烟标业务贡献突出集友股份三季度营收提速

近期集友股份发布公司2018年三季报，得益于接装纸销售增加及新增烟标业务收入，公司前三季度实现营业收入2.88亿元，同比提升79.16%；扣非后归母净利润6835.78万元，同比提升63.80%。作为一家集水松纸和烟用封签设计、生产、销售及服务为一体的企业，集友股份为增强企业核心竞争力，今年上半年通过并购烟标生产企业大风科技，增强了公司在卷烟产业链条中的配套服务领域实力，近期公司非公开发行A股股票方案已获得证监会行政许可申请受理。

接装纸主营稳固烟标新业务发力

集友股份自成立以来就定位于烟用接装纸的研发、生产和销售，是国内较早烟用接装纸专业生产厂商之一。由于烟用接装纸、烟标都是配合卷烟使用的特殊产品，只能销售给特定的客户，所以公司实行以销定产的生产模式并与云南中烟、安徽中烟、陕西中烟、四川中烟、河北中烟、福建中烟、江西中烟、甘肃烟草等多家省级中烟公司以及台湾苗栗卷烟建立了稳定的合作关系，并成为其合格的烟用接装纸供应商。

相关数据显示，2018年上半年，全国卷烟销量2513.06万箱，同比增长1.54%，增速与去年同期持平，卷烟行业自2015-2016年连续下滑后呈现持续复苏态势。由于烟标新业务带动公司营收的快速增长，使得集友股份销售和管理费用在今年有一定上涨，但公司前三季度销售费用、管理费用占营收比重同比下降，展现了公司良好的企业管理与经营水平。为了支持公司发展，集友股份研发费用同比提升53.41%；经营活动产生的现金流量净额同比提升56.33%，达到1.09亿元，为公司的发展提供了充足的现金流。

烟标生产企业作为卷烟产业链条中的配套服务行业，与卷烟行业关联度较高，烟用接装纸与烟标同属于烟草包装材料行业，下游客户均为卷烟生产企业，具有共同的客户基础。集友股份的主导产品为烟用接装纸，在2017年又新建了烟标生产线，2018年2月，公司以自有资金收购大风科技，重点发展烟标业务。从市场结构来看，卷烟消费都呈现出向知名品牌集中的趋势，卷烟厂商在创新产品的过程中将重心放在中高端市场，销量形势大好，因此集友股份烟标业务也有望因行业复苏获得新的发展机遇。

此次通过收购大风科技100%股份，集友股份得以迅速进入云南中烟、陕西中烟的烟标供应体系，依托本部新建的先进烟标生产线，进一步挖掘大风科技原先因产能限制、设备先进性不足而无法开拓的市场，加快自身烟标产能的消化，加快烟标业务发展。目前集友股份烟标产能中，原有大风科技10万大箱、太湖母公司40万大箱；新增三个项目，其中：大风科技烟标生产线技术改造项目50万大箱、集友股份投资年产100万大箱生产线建设、研发创意中心暨产业化基地建设项目45万大箱，考虑新增产能后合计为245万大箱。

国金证券研究报告指出，2011-2014年，全国卷烟销量维持低速增长状态，但受到烟草税制改革、控烟力度加大等因素影响，2015年销量开始出现下滑，2016年更是进一步扩大下滑幅度。2017年，受益于烟草总公司“稳产销、降库存”的调控方针，同时从品牌、品类和产品等各个层面优化结构，卷烟整体销量达4737.8万箱，同比增长0.82%，止住下滑颓势。另一方面，我们认为，去年大宗商品大幅涨价，制造业工人收入增加明显，全国居民人均可支配收入增速同比提升0.59pct.，为卷烟销量增长触底反弹提供了重要动力。此外，2017年年末卷烟销量同比增长39万箱，工商库存下降60万箱，国家对于烟草行业的供给侧改革也初见成效。

2011-2017年国内卷烟销量

扩充产能预计年新增1.79亿净利润

自2017年集友股份介入烟标业务以来，公司已引进了包括研发、创意、设计、生产、销售、管理等一系列具有丰富经验的人才，建立了能够适应烟草生产企业要求的供货能力和质量保障体系，推动了烟标业务的顺利落地。此外，公司与并购的大风科技也实现全面融合，在业务、人员、技术、管理方面实现协同，只是集友股份烟标生产规模较小，年产能仅为50万箱，与行业内先进企业相比规模较小，目前新建的烟标生产线已正式投产，具备进一步做大烟标业务的基本条件。

随着集友股份在安徽中烟、云南中烟、陕西中烟的烟标产品招标中中标，预计现有产能基本上只能覆盖已中标订单和正在打样的产品需求，公司现有产能无法满足业务扩张的需求，扩大产能势在必行。为了实现“致力于成为国内一流的以烟草包装材料为主导产品的专业包装印刷类企业”发展战略，集友股份拟非公开发行股票，资总额不超过9.8亿元，扣除发行费用后的募集资金净额将用于投资年产100万大箱的烟标生产线建设项目，总投资4.57亿元；研发创意中心暨产业化基地建设项目，总投资4.88亿元；大风科技烟标生产线技术改造项目，总投资1.24亿元和补充流动资金，投资总额1.3亿元。项目完全达产后，预计年新增销售收入14.1亿元，年新增净利润1.79亿元。根据2018年的销售情况，集友股份2018年全年公司整体销售的接装纸预计将超过6000吨，所配套的卷烟预计将达到甚至超过400万箱，鉴于烟用接装纸和烟标销售的协同性，公司表示有能力消化本次募投项目新增的烟标产能。

2017年10月31日，集友股份与安徽中烟签署框架合作协议，双方将成立联合工程中心，以市场需求为导向，推动新型烟草制品及卷烟配套材料等相关产业发展。光谷科技金融研究院文章指出：经过多年的发展与积累，集友股份在接装纸行业中已处于领先地位，近几年开始公司积极拓展烟标业务，通过收购大风科技加速进入主流烟标市场的进程。下游客户优质稳定，服务对象覆盖多个知名品牌，与云南中烟、安徽中烟、陕西中烟、四川中烟等建立稳定合作关系。同时，通过自产电化铝业务向产业链上游延伸布局，联合烟标生产商发挥产业整合的协同效应。

除了在传统烟草行业中不断发力以外，公司布局长远，与安徽中烟成立新型烟草联合工程中心，推动新型烟草制品及卷烟配套材料等相关产业发展。“我们认为新型烟草制品是烟草行业的变革式产品，公司联合安徽烟草从研发着手布局，待未来相关政策日趋明朗，公司将迎来更广阔的发展空间。”

根据贵州省烟草专卖局发布的《2017年世界烟草发展报告》数据显示，2017年全球电子烟消费者约有3500万，销售额约为120亿美元，占烟草销售总额的2.23%。而加热不燃烧制品高速增长，2017年的销售额为50亿美元，占烟草销售总额的0.93%，预计至2021年将超过150亿美元，接近电子烟的销售额，约占新型烟草总销售额的45%。根据EuromonitorInternational的分析，未来五年加热不燃烧制品将是增长最快的烟草产品，到2021年占据全球烟草3.5%的市场份额。