股上市公司以及“红豆杉股份”一家新三板挂牌企业。近日，“老牌民营巨头”红豆集团旗下债券出现异动，这家拥有400亿资产集服装、轮胎、房地产等于一体的多元化发展集团，将面临一年内45亿债券兑付压力。

来源：小债看市

原标题：颤抖！“老牌民营巨头”45亿债券将到期，背后280亿负债压顶

近日，“老牌民营巨头”红豆集团旗下债券出现异动，这家拥有400亿资产集服装、轮胎、房地产等于一体的多元化发展集团，将面临一年内45亿债券兑付压力。

01、45.5亿债券将兑付

2月26日，红豆集团有限公司（以下简称“红豆集团”）旗下债券出现异动，“15红豆债”在上交所固收平台显示的最新成交价，较前一交易日中债估值出现较大偏离。

“风起于青萍之末，浪成于微澜之间”，当发债人旗下债券出现异动时，往往值得市场格外关注。

2019年9月，《小债看市》注意到西王集团旗下多只债券同时发生异动，果不其然次月西王就发生了相关债项实质性违约。（后台回复“西王”查看原文）

“15红豆债”基本条款

“15红豆债”发行于2015年9月，期限为5年期，当前余额为10亿元，票息5.99%，将于今年8月20日到期。

《小债看市》统计，红豆集团目前存续债券12只，总余额75.5亿元，其中有8只债券余额合计45.5亿元将于一年内到期，红豆集团最新主体和相关债项评级均为AA+。

待偿规模期限分布

02、多元化 高负债

红豆集团是一家多元化的控股集团公司，目前已形成以纺织服装为主业，轮胎、房地产、生物医药为补充的经营格局，旗下拥有红豆股份（600400.SH）和通用股份（601500.SH）两家A股上市公司以及“红豆杉股份”一家新三板挂牌企业。

2016年8月，红豆集团在“2016中国企业500强”中排名第265位；2019年9月，红豆集团位列“2019中国制造业企业500强”榜单第121位。

红豆集团官网

在红豆集团的股权结构中，周氏家族持股总数占绝对优势，其中周江海持股40.63%，为公司实控人；创始人周耀庭持股37.4%。

股权穿透图

纵观红豆集团近几年来的经营业绩情况，有两波下滑趋势：从2012-2015年是第一波，2017-2019年近三年归母净利润又呈连年下滑趋势。

据2019年三季报显示，前三季度实现营业收入139.61亿元；实现归母净利润1.43亿元，同比下滑67.12%。

净利润趋势

截至2019年9月末，红豆集团总资产423.7亿元，总负债283.86亿元，净资产139.84亿元，资产负债率66.99%。

值得注意的是，红豆集团财务杠杆率一直在高位徘徊，近年来资产负债率一直维持在65%以上。

《小债看市》分析债务结构发现，红豆集团负债主要以流动负债为主，占比高达73%，债务结构不合理，短期负债压力较大。

进一步来看，在红豆集团流动负债中，短期借款71.03亿元、一年内到期非流动负债42.85亿元；非流动负债中长期借款47.4亿元、应付债券21.02亿元，因此整个有息负债高达182.3亿元。

面对巨债压顶，红豆集团显然已现流动性不足。

近年来，红豆集团一直走多元化发展道路，外延式并购扩张消耗大量资金，2012年之后这7年投资性现金流大幅流出合计超百亿！

截至2019年9月末，红豆集团账上货币资金只有61.51亿元，除去受限资金还不足50亿，连短期借款都无法覆盖，更别说百亿多的短期负债了。

另一方面，红豆集团的银行授信也所剩不多，截至2019年9月末，未使用银行授信仅剩25.74亿元。

因此，红豆集团的短期和长期偿债指标都出现不乐观变动，流动比率和速动比率已经连续三年下降，短期偿债能力较弱；EBITDA、EBITDA利息倍数等指标同样下滑明显，EBITDA对债务本息的保障能力一般。

从2012年以来，红豆集团加大了债务融资工具的发行力度，通过中期票据和非公开定向债务融资工具来补充集团及其子公司流动现金和偿还银行贷款。

2019年，红豆集团共发行了“19红豆MTN003”等5只债券，其中包括3只期限不足一年的超短融，共计融资25.5亿元。

19年债券融资明细

随着2015年之后和2019年新发行的3只超短融陆续到期，红豆集团一年内将面临45.5亿的兑付压力，但以其目前的资金情况不禁让人捏把汗。

不过，红豆集团股权质押率还不算高，其所持通用股份质押率为58.06%；持红豆股份股份质押率为65.23%，因此股权质押上还有资金腾挪的空间。

值得一提的是，红豆集团近年来一直在金融领域布局，已经拿到银行、保险、基金、财务公司、小贷、保理等金融牌照。

03、“江苏首家乡镇企业集团”

红豆集团所在地港下镇，地处江阴、常熟、无锡三市的交界处，地势低洼，是无锡出了名的穷窝子。

1983年，周耀庭调任红豆集团前身港下针织厂厂长，在改革开放的大好政策下，他对小厂进行了大刀阔斧的改革。

1987年底，周耀庭儿子周海江毅然辞去河海大学教职，来到尚处于创业阶段的红豆，成为江苏省首位辞去公职加入民营企业的大学生。

周耀庭、周海江父子

1988年，“红豆”推出第一个专利产品——护士衫，一举风靡全国，企业利润从一年几十万元到一天净赚10万元。

到1991年，工厂销售达到1.1亿元，员工近2000人，红豆已经成为全国内衣行业的龙头老大了。

1992年，中国迎来了改革开放的新高潮，江苏省首家乡镇企业集团——红豆针纺集团成立，并顺利完成股份合作制改造。

1995年，在中央浦东开放开发政策的感召下，周海江当机立断出资2700万收购上海申达摩托车厂，这成为全国第一例跨行业、跨地区、跨所有制的兼并，自此红豆开始走多元化发展道路。

1997年，周氏父子又捕捉到了红豆杉的发展机遇，开始进军绿色生态产业；1998年，红豆进入橡胶轮胎行业。

2001年1月，“红豆股份”在上交所交易，红豆开始迈入资本经营。

2002年11 月，红豆正式改制为红豆集团，由集体企业改为自然人控股的有限责任公司；次年，红豆集团又进军房地产行业。

此时，红豆集团这家以纺织服装为主业，轮胎、房地产、生物医药为补充的多元化发展经营格局正式成形。

2017年1月，周耀庭因年龄原因辞去红豆集团董事局主席职务，由儿子周海江接任。值得注意的是，红豆集团虽然日益壮大，但周氏家族一直在富豪榜上颇为低调。