貿易戰靴子落地提振市場信心,四季度動力煤需求預期較好,而動力煤供應增長緩慢,尤其是進口限制難言解除,使得市場對冬季耗煤高峯期的階段性供不應求充滿期待。但下游電企盈利狀況不佳,煤價.上漲空間仍存在政策性限制。煤價越高，上漲阻力越大。

1、宏觀穩增長政策提振信心

近年來,隨着中國經濟從高速增長向低速高質量發展的轉變，高耗能I業加速去產能，動力煤總需求曾經出現負增長,但是由於今年中國經濟面臨的外部不利因素顯著增加,政府加速推動國內經濟全面深化改革、穩金融、穩投資、穩預期，使得動力煤需求表現好於預期。

受中美貿易摩擦不斷加劇的影響, 2018年上半年我國GDP當季同比增速小幅回落,出口對中國經濟的負面拉動作用小幅擴大,經濟增長主要依靠國內消費和投資。

2、動力煤供應增長緩慢

在煤炭行業實施供給側改革的第三年裏,我國動力煤供應出現了小幅增長,但是在產能去化、進口受限的背景下,供應增速緩慢,而且不及市場預期。

今年的煤炭產能指標置換交易, 各省情況不一,總體上沒有顯著增加優質煤礦產能的釋放量，這使得國內原煤產量增幅不及年初預期。雖然年初在國家去產能和釋放優質產能政策推動下,符合條件的煤礦產能指標置換的係數不斷放大,產能指標置換的難度不斷降低,但是這卻讓一些企業心存指標置換難度進一步降低的希望 , 進而加重了 觀望情緒。

3、中下游動力煤庫存仍待去化

上週，市場傳言,受環保影響,今年秦皇島港煤炭吞吐量要求不能超過1.8億噸,目前其吞吐量已達1.5億噸,因此秦皇烏港將開始限制煤炭出港量, 每日不得超40萬噸,以後年度總量還要縮減。受此影響，秦皇島港動力煤市場價格小幅上漲,而且預期滯期費會顯著增加。

沿海地區主要發電集團的日均耗煤量已經由8月，上旬接近84萬噸的峯值大幅回落至60萬噸左右，而這些電廠的合計煤炭庫存量卻依然維持在與1500萬噸上下的水平,基本與8月份持平,這也是2013年以來的最高水平。 日耗走低，庫存穩定,就使得電廠存煤可用天數提高至25天左右。而且臨近年底,爲確保長協履約率的兌現,電廠對市場煤的採購意願將進一步下降。

4、過高煤價難以向下傳導

鍊鋼利潤的豐厚使得鋼鐵企業對於原材料價格上漲的接受程度相對較高,而對比煉焦煤價格的相對強勢,我們認爲動力煤價格漲勢受限的重要原因在於產業鏈下游無法消納價格過高的動力煤。

根據市場最新調研結果, 當前我國煤礦盈利比例繼續擴大。2018年8月份,全國動力煤樣本礦區盈利比例爲87.9% ,相比7月,動力煤樣本礦區盈利產能佔比擴大7.2個百分點;煉焦煤樣本礦區本月全部實現盈利，與上月相比盈利水平未發生變化。從成本分析看, 8月份動力煤平均原煤完全成本分別爲211元/噸,環比持平。

電價市場化改革可能是未來電力企業盈利改善的途徑之-一, 但是這項改革的進程較爲緩慢,無法解燃眉之急。所以國家發改委纔出臺了一系列政策來穩定動力煤價格,預計今年11月前後煤電雙方又將開始新一年度動力煤中長期合同的簽約工作,新年度長協煤在動力煤總需求中的權重大概率是繼續提高。

5、期貨賣出套保盤較多

8月以來，動力煤期貨市場主力資金逐漸移倉至鄭煤1901合約,與當初1809臺約和目前1811合約主力持倉不同的是,主力資金在鄭煤1901合約上的淨持倉始終維持淨空狀態,即前5名空頭席位的臺計持倉量始終大於前5名多頭席位的合計持倉量。

根據前述基本面分析,雖然等到冬季耗煤高峯期,動力煤市場有可能出現短暫的供不應求,進而推高市場煤價,但是屆時下游可能以採購長協煤爲主,市場煤實際成交量可能有限,煤企或貿易商實際能夠賺取的利潤總額將受到限制。目前鄭煤1901合約636元/噸左右的價格已經能夠給予煤企一定的盈利空間,因此煤企通過期貨市場參與賣出套保,提前鎖定銷售利潤的意願較高。

技術面上,近期鄭煤1901合約向.上突破了630元/噸整數關口, 並持續徘徊在前期振盪區間的上沿,市場氛圍偏向多頭,短期或維持高位振盪。但是市場上賣出套保盤的壓力不容忽視,預計.上漲空間不大,後市衝高回落的概率大, 650元/噸左右將是重要阻力位。

【溫馨提示】投資有風險，入市需謹慎！本文由筆者女媧鍊金供稿，對期貨、外匯等投資有興趣卻無從下手或者已經在接觸卻並不理想的朋友，可以百度聯繫本人。行情走勢分析，交易策略指導。

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